——4月进出口数据点评：出口景气极致分化的三个观察

核心观点

1. 进出口均超预期：4月出口同比增长14.1%，高于预期；进口同比增长25.3%，高于预期；贸易顺差848.2亿美元，同比降幅收窄。
2. 出口景气极致分化：机电出口相对非机电出口增速差升至2010年以来86%分位。
   • 机电出口维持强势，电子链条景气突出。
   • 进口上涨主要由价格和电子链推动，数量或开始下滑。

关键数据

• 出口：4月出口同比增长14.1%（前值2.5%），环比增长12%；机电产品出口同比增长20.4%，拉动出口增长12.3个百分点；对主要区域出口普遍改善，除中西亚受中东拖累外，中国香港、东盟、欧盟、美国均边际改善。
• 进口：4月进口同比增长25.3%（前值27.8%），环比增长1.7%；海关监管货运进口量同比下降6.1%，数量平均同比下降26.5%，价格平均同比增长14.9%；石化大宗商品价格上涨，电子链条出口需求支撑进口景气。

研究结论

1. 出口跟踪需重视结构：机电出口占出口比重约63%，其内部汽车、电子链条（AI）和新能源相关产品是主要景气来源，合计占机电出口的41.8%。
2. 进口跟踪需重视机电联动：机电出口高景气或带动进口同步改善，进而对净出口形成一定压缩。
3. 未来展望：若机电产品未来八个月延续高增速，即使非机电零增长，全年出口仍可达12.8%；若机电增速回落至2025年水平，全年出口增速仍有8%左右。