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2025年年报点评：市场活跃推动业绩高增，AI+金融生态构建提速

2026-03-10 孙婷,张良卫,武欣姝东吴证券 @·*&&

市场活跃推动业绩高增：2025年A股成交额首次突破400万亿元，同比+63%，投资者信心修复。同花顺核心业务受益于此，收入结构多元且协同效应显著。
- 增值电信服务收入：同比+21%至19.5亿元，受活跃市场推动及产品与大模型技术融合创新带动。
- 广告及互联网推广服务收入：同比+71%至35亿元，基金、证券等机构加大平台广告投放。
- 其他业务：软件销售及维护收入同比+12%至3.99亿元，基金销售及其他交易手续费收入同比+14%至2.17亿元。
收入端仍有上涨空间：
- 部分业务收入未计入表内，合同负债同比+19%至18亿元，经营活动现金流量净额同比+63%至38亿元。
- 营业总收入预计将进一步增加。
成本与费用：
- 营业成本同比+13%至26亿元，主要因营销力度加大。
- 研发费用同比-4%至11亿元，研发费用率同比-10pct至19%。
- 销售费用同比+28%至7.59亿元，销售费用率同比-1pct至13%。
- 管理费用同比+11%至2.45亿元，管理费用率同比-1pct至4%。
构建AI+金融生态：
- 与国泰海通、广发证券等头部券商深化AI战略合作，探索AI在智能投研、投顾服务与交易系统中的落地路径。
- AI技术商业化变现提速，月均活跃用户达3496万，稳居证券类APP月活第一。
- 与金瑞期货签署深度合作协议，聚焦贵金属智能风险管理、投研交易服务全流程智能化等方向。
盈利预测与投资评级：
- 预计2026-2028年归母净利润分别为47/60/73亿元，同比+47%/+27%/+22%，对应PE分别为36/28/23倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。