核心观点
2026年2月28日中东冲突升级，对大宗商品市场产生直接影响，主要通过直接冲击、成本传导、情绪扩散三种路径。能源、贵金属、航运率先上涨，随后石油化工产业链下游受成本抬升影响走强，其他工业金属受运价上涨、冶炼成本提高及避险情绪外溢等因素间接影响。
中东冲突对大宗商品影响路径
地缘冲突主要通过以下三种路径影响大宗商品市场：
- 直接冲击：能源类商品受影响最直接，霍尔木兹海峡作为全球能源运输要道，其通行状况直接影响油价。2025年四季度每日通行约1320万桶原油，占全球海运原油贸易约20%，中断数日即可推动油价大幅上涨。
- 成本传导：航运指数急速上行，运费与保险费大涨，运输成本全面抬升。霍尔木兹海峡封锁导致所有进出波斯湾船只需绕行或滞航，运输效率下降。红海-苏伊士航线若受影响，将进一步加剧航运紧张。
- 情绪扩散：贵金属和工业金属受避险逻辑强化影响，价格跟随上行。地缘风险增加市场对避险资产的需求，工业金属则受供应扰动和战略属性影响。
展望后市
经历近两周冲突后烈度顶峰已过，标志性事件已发生，后续冲突将逐步缓和进入高位震荡期。市场定价逻辑将从“恐慌溢价”转向“回归稳态”，商品价格大概率呈现“冲高→盘桓→回落”态势。
中东冲突对钢材市场影响
黑色金属板块受直接影响较少，钢材出口受冲击有限，但中东主要国家钢材量占比高，冲突间接影响较大。2025年国内出口伊朗钢材总量为26.66万吨，占全年出口比重仅为0.22%，但出口中东其他国家占比达11.72%。冲突导致物流受限，中东买家可能转向土耳其、印度等替代货源，国内市场份额或松动。SMM出口接单量高位回落，运费上涨，战争险无法投保，中国钢材出口面临运输中断、成本飙升、风险失控等多重挑战。
中东冲突对铁矿石市场影响
中东冲突对铁矿石市场影响并非简单的供应中断。伊朗铁矿石出口量不大，对全球供应影响有限。但冲突通过以下三条路径影响铁矿石价格：
- 实际运输流量变化：伊朗铁矿石出口以供内销为主，出口量占比较小，但冲突可能扰动出口节奏。
- 成本传导效应：能源价格上涨推高海运费，霍尔木兹海峡紧张局势导致航运市场出现战争风险溢价，铁矿石到岸成本增加。
- 钢材出口的潜在冲击：冲突若导致霍尔木兹海峡长期封闭，国内钢材出口受限，钢价下行可能引发钢厂减产，进而压制铁矿石需求。
研究结论
中东冲突对黑色金属板块直接影响较少，钢材出口受冲击有限，但中东主要国家钢材量占比高，冲突间接影响较大。铁矿石市场受影响更多源于运输成本抬升，但需谨防冲突升级导致国内钢材出口受限，进而压制铁矿石需求。
