国债期货周报：国债宽幅震荡，短端较弱，警惕短端风险扩大

国债宽幅震荡，短端较弱，警惕短端风险扩大 关注我们获 取 更多 资 讯 研究员廖宏斌期货从业资格号F30825507期货投资咨询从业证号Z0020723 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结 政策及监管：1、商务部等部门：部署1月20日起实施数码产品购新补贴，以及做好2025年家电以旧换新工作，明确具体补贴品类和标准，落实促内需政策。2、中国人民银行、国家外汇局：1月13日决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75。3、财政部、央行：1月14日开展2个月期国库现金定存操作1200亿元，中标利率2.15%，相对2024年8月份操作的2个月期中标利率2.2%，调降5BP。 基本面：1、国内:1）特朗普上台后加关税预期下抢出口效应支撑12月出口，较11月大幅增长，24年全年出口规模创新高，出口规模首次突破25万亿元。2）社融数据总量符合预期，年底大规模隐债置换拉低新增信贷，政府债券成为社融增速上行的主要支撑，贷款仍是拖累项。3）货币端，受益于财政支出发力，M1和M2双双表现增速回升，修订口径的M1增速或已转正。 2、海外：1）1月15日美联储褐皮书显示12月期间物价整体温和上升，预计2025年将继续上涨，美国非农数据超预期回升，一些制造商为应对可能提高的关税而增加库存储备，但制造业的就业基本持平。2）美国1月15日披露的CPI符合预期，核心CPI意外回落，市场预期美联储降息节奏或提前。3、汇率：人民币对美元中间价报7.1889，本周累计调降2个基点。 资金面：本周央行公开市场逆回购14848亿元，逆回购到期309亿元，国库现金定存1200亿元，MLF到期9950亿元，累计实现净投放5789亿元。央行连续净回笼，又阶段性暂停买国债，流动性收敛，加上月中缴税，资金面收紧，Shibor利率大幅上行。 总结：国债现券短弱长强，到期收益率1Y-3Y、7Y收益率上行1-4bp，5Y、30Y收益率下行2bp左右至1.42%、1.63%bp,1.86%。10Y收益率略下行至1.64%；本周国债期货震荡，TS、TF、T主力合约下跌0.04%，0.03%，0.11%，TL主力合约上涨0.17%。 一、行情回顾 1.1周度数据 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约涨跌不一 本周30年期主力合约涨0.17%，10年期主力跌0.11% 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约涨跌不一 本周5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.04% 1.2国债期货行情回顾 本周主力合约成交量和持仓量 本周TL、T、TF主力合约成交量减少，TS成交量增加；本周T、TF、TS主力合约持仓量增加，TL主力合约持仓量减少。 二、消息回顾与分析 2重点消息回顾 三、图表分析 3.1价差变化 国债收益率差 本周10年期和5年期小幅走扩、10年和1年期收益率差大幅收敛。 3.1价差变化 主力合约价差 本周2年期和5年期主力合约价差小幅走扩，5年期和10年期主力合约价差小幅收敛。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 本周30年期合约跨期价差小幅收敛，10年期合约跨期价差小幅走扩。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 本周5年期合约跨期价差走扩转负，2年期合约跨期价差收敛。 3.2国债期货主力持仓变化 T、TL国债期货主力持仓 前20持仓净多单增加。 3.3利率变化 Shibor利率、国债收益率 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 隔夜、7天期、2周期限Shibor利率大幅上行，1月期限Shibor利率小幅上行；资金面紧张。国债短弱长强，到期收益率1Y-3Y、7Y收益率上行1-4bp，5Y、30Y收益率下行2bp左右至1.42%、1.63%bp,1.86%。10Y收益率略下行至1.64%。 3.3利率变化 中美国债收益率差 本周中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收敛。 3.4公开市场操作 央行公开市场回笼投放 本周央行公开市场逆回购14848亿元，逆回购到期309亿元，国库现金定存1200亿元，MLF到期9950亿元，累计实现净投放5789亿元。 央行连续净回笼，又阶段性暂停买国债，流动性收敛，加上月中缴税，资金面收紧，Shibor利率大幅上行。 3.5债券发行与到期 债券发行及净融资 本周债券发行33246亿元，总偿还量25058亿元； 本周净融资8187亿元。 注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 3.6市场情绪 本周美元兑人民币中间价7.1893 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 美元兑人民币中间价至7.1889人民币在岸和离岸价差收敛 3.6市场情绪 本周美元兑人民币中间价7.1893 本周10年美债收益率与VIX指数均小幅下行。 3.6市场情绪 本周A股风险溢价略下行。 四、行情展望与策略 4行情展望与策略 基本面端，本周国新办披露2024年进出口情况，特朗普上台后加关税预期下抢出口效应支撑12月出口，较11月大幅增长，24年全年出口规模创新高，出口规模首次突破25万亿元。央行披露12月金融数据：社融数据总量符合预期，年底大规模隐债置换拉低新增信贷，政府债券成为社融增速上行的主要支撑，贷款仍是拖累项，受益于财政支出发力，M1和M2双双表现增速回升，修订口径的M1增速或已转正。12月官方制造业PMI降至50.1，预期50.3，前值50.3，中国12月非制造业PMI52.2，预期50.2，前值50。剔除季节性影响后，总体平稳，经济扩张不达预期；为提振经济，本周商务部等部门发布两份文件，部署1月20日起实施数码产品购新补贴，以及做好2025年家电以旧换新工作，明确具体补贴品类和标准。预期新的刺激政策会于两会披露，落地后会刺激部分消费需求释放。 近期美元指数持续走强，本周央行持续稳汇率动作。1月13日，中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75；1月14日央行进行1200亿国库现金定存，利率性下降5bp至2.15%；1月15日在香港发行600亿元6个月期人民币央行票据，中标利率3.4%，创历史最大单次发行规模；1月16日证券时报称某国有大行春节前暂停发行所有外币封闭理财产品。加上月中缴税，资金面略收紧，目前汇率在7.33附近震荡。当前10年期美债收益率维持在4.66%附近，中美利差依旧是汇率趋承压的主要矛盾。 美国12月美国CPI符合预期，核心CPI意外回落，服务业增速快于预期，美国截至1月11日上周初请失业金人数降至21.7万人，且ADP（小非农）就业人数低于预期，创四个月以来最低水平。美联储理事沃勒认为12月份的通胀数据表现非常良好，提出三月降息的可能性，同时提出如果数据表现良好，今年可能会有三到四次降息。。在30日议息会议前，注意各类数据变动风险。 本周由于取现与月中缴税，临近节前，资金面紧张，本周shibor利率大幅上行，资金价格持续走高，叠加央行持续回笼流动性，并发债为银行补充资本金降低负债成本，后续降准概率较大。特朗普即将上台，关注20日特朗普上台后政策及两会政策等，波动预期加大。策略上，建议观察短期震荡情况，待回调企稳后配置。 免责声明 瑞达期货研究院本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货研究院简介 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。