投资观点
- 核心传导路径：地缘冲突通过“原油-生柴-植物油”传导路径影响油脂价格，同时推高海运费和化肥成本，对美豆及连粕价格形成支撑。
- 品种观点：
- 油脂：易涨难跌，但需警惕油价暴跌带来的回落。建议单边跟随原油，做多油粕比。
- 豆粕：受全球大豆丰产和化肥成本抬升影响，价格上行空间受限。建议谨慎追涨，关注巴西大豆升贴水和USDA种植意向报告。
- 玉米：国内市场受直接影响有限，但美玉米种植成本预期抬升，生物燃料需求存在潜在支撑。售粮期价格坚挺，但需警惕政策调控。建议谨慎追涨。
- 棉花：短期局部冲击为主，长期若冲突升级将形成系统性影响。建议关注化纤与棉价的价差变化。
- 白糖：通过“原油-乙醇-原糖”链条间接利多，但刚需属性强于工业品。建议关注巴西醇油比价。
- 纸浆：影响相对间接，短期维持区间震荡观点。
- 原木：短期震荡偏强，主要交易逻辑仍为开工预期。
事件背景
- 2026年2月底美以对伊朗发动联合军事打击后，霍尔木兹海峡航运受阻，布伦特原油价格累计涨幅达18%，站上85.41美元/桶，全球供应链扰动持续发酵。
主要品种观点及投资建议
- 油脂：
- 伊朗对油脂产业链直接影响较小，但原油上涨通过“原油-生柴-植物油”传导路径驱动油脂价格。
- 不同市场生柴政策决定了边际弹性差异：印尼、美国、巴西/阿根廷的边际弹性分别为中、中、高。
- 中国油脂产业链受进口成本结构性抬升影响，棕榈油受影响最大。
- 投资建议：单边跟随原油，做多油粕比。
- 豆粕：
- 巴西丰产与海运成本骤升形成博弈，化肥价格上涨预期抬升种植成本。
- 全球大豆供需格局宽松，价格上行空间受限。
- 投资建议：不建议追高，关注巴西大豆升贴水和USDA种植意向报告。
- 玉米：
- 国内进口依赖度低，政策调控能力强，受直接影响有限。
- 美玉米种植成本预期抬升，种植面积预期下降，生物燃料需求存在潜在支撑。
- 国内售粮期价格坚挺，但需警惕高价带来的负反馈和政策调控。
- 投资建议：售粮期维持震荡偏强，不建议追涨。
- 棉花：
- 冲突放大棉价波动，化纤成本上行推动棉花替代性价比提升。
- 全球航运不确定性抑制终端消费需求，利空长期走势。
- 短期局部冲击为主，长期若冲突升级将形成系统性影响。
- 投资建议：关注化纤与棉价的价差变化。
- 白糖：
- 冲突通过“原油-乙醇-原糖”链条间接利多，但刚需属性强于工业品。
- 建议关注巴西醇油比价。
- 纸浆：
- 美伊战争通过影响海运费和提高浆厂成本利多纸浆价格，但影响相对间接。
- 短期市场偏弱格局难改，维持区间震荡观点。
- 投资建议：维持区间震荡观点。
- 原木：
- 美伊战争可能通过影响海运费利多原木期货，但短期尚未体现。
- 短期预期偏多震荡。
- 投资建议：短期震荡偏强看待。
风险提示
