宏观经济专题：建筑需求转暖，韩国越南AI产业链出口强劲

供需：开年建筑开工表现尚可，工业开工韧性强。

• 建筑开工：开工率季节性位置分化，石油沥青装置开工率、水泥发运率处于农历同期历史低位，磨机运转率处于中高位。基建项目水泥直供量高于2025年农历同期，房建水泥用量则低于2025年同期。资金方面，开年建筑工地资金到位率同比低于2025年农历同期。
• 工业生产：整体韧性强。化工链中PX开工率维持历史高位，PTA开工率处于历史中低位，汽车钢胎开工率处于同期历史中高位，高炉、焦化企业开工率处于历史中位。
• 需求：开年建筑需求恢复较快，家电销售表现较弱。螺纹钢、线材、建材表观需求高于2025年农历同期，表明相较于2025年，开年建筑需求恢复更快。主要家电销售表现仍弱于2025年农历同期，其中线上销售整体处于同期历史中高位，略好于线下销售。

价格：滞胀预期下美元走强或不会指向黄金大幅走弱。

• 国际大宗商品：最近两周（2月21日至3月6日），中东地缘冲突下，原油价格大幅上行；铜、铝、黄金价格震荡上行。地缘冲突对于贵金属价格冲击较为短暂，当前地缘冲突与滞胀预期下的美元走强可能并不会指向黄金大幅走弱，中长期看，在货币属性加持下，金价易涨难跌。
• 国内工业品：国内工业品价格震荡偏强运行。最近两周（2月21日至3月6日），能源价格上行背景下，国内定价工业品价格震荡上行，南华工业品指数震荡偏强运行。细分品种下，最近两周螺纹钢价格震荡下行，煤炭价格整体表现偏强；化工链产品价格涨多跌少，建材产品沥青、玻璃价格上涨。
• 食品：农产品价格有所回落，猪肉价格有所回落。最近两周（2月21日至3月6日），农产品价格有所回落，猪肉价格有所回落。

地产成交：新建房成交转暖。

• 新建房：成交同比回升。最近两周（正月初六到正月十九），全国30大中城市商品房成交面积平均值环比-48.6%，较2024、2025年农历同期分别变动+18%、+22%。一线城市成交面积较2024、2025年农历同期分别变动+13%、+3%。
• 二手房：成交价格转跌。价格方面，截至2月23日，二手房出售挂牌价指数环比回落；成交量方面，最近两周(正月初六到正月十九)，北京、上海、深圳二手房成交同比分化，较2025年农历同期分别同比+26%、-9%、-25%。

出口：1-2月AI产品出口或将延续强势，我国出口或受益于能源价格上行。

• 从韩国、越南2026年1-2月出口情况来看，即便排除春节错位影响，以两年复合增速观察，以上两地出口韧性仍强，其中AI产业链产品出口增速延续高增。预计开年我国AI产业链产品出口将延续强势，短期内产业趋势方向未发生改变。
• 若中东地缘冲突导致的全球原油价格大幅上行持续，我国商品出口或将凭借煤炭、新能源等生产成本优势扩大份额。

流动性：资金利率震荡下行，逆回购以净回笼为主。

• 最近两周（2月21日至3月6日），资金利率震荡下行，截至3月6日，R007为1.49%，DR007为1.41%。DR007近7天中枢为1.45%，低于1月均值。
• 央行逆回购以净回笼为主。最近两周央行实现货币净回笼19748亿元。

风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。