异动点评：弱现实强预期，欧线近远月走势分化20260327

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2026年3月27日星期五 罗鸣（投资咨询资格编号：Z0023753） 电话：020-88818032邮箱：qhluom@gf.com.cn 行情导读：截至今日下午收盘，集运欧线期货价格下跌3.80%，主力合约报1735.0点，日减仓1468手。核心原因在于4月供需压力凸显，MSK开仓价环比-300美金带动现货运费回调，盘面跟随现货报价回落，6-8月旺季合约则保持升水，月差维持高位，处于高波动、多空均无法证伪的博弈情况。 驱动分析一：4月淡季背景下供需矛盾凸显，船东整体下调现货运费 3月下旬，在运力缩减，战争恐慌情绪外溢，油价大幅抬升了背景下，集运欧线淡季装载率较高，运费逆季节性企稳上行，主要涨幅来自于燃油附加费的加收。本周4月订舱开启，4月运力充沛下随着MSK周二开仓环比-300美金，各船司逐步跟进，货量未完全恢复下淡季价格战重启，运费中枢下移，主力合约2604紧贴现货运费震荡下行。从3-4月的船期变化可以看到，整个三月由于停航次数较多，周均运力在28.6万T，而4月周均运力在35万T，其中交割三周的周均运力达到36万T，环比增加超20%。在巨大的运力压力下，随着目前战争风险及港口混乱暂未实质性外溢到其他航线，欧线各船司的揽货压力较大，整体运费相比3月有所松动。 驱动分析二：地缘冲突下旺季预期强烈，旺季合约维持高位震荡 霍尔木兹海峡目前已封闭超过4周，其对欧线近端的运力影响在于有3艘集装箱船转跑欧线，对于近端运力实际上表现为运力显著增加。而对于远端则更偏利多，其传导路径在于运力损耗及港口混乱的逐步传导并最终影响6-8月的旺季船期。同时，在战争持续及出口需求维持强劲的背景下，市场对于今年的旺季合约抱有较高的一致性期待。在前期混乱导致的普涨结束后，集运欧线各合约走势明显分化，6-8月的旺季合约明显强于临期的04合约，整体正套走势变为反套，4-6价差不断走扩。 对于今年的旺季合约，我们维持谨慎看好但暂时观望的观点，一方面中东战事未定霍尔木兹海峡暂未通行，未来的航道安全仍面临巨大的不确定性，对旺季合约形成情绪上的支撑。二是当前供应的“充足”与未来紊乱的“预期”形成拉扯下，弱现实一定程度上拖拽了旺季合约的上行动能。三是当前4-6价差接近700点，旺季提涨成色难以证实或证伪，一旦后续5月开始的旺季提涨落地不及预期，旺季合约同样会面临回调压力。整体而言，当前旺季合约处于弱现实强预期的博弈态势，未有明显的趋势性方向，整体围绕预期与现实反复拉扯，宽幅震荡。 展望后市： 主力04合约临近交割，紧贴现货报价。6-8月的旺季合约维持谨慎看好暂时观望的观点。于大型船公司来说，无论从船员及货物安全还是自身利益角度来说，短期都不会考虑冒险穿越海峡，而随着港口拥堵的持续和旺季的逐步来临，旺季运费大概率震荡走强，但当前盘面旺季合约已显著升水，安全边际不足，前期推荐的6-10离场同样建议止盈观望，待月差回落后重新布局入场。同时需警惕地缘情绪反复，及油价大幅上涨后市场交易衰退的可能。 风险提示：美伊冲突大幅升级/降温、需求不急预期 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不 构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 相关信息 广发期货研究所http://www.gfqh.cn电话：020-88800000地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼邮政编码：510620数据来源：Wind、钢联、广发期货研究所