豆类日报：情绪扰动持续 豆类油脂冲高回落

豆类日报 情绪扰动持续豆类油脂冲高回落 核心观点 3月12日，豆类油脂期价冲高回落。豆一期价涨幅1%，资金变化不大；豆二期价涨幅超1%，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价冲高回落，暂获5日均线支撑，伴随减仓6.1万手；菜粕期价涨幅超1.8%，期价暂获5日均线支撑，伴随减仓4.5万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价涨幅超1%，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价冲高回落，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价高位回落，暂获5日均线支撑，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 当前豆类市场受多重因素推动呈现偏强走势，美豆期价连续三日上涨；国内受嘉吉因巴西检验制度变更暂停部分出口、2月巴西大豆装船偏慢等影响，市场对供应紧缩的担忧升温，且北方因开机率及供应收紧预期领跑全国。盘面主要由供应节奏错配引发的担忧驱动，现货基差同步上涨反映市场对供应紧缩风险的计价，巴西大豆出口和到港节奏成为影响市场的最大不确定性因素。短期豆类期价走势震荡偏强。 近期油脂市场在国际原油大涨、生物燃料政策利好及马棕出口强劲等多重因素推动下集体走高。国际能源价格上涨强化生物柴油经济性，印尼加速B50道路测试、美国环保署拟收紧可再生燃料掺混规则均提振棕榈油需求预期；马棕3月前10日出口环比增37.9%-45.3%，但GAPKI提示中东战事推高物流成本或致印尼库存增加，构成潜在压力。国内市场，海关收紧巴西大豆检疫导致嘉吉等暂停对华出口，加剧大豆供应担忧，从成本端对豆油价格构成支撑；部分工厂抢购远月合同致贸易商可流通货源收紧，市场情绪持续发酵。短期油脂板块延续偏强运行，关注伊朗局势及下周美国生物燃料政策审核结果。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西全国谷物出口商协会发布的周度调查显示，2026年3月份巴西大豆出口量估计为1647万吨，高于一周前预估的1609万吨，比2025年3月份的1573万吨增长4.7%。ANEC表示，考虑到港口装运可能进行的调整，3月份大豆出口量将在1500万吨至1794万吨之间波动。3月1日至7日，巴西大豆出口量为371万吨。3月8日到14日期间的出口量估计为458万吨。大部分集中在桑托斯港（165万吨）、帕拉那瓜港（65.21万吨）、巴卡雷纳港（59.94万吨）和圣路易斯伊塔基港（52.95万吨）。ANEC估计，1月至3月巴西大豆出口量可能达到2625万吨至2919万吨。今年中国仍然是巴西大豆的主要出口目的地。1月至2月，中国占巴西大豆出口总量的71%。西班牙、土耳其和泰国紧随其后，各自占比接近4%。ANEC数据显示，2月份巴西大豆出口量为888万吨，比2025年2月份的973万吨降低8.7%。ANEC负责人门德斯1月7日表示，2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.12亿吨。2025年全年巴西大豆出口量为1.0873亿吨，较2024年的9729万吨增长11.8%，也超过了2023年的前历史峰值1.013亿吨。 2）全球主要粮商邦吉全球（Bunge Global SA）表示，中东战争正在以“价格+物流”的双重方式重塑农产品市场：一方面，美国和全球农户面临油价、化肥价格飙升与航运受阻的压力；另一方面，粮食和油籽价格的上涨，为美国和南美农民带来了销售机会。美以对伊朗的战争已实质性封锁霍尔木兹海峡，这条关键水道不仅是原油，也是化肥和部分农产品的重要通道。受此影响，化肥和燃料成本大幅攀升，对本就承压的农业经济构成额外负担，加之关税和贸易摩擦持续削弱对中国等关键市场的出口通道，使农户压力骤增。与此同时，这场战争也推升了全球谷物和油籽价格，促使此前观望惜售的北美和南美农民开始大量抛售此前囤积的作物。邦吉首席执行官格雷格·赫克曼表示，价格上涨为农户提供了销售的机会，也给了我们增加库存的机会。这意味着邦吉能在价格上行阶段锁定更多现货库存，为后续加工贸易和价差操作创造条件。这种业务增加有助于在一定程度上对冲农户因化肥、柴油等投入成本高企而承受的压力，但若冲突拖长，农资供应和价格的忧虑仍将不断放大。赫克曼强调，得益于与维特拉（Viterra）的合并，邦吉在面对这种高度不确定和碎片化的贸易环境时，比历史上任何时候都更具韧性和灵活性。他称公司“在200年历史上从未像今天这样强大、敏捷与多元”，可以在去全球化趋势延续或重新回到深度全球化的任何情景间快速调整。俄乌冲突期间形成的应对经验——包括调整出口港口、增加公路和铁路运输占比等——正在被复制应用于伊朗战争背景下的中东航线。面对中国去年一度暂停购买美国大豆的情况，邦吉通过“重新配对”贸易流向，将美国大豆转销给原本从巴西采购的其他买家，证明其在调配全球货源与需求之间的调节能力。在生物燃料政策方面，赫克曼对美国尽快敲定新的生物燃料框架保持乐观，认为这将显著提升对大豆、 油菜籽等油籽的压榨需求，并支撑可再生柴油等新燃料市场的发展。邦吉正与行业协会和各国政策制定者合作，希望帮助设计出既能推动减排目标、又尽量减少“意外后果”的政策体系。他表示，公司愿意作为市场运作机制与政策制定之间的“理性之声”，向决策层解释价格信号、供需反馈和物流瓶颈如何在全球农业链条中传导，以便在复杂地缘环境下仍能最大程度保障粮食和能源安全。 3）目前正值巴西大豆收获高峰期，但是由于美国和以色列对伊朗的战争引发全球能源市场动荡，巴西国内柴油供应显现紧张迹象。消息人士周三称，巴西国家石油公司（Petrobras）计划在南里奥格兰德州拍卖约2000万升柴油，以应对市场对燃料短缺的担忧，减轻农户收获压力。该拍卖预计于周三举行，购买的柴油将从下周开始提货。柴油价格上涨的影响已经在全球显现，而巴西农业部门首当其冲，因为目前巴西正处于创纪录大豆的收获季，同时农民还需及时播种二季玉米作物，农业机械和运输对柴油依赖极高，因此燃料成本上升将显著增加生产开支并影响作业进度。尽管巴西石油公司尚未上调官方柴油价格，但由于巴西部分燃料依赖进口，且国内一些炼厂定价与国际油价挂钩，全球油价上涨仍然推动了国内柴油价格走高。知情人士表示，此次拍卖的目的之一是缓解市场情绪，并在短期内补充供应。此前有报道称，巴西石油公司因其柴油价格远低于国际报价，已暂时拒绝向经销商提供额外供应，因担心经销商可能低价囤积燃料，在未来价格上调时再出售以获取利润。通过公开拍卖的方式，巴西石油公司可以在一定程度上以更接近市场水平的价格出售额外柴油，从而减少套利行为，同时缓解国内供应压力。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。