海外经验镜鉴与量化测算：糖税风起，软饮行业影响几何？

2026年03月12日 证券研究报告/行业专题报告 食品饮料 评级：增持（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：于思淼执业证书编号：S0740526020002Email：yusm@zts.com.cn 报告摘要 引言：复盘近年财税体制改革进程，消费税改革持续向“调节消费行为、引导健康消费”深化，叠加全球超116个国家和地区落地含糖饮料税的政策传导效应，以及国内《中国食物与营养发展纲要（2025—2030）》的控糖目标支撑，国内针对含糖饮料的糖税政策讨论与落地预期持续升温。我们认为，糖税落地遵循稳字当头、循序渐进原则，短期全面落地与大幅提率概率较低，更大概率平稳推进；若开征则将抬升行业成本中枢，加速行业格局优化与集中度提升，龙头企业可凭借品牌、产品及供应链优势对冲税负压力，长尾中小企业或面临出清压力，同时政策将倒逼饮料行业低糖、无糖化转型提速，代糖产业链迎来结构性发展机遇。含糖饮料税的定义、全球征收现状 上市公司数127行业总市值(亿元)42,853.47行业流通市值(亿元)42,299.24 含糖饮料税（SSB）是针对苏打水、运动饮料、果汁饮料等含糖饮品开征的消费税/销售税，核心目的是抑制高糖消费、引导健康消费。据世卫组织《2025年全球含糖饮料税使用情况报告》，截至2024年7月全球已有至少116个国家落地该税种。 全球范围内糖税征税口径主要分三类，其中仅针对含糖饮料征税的窄口径为当前主流，多数国家在生产环节征收含糖饮料消费税，征税方式主要分为3种：基于价格计征（从价计征），基于体积、酒精含量征收（从量计征），两种类型相结合的复合计税。从征收效果看，海外国家含糖饮料税税征收后，含糖饮料销售量有所下降，部分国家无糖饮料销量增长，且倒逼龙头通过自我革命，通过改良配方等方式减少负面冲击。从海外经验来看，含糖饮料税通过“价格杠杆”和“配方倒逼”机制，进而影响饮料 行业的成本结构与研发战略，加速了代糖在软饮料领域的渗透与应用。在糖税政策与健康消费趋势的双重驱动下，传统人工甜味剂（如阿斯巴甜）因安全争议在高端市场逐渐退潮，以甜菊糖和罗汉果甜苷为代表的天然高倍甜味剂凭借技术改良（去苦味）已成为主流标配；同时，兼具蔗糖口感与零热量特性的阿洛酮糖作为新兴“超级代糖”快速崛起。量化测算：在0.5元/升从量税、80%税负转嫁率的假设下，糖税征收后，龙头企业在 相关报告 1、《从孤独到悦己，“一人食”经济快速扩容》2026-03-06 2、《火锅行业：全面转向价值增长，地 域 风 味 及 小 火 锅 带 动 新 增 量 》2026-02-283、《炒菜机器人渗透率提升，助推餐饮品牌规模化扩张》2026-02-13 价格传导与产品结构调整下具备一定消化能力（如税负转嫁、无糖产品替代等方式），但利润端承压预计较为明显（受税负转嫁能力、成本波动等多因素影响）。高糖饮料征税相关讨论已流传多年，目前尚无明确政策落地信号，政策出台仍有待证 实。考虑到我国食糖消费与产业规模位居全球前列，政策制定需兼顾产业稳定与多方诉求，预计将以稳字当头、循序渐进为原则，短期出台激进式征税方案的概率较低。同时，蔗糖产业涉及广西、云南等主产区蔗农就业与民生稳定，产业链影响面较广，政策推进或充分听取产业与企业意见。 若未来审慎开征相关税收，有望推动软饮行业格局优化、利好代糖赛道发展。一方面，政策将对含糖饮料企业成本与盈利形成阶段性压力，叠加消费替代与结构升级效应，行业集中度有望进一步提升，品牌力较弱、盈利水平偏低、产品结构单一的中小企业承压更为显著，龙头企业则可凭借产品升级与成本转嫁能力具备更强抵御优势。另一方面，政策有望加速饮料行业低糖、无糖化转型进程，拉动阿洛酮糖等代糖产品需求扩容，具备规模化产能、核心技术及优质客户资源的代糖龙头有望充分受益，迎来业绩弹性。风险提示：产品质量波动的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争的风险、研究报 告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、第三方数据失真的风险、测算偏差风险。 内容目录 周专题：糖税风起，软饮行业潜在影响几何？..........................................................3引言......................................................................................................................3含糖饮料税的定义、全球征收现状......................................................................3海外糖税征收后影响几何？.................................................................................6替代视角：海外代糖行业发展现状如何？...........................................................6如何看待未来中国糖税征收及潜在影响？...........................................................7风险提示.....................................................................................................................9附表.............................................................................................................................9主要饮料单品含糖量一览....................................................................................9 图表目录 图表1：金融时报称中国正考虑对肥宅快乐水征税..................................................3图表2：含糖碳酸饮料价格及税收（每330ml美元）..............................................3图表3：含糖饮料征税的三种口径............................................................................4图表4：含糖饮料税计征方式（从价）....................................................................4图表5：含糖饮料税计征方式（从量及混合）.........................................................5图表6：海外糖税征收影响.......................................................................................6图表7：可口可乐发布甜菊糖可乐............................................................................6图表8：美国zevia推出的甜菊糖饮料.....................................................................6图表9：具体假设参数..............................................................................................7图表10：征收含糖饮料消费税后价格变化测算.......................................................7图表11：征收含糖饮料消费税后收入变动测算........................................................8图表12：成本变动测算............................................................................................8图表13：税负成本变动测算.....................................................................................8图表14：征收含糖饮料消费税后利润变动测算.......................................................8图表15：国内相关代糖公司基本情况梳理...............................................................9图表16：常见饮料含糖量一览.................................................................................9 周专题：糖税风起，软饮行业潜在影响几何？ 引言 复盘近年财税体制改革进程，消费税改革持续向“调节消费行为、引导健康消费”方向深化，叠加全球控糖政策浪潮，国内糖税（主要针对含糖饮料）的政策讨论与落地预期持续升温，相关政策“吹风”频现。从外部环境看，目前全球已有超116个国家和地区落地含糖饮料税，马来西亚、英国等主要经济体近期进一步上调税率，形成政策传导效应；从国内政策导向看，《中国食物与营养发展纲要（2025—2030）》明确提出居民控糖核心目标（到2030年，人均每日添加糖摄入量从当前约30g降至不超过15g），为糖税出台提供一定政策支撑。 我们认为，糖税落地节奏预计遵循稳字当头、循序渐进原则，短期全面落地与大幅提率概率较低，更可能是平稳推进。若开征含糖饮料税，将抬升行业成本中枢，或加速行业格局优化与集中度提升：具备强品牌力、高利润率、完善低糖/无糖产品矩阵及供应链优势的龙头企业，可通过成本转嫁、产品结构升级对冲税负压力；而品牌力薄弱、盈利水平偏低、研发与创新能力不足的长尾中小企业，或难以消化征税带来的成本冲击，面临份额收缩与出清压力；同时，政策倒逼下，行业低糖、无糖产品迭代速度将加快，代糖产业链有望迎来结构性机遇。 来源：WHO，中泰证券研究所 来源：英国《金融时报》，中泰证券研究所 含糖饮料税的定义、全球征收现状 含糖饮料税是指对含糖饮料（Sugar-SweetenedBeverages，SSB），包括苏打水、运动饮料、能量饮料、果汁饮料、混合榨汁饮料、甜茶和其他含糖饮料开征的消费税或者销售税，目的在于抑制或减少含糖饮料消费从而促进健康消费。2016年，世卫组织在针对非传染性疾病的政策建议中增加了含糖饮料税，并将其确定为解决儿童肥胖问题的若干优先性政策措施之一。根据世卫组织最新发布的《2025年全球含糖饮料税使用情况报告》，截至2024年7月，至少有116个国家对含糖饮料征收消费税。但多数国家只对含糖碳酸饮料、能量饮料和运动饮料以及含糖非碳酸饮料（如柠檬水）征收消费税，而未对含游离糖的100%果汁、含糖即饮茶/咖啡、含糖乳制品饮料（含植物基奶制品替代品）征税。 目前在全球范围内，糖税的征税范围大致可分为三种口径：1）窄口径：仅对含糖饮料征税，是目前全球主流的模式；2）中口径：对含