3月进出口数据点评：中东冲突扰动下贸易量价分化的三点观察

【宏观快评】 中东冲突扰动下贸易量价分化的三点观察——3月进出口数据点评 华创证券研究所 事项 3月，美元计价出口同比2.5%，低于彭博一致预期8.6%，1-2月为21.8%；美元计价进口同比27.8%，大幅超出彭博一致预期13.9%，1-2月为19.8%。主要观点 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 核心观点：1、出口方面，3月出口增速略微不及预期（《3月经济数据前瞻》我们预计4.5%），一方面我们可能略微低估了春节错位脉冲回落的影响，另一方面，中东冲突影响或初显，中西亚地区出口大幅下滑。此外，出口价格因素贡献或显著提升。主要商品出口价升量落，其中，“中游”涨价更强。 证券分析师：夏雪邮箱：xiaxue@hcyjs.com执业编号：S0360524070004 2、进口方面，3月进口大超预期。主要有两条脉络，一是出口需求强劲的电子链，对应进口需求依然旺盛；二是中东冲突扰动下，资源品涨价带动化工矿产进口改善。 相关研究报告 一、中东冲突扰动下贸易量价分化的三点观察 《【华创宏观】2027财年美国总统预算案：扩军费，削民生》2026-04-13《【华创宏观】深化创业板改革举措落地——政策周观察第75期》2026-04-13《【华创宏观】3月通胀数据点评：广义物价周期范式可能转变》2026-04-11《【华创宏观】政策定力延续——政策周观察第74期》2026-04-07《【华创宏观】3月非农数据点评：就业指引意义减弱，核心是中长期通胀预期》2026-04-05 （一）区域分化：中东地区出口或显著回落 统计快讯并不披露中东地区出口。不过我们观察到两个证据： 第一，中西亚地区出口大幅回落（中国对该地区出口中，体量较大的主要是阿联酋、沙特、土耳其、哈萨克斯坦等，见图2）。3月，中国对中西亚地区出口增速降至-29.6%，相比1-2月累计同比22.9%大幅回落52.4个点，对中国整体出口拉动下滑5.9个百分点。 第二，3月，韩、越对中东地区出口显著回落。3月，越南对五个中东国家出口增速降至-38.6%，拖累越南出口增长0.7个点，较1-2月拉动回落1个点。同期，韩国对中东地区出口增速大幅降至-49%，拖累韩国出口增长1.5个点，较1-2月拉动边际回落1.7个百分点。 往后看，我国对中东地区主要出口消费品（车、金属制品、木纸制品），该地区需求回落的后续影响可能主要体现在此，有待进一步跟踪观察。2025年，中东占我国总出口比例约6.8%，占消费品、中间品、资本品三大类商品比例则分别为7.6%、6.6%、6.9%。从商品类别看，中东市场影响较大的主要是汽车、金属制品、木纸制品，分别占我国出口这三类商品的13.9%、10.9%、10%（图5-6）。 （二）量价分化：进出口或均价升量落 主要商品进出口由“量强价弱”转向“量弱价强”。 出口方面，统计快讯报告的14种主要商品（占1-3月我国出口总额24.8%），3月出口价格加权平均同比增速升至25%，1-2月为16.8%；出口数量同比增速为3.6%，1-2月为16.8%。 进口方面，统计快讯报告的23种主要商品（占3月我国进口总额50.1%），3月进口价格加权平均增速为3.7%，1-2月为2.1%；进口数量同比增速为-4.2%，1-2月为14.6%。 （三）品类分化：“中游”顺价能力或更强 一是，3月机电产品出口仍然高增。3月机电产品出口增长11.2%（1-2月为27.1%），远高于整体出口2.5%的增速，拉动整体出口增长6.9个点。 二是，统计快讯披露的20多种主要商品中，中间品出口增速仍保持韧性。3月，样本商品中，中间品出口同比5.8%（1-2月为27.3%），资本品0.7%（1-2月为25.3%），消费品仅有-1.5%（1-2月为18.6%）。 三是，统计快讯披露的主要商品中，中游制造的代表性商品（汽车、船舶、集成电路、液晶平板显示模组）出口均价平均增速大幅上行，远高于中国整体出口价格指数同比增速。3月，中游四类代表性商品出口均价平均增速为38.2%，2月为41.3%，1月为23%，中国出口价格指数同比增速1、2月分别为0.01%、-5.1%。 二、进出口分项数据，详见正文 风险提示：统计快讯更新信息有限，数据拆分不详细；3月量价变化为短期波动；主要商品量价不代表整体 目录 一、中东冲突扰动下贸易量价分化的三点观察.............................................................4 （一）区域分化：中东地区出口或显著回落.................................................................4（二）量价分化：进出口或均价升量落.........................................................................5（三）品类分化：“中游”顺价能力或更强...................................................................6 二、进出口分项数据.........................................................................................................7 （一）出口.........................................................................................................................71、出口整体：低于市场预期.......................................................................................72、出口量价：量的因素或显著回落，价格因素改善...............................................83、出口区域：中西亚和美国是最大拖累...................................................................94、出口商品：机电产品保持强势.............................................................................11（二）进口.......................................................................................................................121、进口整体：大幅超预期.........................................................................................122、进口区域：增长主要源于资源型经济体.............................................................133、进口商品：电子链、化工矿产贡献主要增量.....................................................14（三）贸易差额：大幅回落...........................................................................................15 图表目录 图表1对中西亚国家出口增速大幅回落.............................................................................4图表2中西亚地区：出口体量前20....................................................................................4图表3 3月越南对部分中东国家出口增速降至-38.6%.......................................................5图表4 3月韩国对中东地区出口增速降至-49%..................................................................5图表5中东地区占我国出口消费品比例较高.....................................................................5图表6中东占我国车辆、金属、木纸制品出口比例较高.................................................5图表7主要商品出口价增速持续抬升.................................................................................6图表8主要商品进口价格增速上涨.....................................................................................6图表9中间品出口增速保持韧性.........................................................................................6图表10中游制造代表性商品出口均价上涨快于整体出口价格.......................................6图表11 3月外贸数据一览....................................................................................................7图表12 3月美元计价出口同比大幅回落至2.5%...............................................................8图表13 3月出口相比1-2月均值-2.2%，低于历史同期平均...........................................8图表14 3月主要商品出口价格加权平均同比升至25%....................................................8图表15 3月海关监管出口货运量同比降至1.7%...............................................................8图表16主要商品出口数量：仅汽车、肥料、陶瓷、集成电路数量仍在扩张................9图表17主要商品出口价格：多数商品上涨，仅钢材、箱包、家电、陶瓷仍在降价....9图表18出口区域拉动拆分.................................................................................................10图表19中国对主要区域出口环比季节图.........................................................................11图表20出口商品拉动拆分......................................................