核心观点
12月11日，豆类油脂期价冲高回落。豆一期价涨幅超1%，反弹至多条均线上方，增仓7000手；豆二期价涨幅超2%，延续前一日反弹趋势，资金变化不大；豆粕期价低位震荡，承压于5日均线，资金移仓远月05，小幅流出；菜粕期价冲高回落，承压于5日均线，形态偏弱，增仓1.1万手。油脂期价冲高回落，豆油承压于10日均线，增仓2.5万手；棕榈油震荡偏强，承压于30日均线，收于5日均线下方，增仓2.4万手；菜籽油涨幅超1.5%，承压于30日均线，资金变化不大。
市场分析
近期豆类市场延续“近强远弱”分化格局，核心驱动在于紧现货与弱预期之间的博弈。美豆延续低位震荡，出口销售报告成关键变量，但阿根廷关税下调挤压美豆市场份额，叠加南美巴西丰产预期，远月进口成本支撑下移。国内市场呈现结构性矛盾：油厂开机率阶段性回落，大豆拍卖100%成交印证短期补库需求。12月进口大豆到港或达950万吨，国储持续抛储，05合约对应南美大豆集中上市周期，基差已提前走弱至-150元/吨。短期豆粕2605持续在低位震荡，近强远弱持续。
油脂市场呈现超跌反弹而非趋势反转的脉冲行情，核心驱动在于空头集中平仓与技术修复需求的双重作用。菜油经历前期持续下行后空头获利了结引发逼空，但市场对收储合反倾销税率调整等预期尚未得到证实，可持续性存疑；棕榈跟涨乏力，受BMD反弹带动，马来西亚12月上旬出口降幅扩大叠加产量环比增加，库存压力仍对棕榈油价格构成压力；豆油震荡偏弱运行，一方面有国内大豆抛储对供应的补充，另一方面外盘美豆的及成本支撑减弱。目前国内三大油脂总库存243万吨的高压依然存在。短期行情属消息扰动下的技术性修复，在棕榈油库存拐点尚未到来，菜油政策落地前，油脂板块震荡中枢不变，仍需警惕冲高回落风险。
产业动态
- 天气报告：北半球春季拉尼娜现象将完全消散，美国中西部/平原地区面临更高的干旱风险，俄罗斯也面临干旱风险；中国华北平原以及印度尼西亚可能出现过量降水或春季洪涝灾害。南美阿根廷潘帕斯草原地区气温较低，降雨高于正常水平，但仅限于南部地区；巴西地区降雨量较多，气温较低。
- 美国农业援助计划：美国农民对总统特朗普最新公布的120亿美元农业援助计划表达欢迎，但普遍认为这笔资金仅仅是“救命绳”，远不足以弥补今年高达340亿至440亿美元的产业亏损。农民收入承压是多重因素叠加的结果，包括主粮价格低迷、投入成本持续上行、特朗普贸易政策引发的争端导致美国主要出口市场受阻等。
- 美国大豆出口销售：私人出口商报告对中国销售136,000吨美国大豆，在2025/26年度交货。自10月30日以来，美国农业部通过单日出口快报确认的对华大豆销售量达到298.4万吨。
- 美国大豆压榨数据：10月份美国大豆压榨量达到创纪录水平，为711万短吨（相当于2.37亿蒲），比9月份的615万短吨（2.50亿蒲）提高15.6%，比2024年10月份的647万短吨（2.158亿蒲）提高9.9%。报告补发了9月数据，9月大豆压榨量为2.054亿蒲。
研究结论
豆类油脂市场短期呈现冲高回落态势，近强远弱格局持续。美豆受出口销售报告和南美丰产预期影响，国内豆粕低位震荡。油脂市场超跌反弹，但库存压力和基本面因素仍限制上涨空间。建议关注天气变化、政策落地和库存拐点，警惕冲高回落风险。
