研究所日报

海关数据：2026年前2个月中国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增速18.3%，其中出口4.62万亿元（增长19.2%），进口3.11万亿元（增长17.1%），贸易顺差15034.9亿元。与东盟贸易总值1.24万亿元（增长20.3%），与欧盟贸易总值9989.4亿元（增长19.9%），与美国贸易总值6097.1亿元（下降16.9%）。

中东地缘政治：美国总统特朗普称对伊朗战事“很快”结束但“不会”本周结束，并威胁对伊朗采取更猛烈打击；以色列总理内塔尼亚胡称对伊朗行动“尚未结束”；伊朗外交部副部长表示战争停止掌握在伊朗手中，当前优先事项为“果断防御”。

A股市场：3月10日A股普涨，主要指数全线飘红，创业板指领涨3.04%，沪深300涨1.28%，成交额2.42万亿元。通信与电子板块表现强势（分别涨4.32%和3.41%），机械设备、建筑材料、医药生物等板块亦涨幅居前；石油石化跌5.14%，煤炭跌3.11%。光模块(CPO)、光电路交换机、光芯片等概念涨超5%。

外围市场：亚太及欧洲市场普遍上涨，韩国综合指数涨5.35%，日经225涨2.88%，德国DAX与法国CAC40涨超1.7%；恒生指数涨2.17%，纳斯达克中国金龙指数涨1.96%。美股疲软，纳斯达克微涨0.01%，道琼斯工业指数与标普500指数分别跌0.07%和0.21%。

利率汇率：10年期国债收益率降0.38BP至1.803%，DR007降0.73BP至1.440%。美元指数微涨0.23%报98.94，离岸人民币兑美元报6.8813，下跌0.09%。

高盛研报核心观点：

• 中东地缘政治与能源价格：中国对油价冲击敏感性低于其他新兴市场，布伦特原油价格从70涨至85美元可能推高通胀0.2pct、拉低GDP增长0.1pct。若引发全球“滞胀”，中国股市公允价值或下跌约20%，但当前估值已部分计入风险。
• “两会”政策信号：GDP目标设定4.5-5%，强调增长质量；财政政策将保持扩张性，支持战略行业、消费和房地产；政策制定者提及资本市场，提高直接融资比重，坚定“亲市场”预期。
• AI投资主题：中国AI生态全球重要但基金低配，非泡沫，潜在经济效益或高于当前股价反映50%-100%。建议“阿尔法优于贝塔”策略，关注电力、基础设施、半导体等AI价值链板块；“HALO”概念（材料、公用事业等重资产板块）可作为补充机会。
• 盈利预测与A/H股比较：预计2026年企业盈利增长14%，未来几年EPS增长推升至低双位数。A股因财报季前盈利动能更佳、AI价值链占比高、低贝塔特性等将继续跑赢H股。

风险提示：政策力度不及预期、房地产市场调整超预期、中美紧张关系升温。

投资评级定义：推荐（涨幅超基准10%）、谨慎推荐（涨幅超基准5-10%）、中性、减持、卖出。