豆类日报：豆类承压 油脂近弱远强

豆类日报 豆类承压油脂近弱远强 核心观点 5月26日，豆类油脂期价震荡偏弱运行。豆一期价窄幅震荡，期价暂获20日均线支撑，资金变化不大；豆二期价宽幅震荡，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；豆粕期价震荡偏弱，期价围绕60日均线窄幅波动，资金变化不大。油脂期价震荡偏弱，豆油期价连续4个交易日下跌，期价承压于5日和10日均线交汇，资金变化不大；棕榈油期价冲高回落，期价承压于5日和10日均线交汇压力，伴随减仓超8000手；菜籽油期价冲高回落，期价承压于10日均线压力，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，CBOT大豆主力合约在1180美分/蒲式耳附近震荡，美豆长势良好，但南美丰产压力持续显现：巴西2026年大豆产量上调至1.8013亿吨，5月出口预计达1613万吨；阿根廷产量上调至5010万吨，且未来两年将逐步下调大豆及制成品出口税，出口竞争力提升，对美豆形成明显压制。同时国际原油回落带动美豆油低开，油脂板块整体偏弱也间接影响豆类市场情绪。国内随着南美大豆集中到港，油厂开机率回升、豆粕累库，贸易商以积极变现为主，成交价格松动，下游养殖需求偏弱也压制现货上行空间。短期市场缺乏明确驱动，在区间下限震荡反复，等待中美农产品贸易细则、美豆产区天气等新题材指引，短期豆类期价转为震荡运行。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 油脂板块呈现弱现实与强预期博弈、品种分化加剧的格局。短期供应宽松压制价格，中长期存在收紧预期。马棕5月1-25日出口较上月同期降14.5%，产地库存累积压力上升。国际油价对油脂板块传导边际递减，生柴题材炒作情绪降温。不过中长期利好逐步积累，厄尔尼诺预计7月发生，四季度或有超强厄尔尼诺；印尼7月1日将落地B50生物柴油政策，年新增棕榈油需求250万吨以上，马来6月1日推行B15政策，工业需求支撑明确；印尼出口新政已明确现有DMO政策不变，短期出口不受影响，市场逻辑从政策恐慌转向细节定价。国内现货供应宽松、需求偏弱，压制短期价格弹性。上周三大油脂库存小幅上升，豆油随进口大豆大量到港、油厂高开工进入累库周期；棕榈油库存偏高，成交清淡，基差弱势；菜油库存小幅回落，受国产菜籽压榨有限及油厂看空基差销售支撑。当前处于消费淡季，下游以刚需采购为主，追涨动力不足。短期油脂板块呈现近弱远强、棕强菜弱的格局。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西外贸秘书处（SECEX）公布的数据显示，5月份迄今巴西大豆出口步伐领先去年同期水平。5月1至22日，巴西大豆出口量为1138万吨，2025年5月全月为1410万吨。5月份迄今的日均出口量为758,854吨，同比增长13.0%。5月份迄今的大豆出口收入为48.1亿美元，2025年5月全月为55.0亿美元。5月份迄今的大豆出口均价为每吨422.7美元，同比上涨8.4%。作为对比，2026年4月份巴西大豆出口量为1675万吨，为历史最高单月出口纪录，同比提高9.7%。2026年3月巴西大豆出口量为1452万吨，同比减少1.0%。2026年2月份巴西大豆出口量为711万吨，同比增长10.6%。2026年1月份巴西大豆出口量为187.7万吨，同比增长75.5%。 2）在经历数月双边贸易放缓之后，美国农户正期待中国近期就进口美国大豆、牛肉等农产品做出明确承诺。在5月14日至15日中美元首在北京举行会晤后，白宫在5月18日发布情况说明称，称中国将在2026年至2028年每年购买170亿美元的美国农产品，并在这一承诺基础上，每年至少采购2500万吨美国大豆。中国海关数据显示，2026年第一季度中国从美国进口大豆341万吨，同比大幅下降70.5%。2025年全年美国对华大豆出口量为1680万吨，同比下降24%。美国大豆协会会长梅茨格5月14日表示，期待中国能够在美国大豆的丰收季履行采购承诺。市场人士也期待中国将会增加采购美国玉米等其他农作物。但是，鉴于中国继续将粮食自给作为优先目标，美国对华玉米出口可能仍然受限。2026年第一季度，中国未进口任何美国玉米。2025年中国自美国进口玉米数量骤降至约2万吨，远低于2024年的265万吨。价格方面，5月20日，美国玉米在新奥尔良的报价为每吨215.25美元，同比上涨3.2%；美国玉米在北亚的CFR价格为每吨278美元，同比上涨15.8%。2025年全年进口量同比下降59%至61378吨。分析人士指出，尽管中国已为美国设定2026年牛肉进口保障配额16.4万吨，但截至4月份配额利用率估计仅为1%左右。相比之下，美国对华猪肉和禽肉出口增长可能有限，原因是中国猪肉和禽肉行业正面临结构性供应过剩。2026年一季度，中国自美国进口猪肉同比下降16.9%至10080吨，鸡肉进口同比下降45.3%至19281吨。 3）多数气象模型预测，自2026年5~1月为厄尔尼诺快速发展与达峰阶段，绝大部分预测显示，至10月时，Niño3.4区距平为超过+2.5℃；其中相当一部分的预测显示，至11月时，Niño3.4区距平为超过+3℃。历史上，Niño3.4区距平超过+2℃就是强厄尔尼诺，超过+2.5℃属于超强级别。历史上，Niño3.4区距平超过+2.5℃的超强厄尔尼诺共三次，分别是1983年1月2.79℃，1997年12月2.69℃，2015年11月2.95℃。若本次预测的超过+3℃，意味着这将超越历史上前三次超强厄尔尼诺，成为一次罕见的特超强厄尔尼诺事件。不过，作为对比，NINO1+2海域历史上的温度距平确 实更为异常，其中1983年6月达到4.62℃，1997年8月达到4.15℃，2015年7月2.87℃。但是核心的NINO3.4海域温度距平超过3设施的确实比较罕见。 表2油厂压榨利润 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。