豆类日报：豆类近弱远强 油脂走势分化

豆类日报 豆类近弱远强油脂走势分化 核心观点 12月3日，豆类油脂整体震荡偏强运行。豆一期价震荡偏强，期价暂获20日均线支撑，资金变化不大；豆二期价探底回升，期价最终突破5日、10日、20日三条均线压力，资金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价向上突破5日和20日均线压力，伴随减仓6万手；菜粕期价震荡偏弱，表现弱于豆粕，期价承压于5日和10日均线压力，伴随减仓2.6万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价暂获5日均线支撑，伴随减仓1.8万手；棕榈油期价涨幅近1%，期价暂获30日均线压力，伴随减仓2.7万手；菜籽油期价承压于5日均线压力，期价下探30日均线支撑，伴随减仓1.1万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期豆类市场呈现近弱远强的分化走势，资金继续向远期2605合约移仓。美豆期价受中国采购预期支撑高位运行，但巴西大豆创纪录的丰产预期及美豆较巴西大豆的升水限制了上行空间。国内豆粕高库存与油厂高压榨量对价格形成压制，而下游生猪养殖存栏高位支撑饲料需求，使得市场在“弱现实”与“强预期”间反复博弈。短期豆粕2605合约仍将维持区间震荡，需关注南美天气变化及中国采购美豆的实际进展。 近期油脂市场呈现外强内弱、品种分化的格局。BMD棕榈油受东南亚减产预期及印度采购回暖的支撑表现相对坚挺，但国内油脂整体库存高企，抑制价格上行空间。油脂板块内部品种间分化明显，棕榈油因进口利润倒挂及成本支撑表现偏强；豆油受大豆到港充足及库存攀升影响，区间震荡格局难改；菜籽油因国内供给边际改善及高库存压制，走势有所转弱。短期看，油脂板块缺乏单边驱动，移仓换月过程中多空博弈加剧。后续关注东南亚产量数据、国内库存去化节奏及国际原油价格波动带来的方向指引。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国国家气象局（NWS）12月2日预警称，一股正在增强的冬季风暴系统将为中西部、阿巴拉契亚山区及东北部带来大范围的暴雪和冻雨天气，预计超过5,000万美国人处于冬季风暴警报下。此轮系统预计在12月2日至3日期间达到峰值，可能对交通、学校运营及城市活动造成严重扰动。美国气象预报中心（WPC）气象学家罗宾森·库克预测，俄亥俄河谷、宾夕法尼亚州、纽约上州至新英格兰部分地区可能降雪达12英寸（约30厘米），部分地点甚至将出现每小时1英寸的强降雪速率。库克警告称，今天如果不是必须出门，最好待在家里。强降雪区的出行极为危险，即使必须外出，也应预留额外时间并做好充分准备。尽管暴风雪主要集中在北部内陆地区，但沿美国东海岸的95号州际公路（I-95）以东地区预计将以雨或冻雨为主。华盛顿、纽约市和费城等人口密集区周二预计将出现气温在冰点上下的冷雨与局部结冰状况，可能造成道路湿滑与航班延误。波士顿则可能在白天经历雨雪交替的复杂天气，进一步增加交通风险。此外，阿巴拉契亚山区中部和南部部分地区可能出现冻雨，部分路段将变得异常湿滑。气象部门预测，新英格兰部分地区的降雪将持续至周三清晨，使清理积雪的难度加大。整体来看，这场冬季风暴正以快速速度横扫美国东北与中西部。大范围降雪、冻雨与低温可能对当地交通、电力系统及居民日常生活带来多重挑战。气象部门建议民众减少出行、储备物资，并密切关注当地预警更新，以确保安全。 2）美国商品期货交易委员会（CFTC）补发美国政府停摆期间（10月1日至11月12日）推迟发布的持仓报告，显示10月份第三周投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货及期权大举净买入。截至10月21日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单35,329手，而一周前持有净空单391手，意味着当周净买入35,720手，而之前一周净卖出38手。持仓报告显示，基金持有大豆期货和期权多单123,629手，比一周前增长8,724手；持有空单88,300手，比一周前减少26,996手。空盘量为1,203,348手，比一周前减少29,258手。 3）巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止2025年11月29日，巴西2025/26年度大豆播种进度为86.0%，高于一周前的78.0%，高于五年同期均值84.4%，但低于去年同期的90.0%。在头号大豆种植州马托格罗索，大豆播种进度为100%，高于历史均值98.9%。帕拉纳州播种进度为97.0%，高于五年均值95.0%。从主要产区的作物状况来看，马托格罗索州大豆作物处于出苗到灌浆的不同生长阶段。南里奥格兰德州因缺雨，多个地区的播种作业已暂停，已出苗的田块也受到不利影响。帕拉纳州降雨减少，利于完成最后地块的播种和田间管理。戈亚斯州西南部播种虽已完成，但里奥韦尔迪和蒙蒂维迪乌地区遭遇冰雹，摧毁了部分农田。南马托格罗索州北部和西部的播种预计将延续至12月中旬，目前虫害监控良好。米纳斯吉拉斯州播种持续推进，高温少雨天气有利于作物健康，但影响了部分地区发育。圣保罗州作物长 势良好，尽管多云和过量降雨限制了部分生长。巴伊亚州播种进度良好，作物发育正常。托坎廷斯州土壤墒情改善，播种加快。马拉尼昂州播种虽有进展，但因降雨不均而延迟。皮奥伊州因降雨更趋规律，播种加速。圣卡塔琳娜州降雨减少，利于播种推进。巴西国家商品供应公司（CONAB）在11月13日预测2025/26年度巴西大豆产量将增长3.6%，达到创纪录的1.776亿吨。大豆种植面积将增长3.6%，达到4906万公顷。 4）咨询机构巴西家园农商公司（PAN）表示，巴西大豆产量将会增长，但气候因素仍令人担忧。该公司周一发布的预测显示，巴西2025/26年度大豆产量预计将达到创纪录的1.7189亿吨，略高于之前预测的1.7151亿吨，比上年增长1.4%。产量调高的原因在于种植面积（4858万公顷）和单产（3.539吨/公顷）均高于早前预期。不过，该公司负责人马修·佩雷拉警告说，拉尼娜现象已经出现，天气预报令人担忧。他补充说，拉尼娜现象从来都不是高产的代名词。巴西南部以及圣保罗州和南马托格罗索州部分地区的情况令人担忧。由于巴西多个地区依然持续天气异常，2025/26年度收割季比上年更具挑战性。 5）马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)发布的一项调查显示，2025/26年度该州大豆产量预计为4718万吨，与11月份预测持平。玉米产量预计为5172万吨，也和11月预测持平。IMEA表示，11月份马托格罗索州大部分地区的降雨量较10月份有所增加，缓解了缺墒压力，有利于部分地区作物的生长。不过部分地区的降雨分布仍然不均匀。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。