宏观经济专题：建筑需求同比下行速度放缓

供需

• 建筑开工：开工率仍处季节性低位，石油沥青装置、水泥发运率处于历史中低位，磨机运转率绝对位置仍处历史低位。基建、房建项目水泥出库量企稳，但建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。
• 工业生产：整体景气度处于历史中高位，但部分化工链（PX开工率回落至历史中位）与汽车钢胎开工率有所回落，焦化企业开工率有所回升。
• 需求：建筑需求偏弱，螺纹钢表观需求同比转正（主因低基数），但建材需求接近2024年同期，显示建筑需求中枢下行速度放缓。汽车销量同比回落，轻纺城成交量降至历史低位，家电线上销售强于线下。

商品价格

• 国际大宗商品：原油价格震荡下行，铜、铝价格震荡运行，黄金价格震荡偏强。
• 国内工业品：反内卷交易暂缓，价格整体震荡偏弱，南华综合指数回落。黑色系价格震荡，煤炭回升，化工品多数震荡偏弱，建材中玻璃价格回升，沥青、水泥价格回落。
• 食品：农产品价格震荡上行，猪肉价格震荡下行。

地产成交

• 新建房：成交面积环比回落18%，弱于历史同期，较2023、2024年分别下降-29%、-13%。一线城市降幅扩大，政策放松后需求一次性释放效应消退，后续增量政策需关注。
• 二手房：成交量仍偏弱，北京、上海、深圳同比分别下降-8%、增长+4%、增长+2%，挂牌价指数环比回落。

出口

• 模型指向8月前17日出口同比+7%左右，上海集装箱船数量同比指向+9%，若美国关税落地执行，或因关税差仍存部分转口需求。

流动性

• 资金利率（R007、DR007）震荡运行，DR007中枢高于7月均值。央行逆回购以净回笼为主，两周净回笼21022亿元。

风险提示

• 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。