研究所日报

核心观点与关键数据

1. 货币政策：央行发布第三季度货币政策执行报告，强调实施适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松，并完善货币政策框架。报告指出，社会融资规模和货币供应量等总量指标比银行贷款更全面合理。预计2026年银行负债端压力将有所缓解，银行净息差有自然修复动力，LPR和存量房贷利率有望继续下降，以保障银行盈利空间并减轻居民与企业负债压力，释放消费潜力。

2. 中美贸易：美国宣布暂停实施出口管制穿透性规则（2025年11月10日至2026年11月9日），被列入美国出口管制“实体清单”等制裁清单的企业，其持股超过50%的关联企业将不会被追加同等出口管制制裁。此举可能是美国试图在全球范围整合与重建稀土产业链，以摆脱中国稀土管控措施。中国将在关键技术领域加快突破步伐，争取在博弈中占据更多主动。

3. 物价：10月CPI同比回正，主要受非食品物价同比涨幅持续增加和食品项目同比跌幅收窄推动。11月高频数据显示，食品价格同比呈现修复态势，猪肉价格有望季节性小幅抬头，蔬菜和水果价格降幅收窄，预计CPI同比将持续修复。

4. 权益市场：当日A股微跌，上证指数收于4000.14点，跌幅0.07%；港股收涨，恒生指数涨幅0.85%。国际市场方面，欧美、韩及香港主要股指表现较强，美股涨跌不一。行业方面，家用电器、综合、纺织服装、石油石化板块领涨，电力设备、机械设备、计算机、国防军工领跌。

5. 利率汇率：中证10年期国债到期收益率最新为1.8096%，变动-0.13BP；银行间质押式回购隔夜、7天价格分别为1.4662%、1.5050%。美元指数收于99.4771，涨幅-0.002%；美元对离岸人民币汇率收于7.1125，离岸人民币兑美元汇率升值100个基点。

研究结论

• 货币政策宽松总基调不变，预计2026年银行负债端压力缓解将推动LPR和存量房贷利率下降，减轻居民与企业负债压力，释放消费潜力。
• 中美贸易博弈进入新阶段，美国暂停出口管制穿透性规则可能旨在整合稀土产业链，中国需加快关键技术领域突破以占据主动。
• CPI同比有望持续修复，食品价格同比表现改善将拉动CPI上涨。
• 权益市场A股微跌，港股收涨，国际市场表现较强，行业板块表现分化。
• 利率方面10年期国债收益率下行，货币市场利率稳定；汇率方面人民币小幅升值。

风险提示

1. 政策力度不及预期；
2. 房地产市场调整超预期；
3. 中美紧张关系升温。