豆类日报：近强远弱持续 豆类油脂冲高回落

豆类日报 近强远弱持续豆类油脂冲高回落 核心观点 12月11日，豆类油脂期价冲高回落。豆一期价涨幅超1%，期价反弹至多条均线上方，伴随增仓7000手；豆二期价涨幅超2%,期价延续前一日反弹趋势，资金变化不大；豆粕期价低位震荡，期价承压于5日均线压力，资金继续移仓远月05，资金小幅流出；菜粕期价冲高回落，期价承压于5日均线压力，形态整体偏弱，伴随增仓1.1万手。油脂期价冲高回落，豆油期价承压于10日均线压力，伴随增仓2.5万手；棕榈油期价震荡偏强，期价承压于30日均线压力，最终收于5日均线下方，伴随增仓2.4万手；菜籽油期价涨幅超1.5%，期价承压于30日均线压力，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期豆类市场延续“近强远弱”分化格局。核心驱动在于紧现货与弱预期之间的博弈。美豆延续低位震荡，出口销售报告成关键变量，但阿根廷关税下调挤压美豆市场份额，叠加南美巴西丰产预期，远月进口成本支撑下移。国内市场呈现结构性矛盾：油厂开机率阶段性回落，大豆拍卖100%成交印证短期补库需求。12月进口大豆到港或达950万吨，国储持续抛储，05合约对应南美大豆集中上市周期，基差已提前走弱至-150元/吨。短期豆粕2605持续在低位震荡，近强远弱持续。 作者声明 油脂市场呈现超跌反弹而非趋势反转的脉冲行情，核心驱动在于空头集中平仓与技术修复需求的双重作用。首先是菜油经历了前期持续下行后空头获利了结引发逼空，但市场对收储合反倾销税率调整等预期尚未得到证实，可持续性存疑；其次是棕榈跟涨乏力，受BMD反弹带动，马来西亚12月上旬出口降幅扩大叠加产量环比增加，库存压力仍对棕榈油价格构成压力；最后是豆油震荡偏弱运行，一方面有国内大豆抛储对供应的补充，另一方面外盘美豆的及成本支撑减弱。目前国内三大油脂总库存243万吨的高压依然存在。短期行情属消息扰动下的技术性修复，在棕榈油库存拐点尚未到来，菜油政策落地前，油脂板块震荡中枢不变，仍需警惕冲高回落风险。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）周三的一份气象报告显示，对2026年3月至5月的初步预测显示，北半球春季期间拉尼娜现象将完全消散。在美国，中西部/平原地区的作物面临更高的干旱风险，俄罗斯也面临干旱风险。中国华北平原以及印度尼西亚可能出现过量降水或春季洪涝灾害。未来5天,美国北部平原、中西部以及东北部地区将面临寒流风险，而西部气温将保持较高水平。强降雨主要集中在西北部，北部平原/中西部和东北部地区将出现降雪，其他地区则保持干燥。在南美，阿根廷潘帕斯草原地区气温较低，降雨高于正常水平，但仅限于南部地区；巴西地区降雨量较多，气温较低。在欧洲，未来一周欧洲大部分地区气温将高于平均水平，除英国、西班牙和斯堪的纳维亚半岛外，大部分地区降水量将低于正常水平。在亚洲，未来15天亚洲大部分地区气温将接近正常水平或略低于正常水平，东部地区天气状况不一。预计东南亚和东亚地区降水量将高于正常水平。巴西：过去一周，巴西中部和北部地区普降大雨，这对大豆的生长发育至关重要。周二，一股较强的天气系统将横扫南部地区，带来大范围降雨，部分地区雨势较大，土壤湿度有所改善。中部和北部沿海地区将持续出现零星阵雨。目前天气状况良好或正在改善。阿根廷：周日和周一，一股天气系统过境，北部以外地区出现零星降雨，部分地区雨势较大。尽管降雨概率有所下降，但经过一个活跃的春季，土壤湿度仍然适宜。本周仍有零星降雨的可能性，但降雨速度低于正常水平，预计下周将更加干燥。随着时间的推移，部分地区可能出现过于干燥，不利于玉米和大豆生长的问题，这将成为一个令人担忧的问题。 2）在经历一年价格低迷、成本飙升与出口锐减的重创后，美国农民对总统特朗普最新公布的120亿美元农业援助计划表达欢迎，却普遍认为这笔资金仅仅是“救命绳”，远不足以弥补今年高达340亿至440亿美元的产业亏损。多位农民、农业组织代表、经济学家与银行业内人士表示，当前农户面临的是结构性、长期性的盈利能力崩塌，而政府的补贴只能延缓困境，而无法逆转颓势。首先，农民收入承压是多重因素叠加的结果。玉米、大豆、小麦等主粮价格长期低迷，而劳动力、化肥与种子等投入成本却持续上行，使利润空间大幅被侵蚀。同时，特朗普贸易政策引发的争端导致美国主要出口市场受阻，大豆尤其遭受重击。中国在5月至11月暂停全部美国大豆进口，导致美国农户在出口旺季损失数十亿美元出口订单，分析师认为这部分需求已经无法挽回，而联邦援助预计只能覆盖四分之一的大豆损失。其次，从宏观层面看，美国农业经济整体疲软，外界普遍预期2026年将继续恶化。美国银行家协会与Farmer Mac对农业贷款机构的最新调查显示，不到一半的农户可望在明年实现盈利，现金流紧张、收益不足与通胀压力成为贷款行业最担忧的三大因素。农业经济学者指出，农民普遍将援助资金优先用于偿还债务，而非购买设备或用于再投资，这意味着农业生产活力仍在下降。 3）美国农业部周三表示，私人出口商报告对中国销售136,000吨美国大豆，在2025/26年度交货。自10月30日以来，美国农业部通过单日出口快报确认的对华大豆销售量达到298.4万吨。中美领导人10月30日在韩国会晤，并达成缓解贸易冲突的协议。 4）周三美国农业部发布的月度压榨数据显示，10月份美国大豆压榨量达到创纪录水平，并且高于市场预期。报告显示，2025年10月份美国大豆压榨量为711万短吨（相当于2.37亿蒲），比9月份的615万短吨（2.50亿蒲）提高15.6%，比2024年10月份的647万短吨（2.158亿蒲）提高9.9%。作为对比，报告发布前分析师预期值为702.7万短吨（相当于2.342亿蒲），预测区间从2.299亿至2.425亿蒲之间，中位数为2.333亿蒲。值得一提的是，由于美国政府在10月1日至11月12日期间停摆，导致9月和10月的压榨数据延迟发布。周三报告补发了9月数据。此前分析师预测9月大豆压榨量为2.054亿蒲。过去两年，美国大豆压榨行业经历显著产能扩建，主要动力来自不断增长的生物燃料需求，尤其是可再生柴油产业对豆油的需求强劲增长。受此推动，美国大豆压榨量持续走高，年内多次录得历史新高。随着新产能陆续投产，新豆供应上市，10月成为压榨企业提高开工率的重要窗口。此前美国全国油籽加工商协会（NOPA）已公布，其成员企业10月大豆压榨量达到2.276亿蒲，亦创下历史最高水平。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。