核心观点
- 一季度经济表现：GDP实际同比5%，高于预期，为全年目标上沿，后三季度有充足空间。外需拉动为主，出口同比14.7%，社零同比2.4%，固投同比1.7%。名义GDP同比4.9%，GDP平减指数接近转正。
- 中东冲突影响：目前影响较小，需警惕地缘冲突时间拉长带来的风险。市场预期通过原材料断供、全球贸易需求收缩、价格上涨三方面影响中国经济。3月数据显示：
- 化工行业受原材料涨价影响，部分开工率下降，但化学原料和制品业工业增加值同比9%，较1-2月提速。
- 出口增速下降更多受春节错位影响，韩国越南出口显示全球需求未明显回落。
- 国内涨价对需求影响较小，消费增速回落幅度有限。
关键数据
- 工业生产：3月工业增加值同比5.7%，高技术制造业增长12.5%。化工产品产量下降，但新质生产力产品（如锂离子电池、工业机器人）高速增长。产能利用率环比下降1.3个百分点至73.6%。
- 消费：3月社零同比1.7%，增速回落但仍强于去年底。“两强两弱”特征：必需消费（食品、饮料）和涨价产品（通讯器材）强，餐饮和部分“以旧换新”商品（家电、家具、汽车）弱。消费倾向同比下降至62.2%。
- 投资：3月固投同比1.7%，当月增速1.6%。制造业投资增速上升至4.9%（设备更新投资驱动），基建投资增速下降至7.8%（政策资金效果递减），房地产投资同比-11.3%。二手房市场有所改善，一线城市价格环比上涨0.4%。
研究结论
- 一季度经济开门红，后三季度有支撑。需求端外需拉动为主，供给端韧性较强。
- 中东冲突短期影响有限，长期需警惕风险。化工行业受原材料冲击，但整体影响可控；出口和消费受影响较小。
- 制造业投资回升但拉低产能利用率，基建投资放缓，房地产投资降幅稳定，二手房市场改善需持续关注。
