国债期货周报：债市震荡走强，警惕长端补跌

目录1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结政策及监管：1、6月4日国务院总理李强签署国务院令，公布《政务数据共享条例》，自2025年8月1日起施行。《条例》旨在推进政务数据安全有序高效共享利用，提升政府数字化治理能力和政务服务效能，全面建设数字政府。2、人社部等四部门印发通知，组织开展人力资源服务业与制造业融合发展试点工作。试点工作将在30个左右具备条件的城市开展先行先试，通过3年左右的努力，培育一批面向制造业的专业人力资源服务机构，发展一批支持制造业高质量发展的人力资源服务创新技术、产品、模式。3、6月6日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。基本面：1、国内:1）4月国内经济基本面小幅走弱，规上工业增加值、固投、社零等核心指标均较前值回落，失业率边际改善，房地产开发投资及商品房销售亦较上月下滑。当前经济面临外需承压与内需偏弱的双重约束，未来增长仍面临一定压力；2）5月官方制造业PMI止降回升，服务业PMI仍处于扩张期间，随着5月中美高关税暂缓，产业活动边际修复，经济回稳运行。海外：1）美国5月ISM制造业PMI为48.5，非制造业PMI为49.9；美国5月ADP就业人数增3.7万人，为2023年3月以来最小增幅，至5月31日当周初请失业金人数增加0.8万人至24.7万人，高于市场预期。2）美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。3）在对美国国会财政支出法案表达不满后，特斯拉首席执行官马斯克与美国总统特朗普的“对战”趋于白热化。汇率：人民币对美元中间价7.1845，本周累计调升3个基点。资金面：本周央行公开市场逆回购9309亿元，逆回购到期16026亿元，累计实现净回笼6717亿元。本周央行转为净回笼，DR007加权利率回落至1.55%附近震荡。总结：本周国债现券收益率集体收跌，到期收益率1-7Y下行1-4bp，10Y、30Y收益率下行1bp左右至1.66%、1.88%。本周国债期货集体收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.10%、0.26%、0.41%、0.92%。 2020.06.30厦门一、行情回顾 1.1周度数据30年期10年期5年期2年期 本周国债期货主力合约表现本周30年期主力合约上涨0.92%，10年期主力合约上涨0.41%。图1 TL主力合约收盘价来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾90.000095.0000100.0000105.0000110.0000115.0000120.0000125.00002023-09-132023-10-132023-11-132023-12-132024-01-132024-02-132024-03-132024-04-132024-05-132024-06-132024-07-132024-08-132024-09-132024-10-132024-11-132024-12-13TL 本周国债期货主力合约表现本周5年期主力合约上涨0.26%，2年期主力合约上涨0.10%。图3 TF主力合约收盘价来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾98.000099.0000100.0000101.0000102.0000103.0000104.0000105.0000106.0000107.0000108.00002023-09-132023-10-132023-11-132023-12-132024-01-132024-02-132024-03-132024-04-132024-05-132024-06-132024-07-132024-08-132024-09-132024-10-132024-11-132024-12-13TF 来源：wind，瑞达期货研究院 本周主力合约成交量和持仓量TS、TF主力合约成交量均上升，T、TL主力合约成交量均下降。TS、TF、T、TL主力合约持仓量均上升。图5各期限主力合约成交量来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾0.000050000.0000100000.0000150000.0000200000.0000250000.00002023-04-282023-05-282023-06-282023-07-282023-08-282023-09-282023-10-282023-11-282023-12-282024-01-282024-02-282024-03-282024-04-282024-05-282024-06-282024-07-282024-08-282024-09-282024-10-28各期限主力合约成交量TSTFTTL 2020.06.30厦门二、消息回顾与分析 2重点消息回顾6月3日，中国物流与采购联合会公布今年前四个月物流运行数据。4月份，我国物流运行顶住外部冲击压力，展现较强韧性与发展潜力，整体保持平稳向好发展态势。今年1-4月份，全国社会物流总额为115.3万亿元，同比增长5.6%。6月3日，中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。其中生产指数和新订单指数均从扩张区间降至收缩区间，分别录得2022年12月和2022年10月以来最低。5月财新服务业PMI为51.1，较4月上升0.4个百分点，显示服务业经营扩张速度加快。5月服务业新订单增加，就业指数升至六个月新高，市场信心小幅改善，但成本和销售价格一升一降，企业盈利承压。6月4日，财政部公示2025年城市更新行动评审结果，北京、天津、唐山、包头、大连、哈尔滨、苏州、温州、芜湖等20个城市入围。未来几年，中央财政计划补助超过200亿元，支持这20个城市实施城市更新行动，探索建立可持续的城市更新机制，补齐城市基础设施的短板弱项。6月4日，上海合作组织成员国财长和央行行长会议在北京举行。与会各方支持采取行动深化区域财金合作，在推进成立上合组织开发银行方面取得实质性进展，同意建立上合组织财金智库网络，并探讨了完善本币结算安排和深化数字普惠金融合作等议题。。6月5日，据经济参考报，相关部门正加快推出稳就业稳经济若干举措，包括支持就业、促进消费、扩大有效投资等方面在内的大部分政策举措将在6月底前落地。其中，扩大投资方面，将力争6月底前下达2025年“两重”建设和中央预算内投资全部项目清单，同时设立新型政策性金融工具，解决项目建设资本金不足问题。据业内人士，上述“新型政策性金融工具”已在征求意见。6月4日，美联储公布的“褐皮书”显示，美国经济活动自上次报告以来略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。关税政策成为推高成本的关键因素，部分企业计划在未来三个月内提高价格以转嫁成本压力，方式包括调整利润率、加收附加费或全面涨价。。6月5日，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈。 2020.06.30厦门三、图表分析 国债收益率差本周10年期和5年期差小幅走扩、10年和1年期收益率差小幅走扩。图710Y-5Y国债收益率差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化0.0000.0500.1000.1500.2000.2500.3000.3500.4000.4502023-09-082023-10-082023-11-082023-12-082024-01-082024-02-082024-03-082024-04-082024-05-0810Y-5Y 主力合约价差本周2年期和5年期合约主力合约价差小幅走扩、5年期和10年期主力合约价差小幅走扩。图9TF与TS主力合约价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50002023-09-132023-10-132023-11-132023-12-132024-01-132024-02-132024-03-132024-04-132024-05-13TF-TS 国债期货近远月价差图11TL合约连续当季-下季跨期价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化本周10年期合约跨期价差小幅走弱、30年期合约跨期价差震荡。-1.500-1.000-0.5000.0000.5001.0001.5002023-10-232023-11-232023-12-232024-01-232024-02-232024-03-232024-04-232024-05-232024-06-23TL合约连续当季-下季跨期 来源：wind，瑞达期货研究院 国债期货近远月价差图13 TF合约连续当季-下季跨期价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化本周2年期、5年期合约跨期价差均小幅走弱。-0.600-0.500-0.400-0.300-0.200-0.1000.0000.100TF合约连续当季-下季跨期 图15 T主力合约前20持仓来源：wind，瑞达期货研究院T、TL国债期货主力持仓3.2国债期货主力持仓变化前20持仓净空单大幅减少。050,000100,000150,000200,000250,0002019-07-012020-07-012021-07-012022-07-012023-07-01T前20持仓净多单（右轴）净空单（右轴）多单量 Shibor利率、国债收益率隔夜期限、1周、2周Shibor利率集体下行，1月期限Shibor利率维持1.62%小幅震荡，DR007加权利率回落至1.53%附近。本周国债现券收益率集体下行，到期收益率1-7Y下行1-4bp，10Y、30Y收益率下行1bp左右至1.66%、1.88%。图16Shibor利率（%）3.3利率变化来源：wind，瑞达期货研究院0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.5000Shibor利率隔夜1周 2周 来源：wind，瑞达期货研究院 图18中美国债到期收益率差（美10Y-中10Y）来源：wind，瑞达期货研究院中美国债收益率差本周中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄。3.3利率变化-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.0000美10Y-中10Y 图20公开市场回笼投放（亿元）来源：wind，瑞达期货研究院央行公开市场回笼投放本周央行公开市场逆回购9309亿元，逆回购到期16026亿元，累计实现净回笼6717亿元。本周央行转为净回笼，DR007加权利率回落至1.53%附近震荡。3.4公开市场操作 债券发行及净融资图21债券总发行与总到期（亿元）图22利率债净融资额（亿元）3.5债券发行与到期本周债券发行17307.61亿元，总偿还量1288.72亿元；本周净融资2793.65亿元。注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 美元兑人民币中间价人民币对美元中间价7.1845，本周累计调升3个基点。人民币离岸与在岸价差走弱。图23美元兑人民币中间价来源：wind，瑞达期货研究院3.6市场情绪5.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20007.4000中间价:美元兑人民币 来源：wind，瑞达期货研究院 美债收益率与标普500波指本周10年美债收益率震荡下行，VIX指数小幅下行。图25美国10年国债收益率来源：wind，瑞达期货研究院3.6市场情绪0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002021-06-042022-06-042023-06-04美国:国债收益率:10年 图24