豆类日报：市场情绪退潮 豆类油脂大幅回落

豆类日报 市场情绪退潮豆类油脂大幅回落 核心观点 3月10日，豆类油脂期价整体回落。豆一期价暂获5日均线支撑，伴随减仓2万手；豆二期价跌幅超1.5%，期价暂获5日均线支撑，伴随减仓1万手；豆粕期价跌幅超1%，盘中探底回升，伴随减仓4.8万手；菜粕期价跌幅超2%，期价暂获5日均线支撑，伴随减仓2.9万手。油脂期价大幅回落，豆油期价跌幅超3%，期价暂获5日均线支撑，伴随减仓4.5万手；棕榈油期价跌幅超1%，期价暂获5日均线支撑，伴随减仓4.6万手；菜籽油期价跌幅超2%，暂获5日均线支撑，伴随减仓1.5万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 当前豆类市场受多重因素交织影响，呈现先抑后扬走势。随着宏观情绪整体降温，盘面情绪溢价快速消退，产业链变化逐渐回归视野。美豆出口检验量虽环比降24%但同比增3%，中国为主要出口目的地；国内2月大豆进口597.6万吨，1-2月累计1254.7万吨，同比减少7.8%，主因巴西收获迟缓及海关通关延迟。巴西大豆收割进度虽加速至51%，但仍为2020/21年度以来同期最慢，部分晚收地区受干旱或降雨过多困扰。短期受巴西发运偏慢、运费上涨及港口清关延迟支撑，豆类期价被动跟随美豆期价走势偏强，菜系表现弱于豆类，主要受到进口供应增量的影响。短期豆类期价陷入宽幅震荡，关注今晚美国农业部报告的影响。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 近期油脂市场受原油及外部植物油拖累显著走弱。随着原油高位跳水，国际植物油品种普跌，国内油脂板块整体跟盘出现回落。马来西亚棕榈油局月报显示，马来西亚2月底棕榈油库存环比减3.9%至270万吨，但产量环比降18.6%至128万吨，出口量环比减22.5%至113万吨。短期出口改善或对市场形成一定支撑，令棕榈油在原油及外部油脂走弱的背景下，表现相对抗跌。豆油则受到生物柴油预期影响，受到原油价格走势的影响更为直接，随着市场情绪退潮，豆油期价领跌油脂板块。短期油脂板块动荡加剧。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）在美国农业部即将周二发布月度供需报告。市场预期美国大豆期末库存可能小幅下调，而南美特别是巴西大豆产量创纪录，将继续对国际大豆价格构成压力。根据《华尔街日报》对16家机构分析师的调查，2025/26年度美国大豆期末库存将会调低到3.43亿蒲，低于2月份美国农业部预测的3.50亿蒲，分析师的预估区间介于2.65亿至3.50亿蒲之间。分析人士指出，尽管美国大豆出口销售表现疲软，但压榨数据上调可能成为库存下调的主要驱动因素。出口需求方面，随着巴西收割全面展开，加上巴西大豆价格相较美国具有显著优势，美国大豆出口销售明显下滑。目前累计销售量比去年同期落后18%，与美国农业部2月份报告预测的全年下降16%基本相当。目前市场仍对中美领导人即将举行的峰会抱有期待，希望双方能达成长期贸易协议，从而提振后续对华出口。但是分析师普遍认为美国农业部本月不会对美国大豆出口预估进行大幅调整。相比之下，压榨目标更有可能被上调。原油价格持续飙升改善了压榨利润，分析师们认为美国农业部可能将压榨预估上调至接近26亿蒲的水平。全球市场方面，南美产量无疑是本次报告的核心焦点。巴西大豆收割即将过半。但是南部产区出现了一些单产受损的报告，这导致分析师平均预估巴西大豆产量为1.793亿吨，略低于2月份美国农业部预测的1.80亿吨，预估区间介于1.778亿至1.81亿吨之间。尽管如此，这仍将是一个创纪录水平。阿根廷大豆收割尚未开始，3月是决定单产的关键月份。在作物最终发育情况明朗之前，分析师预计美国农业部将会采取保守策略，分析师们平均预期阿根廷大豆产量为4810万吨，略低于2月预测的4850万吨。预估区间为4700万至4900万吨。全球大豆期末库存方面，分析师平均预估为1.25亿吨，与2月报告的1.255亿吨基本持平，但高于上年的1.237亿吨，预估区间介于1.233亿至1.26亿吨之间。 2）咨询公司AgRural周一表示，截至上周四，2025/26年度巴西大豆收获进度为51%，上周39%，去年同期61%。尽管上周收获进展顺利，但仍然是2020/21年度以来最慢进度。随着3月到来，马托格罗索州的收割工作已进入尾声。目前市场关注焦点集中在晚播地区的作物产量上，这些地区要么降雨不足，要么降雨过多。在南里奥格兰德州，人们担心干旱会导致产量进一步下降。在马托皮巴地区，大量降雨阻碍了收割，并威胁到部分作物的籽粒质量。2月23日，AgRural预测巴西2025/26年度大豆产量为1.78亿吨，比1月26日的预测值1.81吨调低了300万吨，因为南里奥格兰德州天气干旱。调低后的产量仍比2024/25年度的1.715亿吨提高3.79%。 3）美国农业部出口检验报告显示，美国大豆出口检验量较一周减少24%，但是比去年同期增长约3%。截至2026年3月5日的一周，美国大豆出口检验量为879,190吨，上周为修正后的1,162,033吨，去年同期为857,466吨。报告发布前，分析师们预期大豆出口检验量为85万吨。2025/26年度迄今美国大豆出口检验总量达到 27,086,903吨，同比减少29.6%，上周减少30.4%，两周前减少32.2%。2025/26年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的63.2%，上周为61.1%。 4）基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2026年3月6日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.51美元，比一周前增长0.86%，为2024年10月4日当周以来的最高值。作为参考，2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨313.88美元，相当于每蒲7.30美元。衣阿华州的毛豆油卡车报价为每磅64.61美分，相当于每蒲7.62美元。1号黄大豆平均价格为11.65美元，一周前为11.39美元/蒲。 5）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量比前一周减少44%，比去年同期增长49%。截至2026年3月5日的一周，美国对中国（大陆地区）装运411,462吨大豆，作为对比，前一周装运734,698吨。作为对比，2025年同期装运276,437吨，2024年同期装运338,210吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的46.8%，上周64.6%，两周前51.5%。 6）基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2026年3月6日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.51美元，比一周前增长0.86%，为2024年10月4日当周以来的最高值。作为参考，2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨313.88美元，相当于每蒲7.30美元。衣阿华州(本周无伊利诺伊报价)的毛豆油卡车报价为每磅64.61美分，相当于每蒲7.62美元。1号黄大豆平均价格为11.65美元，一周前为11.39美元/蒲。 7）巴西咨询机构家园农商公司（PAN）表示，截至3月6日，巴西2025/26年度大豆收获进度为47.4%，去年同期为58.7%，2024年同期为52.6%。过去五年的同期平均收获进度为47.8%。过去一周，巴西各地的大豆收割工作稳步推进。巴西中部和南部部分地区的降雨有所减弱，有利于田间作业。虽然收割速度较前两年有所放缓，但仍与五年平均水平一致。单产波动较大，但总体而言，收成情况良好。 8）马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）表示，截至3月6日，该州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的89.15%，高于一周前的78.34%，低于去年同期的91.84%，也高于历史同期平均水平81.99%。IMEA的数据还显示，2025/26年度二季玉米种植进度为93.68%，低于去年同期的96.44%，也低于同期历史平均水平95.39%。IMEA预测2025/26年度该州大豆产量为5050万吨，比上年的创纪录产量降低0.74%。 9）近期印尼政府正在重新评估此前搁置的B50生物柴油计划。印尼能源部副部长尤利奥特·丹戎表示，政府正在研究在今年年中重新启动B50强制掺混政策的可能性。B50是指柴油中掺混50%的棕榈油生物柴油，与传统柴油各占一半。此前印尼政府原计划在2026年推出这一标准，但由于技术条件和资金压力等问题，今年1月决定暂缓实施，改为继续执行B40政策，即柴油中含40%棕榈油生物柴油。然而，随着美国与伊朗 冲突升级以及中东地区紧张局势加剧，全球原油价格迅速攀升至每桶100美元以上，印尼政府再次将B50计划纳入讨论范围。丹戎指出，目前政府正在研究两种情景：一是维持现行的B40政策至2026年底；二是根据能源市场变化，在2026年下半年甚至更早实施B50。尽管尚未做出最终决定，但相关部门正实时监测国际油价走势，以便及时调整政策。印尼是全球最大的棕榈油生产国，其生物柴油政策对国际棕榈油市场具有重要影响。如果国内生物柴油掺混比例提高，将增加国内对棕榈油的消费，从而减少可供出口的数量，进而影响全球棕榈油价格。事实上，随着油价上涨，市场预期生物柴油需求将扩大，棕榈油价格也随之上涨。此外，印尼能源部长巴赫利尔·拉哈达利亚也表示，政府可能加快推进包括B50以及汽油掺混生物乙醇在内的生物燃料项目，以减少对化石燃料的依赖并缓解高油价带来的压力。 10）马来西亚棕榈油总署午间公布最新一期供需月报显示，马来西亚2月底棕榈油库存环比减少3.9%，至四个月低点270万吨。马来西亚2月毛棕榈油产量较前月下降18.6%，至128万吨；棕榈油出口量减少22.5%，至113万吨。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税