中东地缘风险与美伊冲突对全球原油市场及中国的影响

摘要 2026年2月美伊冲突直接引爆全球原油市场，布伦特原油价格在3周涨幅超过60%。美伊冲突成为2026年原油市场的最 大变数。中东至少约5%炼油产能受损，霍尔木兹海峡运输量骤降至冲突前10%以下。 中东地缘风险未来可能系统性抬升能源风险溢价，包括：3-6个月的供需风险溢价和3-5年的地缘冲突风险溢价，原油价格中枢上移。未来3-6个月原油存在供需缺口，价格随冲突进展而高位震荡。若冲突有实质性升级，原油价格甚至可能突破150美元。预计2026年下半年-2027年原油恢复供过于求，价格也将相应下降。2028年之后全球原油供应重心或继续从传统产油国向美洲转移，中东地区在原油市场的影响力将逐步弱化，同时需求增长微弱，原油价格疲软。 霍尔木兹海峡的持续封锁以及恢复难度，成为世界各国加速能源转型的关键推手。世界各国在危机应对过程中呈现出清晰的“双管齐下”策略：短期通过开源措施实现进口来源多元化；长期继续推动能源战略转型。 我们认为中国2026年上半年化工和运输行业将面临成本上升风险，2026-2027年战略石油储备以及煤化工产业体系为能源及化工需求提供了可靠的缓冲垫，十五五期间将加速构建“传统能源与新能源协同”的韧性能源体系。建议：第一，加快建设国有企业与民营企业协同的海外能源资源开发体系。第二，发挥新能源产业优势，把握全球能源转型的市场机遇。 专题报告系列 美伊冲突作为2026年的核心事件，在原油市场及金融市场掀起了一场来势汹汹的风暴。本报告首先探讨美伊冲突短期内对全球原油供应链的直接冲击，重点关注霍尔木兹海峡运输受阻等关键风险点。其次，分析冲突如何推高全球能源风险溢价，以及中东原油影响力的长期变化趋势。最后，聚焦美伊冲突对中国能源安全的影响，并就如何在全球能源格局重塑中化危为机提出政策思考。 一、美伊冲突扼住全球原油的咽喉 1.地区冲突直接影响全球至少约5%的炼油产能 2026年2月28日，美国和以色列对伊朗境内多处军事及核相关设施发动打击，随后双方在军事行动、能源设施以及海上运输等领域展开持续对抗。随着冲突升级，海湾地区多处炼油设施及港口基础设施受到袭击威胁，同时霍尔木兹海峡航运活动明显减少，对全球能源供应链产生显著冲击（表1）。 美伊冲突持续升级，中东地区部分能源基础设施陆续受到直接或间接冲击，区域炼油能力暂停和中断陆续发生。根据国际能源署（International Energy Agency，IEA）等数据5，多个海湾国家的炼油设施在冲突中受到袭击、被迫降低运行水平（图1）。例如，沙特阿拉伯日处理能力55万桶的拉斯塔努拉炼油厂遭到袭击；阿联酋日处理能力约82万桶的鲁瓦伊斯炼油厂部分设施受损；科威特因储油空间有限以及潜在安全风险，被迫暂停部分炼厂运行，影响产能约140万桶/日。伊朗本土能源设施也受到冲击，主要集中在德黑兰及周边燃料库和储油设施被打击， 导致石油产品储存、物流环节受影响（目前尚未公布具体损失产能数据）。中东地区预计超过400万桶/日的炼油产能（占全球炼油能力的4.8%，2025年全球炼油产能约为8390万桶/天）已经停产或面临停产风险6。虽然部分产能可能在短期内恢复，但冲突持续的时间越长将显著增加区域能源供应的不确定性。 2.霍尔木兹海峡运输受阻 亚洲国家受冲击最为突出 霍尔木兹海峡是全球最关键的能源运输通道之一，根据国际能源署统计，沙特阿拉伯、伊拉克、科威特、卡塔尔、阿联酋、巴林以及伊朗等海湾产油国的大部分石油出口需要通过该海峡运输。2025年通过该海峡运输原油和石油产品运输量约2000万桶/日（其中原油约1500万桶/日），占全球海运石油贸易的约25%，占全球石油及石油产品消费量的约20%。 本次冲突直接导致霍尔木兹海峡的运输断崖式减少，甚至事实中断（图2）。2月28日伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，3月14日伊朗外交部长阿拉格齐表示，霍尔木兹海峡实际上是开放的，仅对“伊朗的敌人”关闭。由于安全风险加剧、海上保险失效以及运营不确定性增加，海峡运输量已骤降至危机前水平的不到10%7。绕行该海峡的选择十分有限，部分产油国不得不削减生产或推迟装运，从而导致全球石油市场的有效供应出现明显收缩。 专题报告系列 亚洲经济体对经霍尔木兹海峡运输石油的依赖程度相当高。根据国际能源署统计，2025年经霍尔木兹海峡运输的原油约86%流向亚洲市场，仅约4%流向欧洲市场（图3）8。中国约40%的原油进口通过该海峡，而日本和韩国从该海峡进口的原油约占进口的95.9%和70.9%。 除霍尔木兹海峡外，红海及其连接的苏伊士运河和曼德海峡同样是全球能源 运输体系中的重要通道，红海航道承担约12%的全球海运石油贸易9。国际关系学者约翰·J·米尔斯海默（John J. Mearsheimer，美国芝加哥大学政治学系教授）指出，胡塞武装于伊朗联手封锁红海并非难事，10一旦红海航运安全形势恶化，可能对全球能源贸易形成第二重冲击。在当前美伊冲突持续发酵的背景下，中东能源运输风险正呈现出由单一关键海峡向多条重要航道扩散的趋势，这不仅加大全球石油市场的不确定性，也持续推高能源价格中的地缘政治风险溢价。 未来1-3个月内，考虑到冲突仍处于对抗阶段且各方在海峡控制权问题上激烈博弈，海上运输恢复至正常水平的可能性较低，航运活动预计仍将维持低位运行。全球石油市场将主要依赖库存释放、替代管道运输以及非中东产量增长进行调节，油价大概率维持高位震荡。 若冲突进一步升级并导致关键航道长期受阻，全球石油供应缺口可能持续扩大，库存缓冲空间压缩，国际油价可能出现阶段性暴涨（比如升破150美元），对全球能源市场稳定、通胀水平及经济增长产生更为严重的冲击，甚至引发衰退，目前市场对冲击的影响仍然未充分预期。 二、冲突推高全球能源风险溢价 中东原油影响力长期弱化 中东地缘冲突的潜在升级客观上推高全球能源风险溢价，包括：短期的供需风险溢价和长期的地缘冲突风险溢价。这两种溢价源于当前紧张局势的持续，以及地区内部分国家、宗教和民族矛盾造成的摩擦冲突频发，可能直接推升原油价格中枢，更重要的是促使世界各国政府和企业全面评估中东地区冲突所引发的更为深层次的变化，如市场参与者风险预期的改变、原油在能源体系中角色的转变、能源产业链的重组以及更长期的能源结构转型。因此，我们认为中东地缘政治风险，在本次美伊冲突后进一步体现为常态存在，其影响并非仅局限于短期波动，而是起始于2026年这一核心观察期，在未来三到五年内逐步对全球原油市场的供需格局乃至全球能源转型进程产生深刻影响。 1.供需风险溢价：原油半年内存在供需缺口，中期恢复供大于求 2022-2025年，全球石油供需经历了从紧平衡向弱宽松的转变（图4）。地缘冲突如“俄乌冲突”等曾导致阶段性的供需错配，但随着生产与需求同步修复，石油市场逐渐趋向宽松。2025年石油生产与需求持续稳步增长，供需缺口呈扩大 专题报告系列 态势。2026年3月，美伊冲突升级后，霍尔木兹海峡运输受阻，石油供应端出现剧烈收缩，造成供需缺口11。布伦特原油期货价格由2月27日的73.17美元/桶大幅涨至3月18日的104.85美元/桶，WTI原油价格亦从65.29美元/桶上涨至99美元/桶。本报告将未来6-18个月（2026年下半年至2027年）界定为中期，展望中期美伊冲突缓和、运输通道恢复，前期中断的中东原油产能逐步回归市场，叠加当前油价高位运行将持续撬动美国页岩油、巴西深水油田等非OPEC +产油区的资本开支与产能释放，全球原油供应的修复与扩张节奏将显著快于需求端的增长速度，全球石油市场将恢复供过于求，商业库存重新累积，油价面临下行压力。 （1）美伊冲突是全球原油短缺的决定性因素 2026年3月，国际能源署与美国能源信息署基于美伊冲突这一情况，对全球原油供需预测作出调整（表2）。二者核心结论一致，均认为短期内原油供应将呈现紧张态势，价格亦将维持在较高水平，中长期原油供过于求的态势将再次出现。美伊冲突成为2026年原油市场的最大变数。 预计随着航运恢复以及OPEC+12持续增产，2026年下半年至2027年全球原油市场将再次转向供过于求状态。尽管两家机构均认可短期内原油存在严重的供应中断情况，但它们对全年的供需平衡持有不同观点：美国能源信息署侧重供应端弹性，认为美洲国家（尤其是美国）的增产将弥补供应缺口并促使库存增加，而 国际能源署则侧重需求端约束，强调高油价与地缘冲突对原油消费需求的抑制作用。 从月度数据来看（图4），1-2月，全球原油供给明显大于需求，供给盈余分别达到287.5万桶/日、274.1万桶/日。进入3月，供需格局迅速转变为紧张状态，出现了明显的供需缺口，达188万桶/日，这也是全年供需压力最大的月份。4 - 6月，市场逐步修复，供给重新回到相对充裕的状态。7月之后全球原油供大于求的过剩继续扩大。伊朗的石油储量位居全球第三，也是全球第七大原油生产国，冲突直接削弱了伊朗及周边国家的原油出口能力，并对伊朗及周边国家原油、天然气及其他能源产品生产设施造成严重影响。霍尔木兹海峡成为伊朗的重量级“筹码”，袭船风险持续，运营与保险成本极高，多数航运公司暂停订舱，在缺乏停火协议、国际联合护航有效实施、以及伊朗安全承诺制度化之前，霍尔木兹海峡可能在未来3–6个月内难以实现全面、稳定、高频的通航恢复,中东地区的原油生产和运输也难以完全恢复至冲突前的状态。若冲突有实质升级，原油价格甚至可能突破150美元。 专题报告系列 综合两家权威机构的最新供求数据，结合当前冲突演进与市场现状，我们认为2026年下半年至2027年，原油价格高位波动将持续刺激供应端的产能释放，并对需求端的增长有抑制影响，全球原油市场供过于求的程度和时间将超出此前预期。 （2）中期石油需求增长放缓 亚洲新兴和发展中经济体增长是主力 气候变化是全球面临的共同挑战，能源向绿色低碳方向转型是必然趋势，全球石油需求面临清洁能源的长期替代，这一趋势在中期原油价格高位波动情况下将进一步加速。国际能源署发布的《全球能源回顾2025》（Global Energy Review 2025）显示，2024年全球石油需求仅增长0.8%，增幅较2023年的1.9%有所放缓。可再生能源对全球能源需求增长贡献最大，约为38%，在其之后依次是天然气、煤炭、石油和核能（图5）13。 全球石油需求的增长已进入瓶颈期，清洁能源的替代作用越发显著。国际能源署于2025年6月在《石油2025：分析与2030年预测》（Oil 2025: Analysis and forecastto 2030）里指出，2025-2027年全球石油需求增速分别为0.7%、0.7%、0.6%（图6）14。目前油价高位运行对交通运输、化工等下游石油消费需求的抑制效应，叠加清洁能源的替代也会同步加强，我们认为2026下半年至2027年全球石油需求增长将弱于预期。 全球石油需求增长重心已经从发达经济体转向新兴和发展中经济体（图7），中国和印度在石化及交通运输领域的需求是主要增长来源。经济合作与发展组织（Organization for Economic Co-operation and Development, OECD15）的石油需求中 期内基本持平。中东冲突引发的原油供给冲击，对高度依赖原油进口的亚洲新兴和发展中经济体影响最为显著。 伊朗是非OECD主要原油供给国，战略石油储备相对集中于OECD（国际能源署32个国家是全球石油储备主要持有方，均为OECD国家），因而释放战略储备对冲伊朗供给下降对OECD国家更有效，而新兴和发展中经济体受冲击更大。 （3）全球石油供应重心向美洲转移 中东比重下滑 全球石油供应重心在过去十年从传统产油国逐渐向美洲转移，中东地区在原油市场的影响力也逐步弱化。2010-2015年，OPEC+的原油产量份额攀升至52%，这是因为中国等新兴经济体石油需求急剧增长，OPEC+增产抢占市场。2015年后，美国页岩油革命爆发，非OPEC+原油产量爆发式增长，份额从