宏观经济专题：建筑开工转暖

建筑开工转暖 宏观研究团队 ——宏观经济专题 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 郭晓彬（分析师）guoxiaobin@kysec.cn证书编号：S0790525070004 供需：建筑开工转暖，工业开工有韧性，需求仍弱 1.建筑开工：部分开工率季节性位置回升，房建同比好于基建。最近两周（12月28日至1月10日），2026开年石油沥青装置开工率、磨机运转率高于2025年同期，2025年末水泥发运率处于同期历史中位。2026开年基建项目水泥直供量同比降幅仍大，房建水泥用量则接近2025年同期。资金方面，2026开年建筑工地资金到位率同比低于2025年同期。 2.工业生产端，化工开工表现仍偏强，汽车钢胎、焦化表现较弱。最近两周（12月28日至1月10日），工业开工出现分化，化工开工表现仍偏强，汽车钢胎与焦化企业开工表现较弱。化工链中PX开工率维持历史高位，PTA开工率处于历史中位，汽车钢胎开工率处于同期历史中低位，焦化企业开工率降至历史低位。 3.需求端，建筑需求仍弱，汽车、家电销售仍弱。最近两周，螺纹钢、线材、建材表观需求均处于历史低位。乘用车四周滚动销量同比延续负增，中国轻纺城成交量回升至历史中高位，主要家电线上、线下销售仍弱。 商品价格：铜、铝、黄金价格均再创历史新高 相关研究报告 1.国际大宗商品：最近两周（12月27日至1月9日），原油价格震荡运行，铜、铝、黄金价格震荡上行，铜、铝、黄金价格均再度创历史新高。 《从网络关系模型透视中国新旧动能切换：来自2002-2023 IOT的启示—量化宏观策论之三》-2026.1.12 《美联储或继续观望降息效果—美国12月非农就业数据点评》-2026.1.10《PPI环比创2024年以来新高—宏观经济点评》-2026.1.10 2.国内工业品：有色带动国内工业品价格震荡偏强运行。国内定价工业品价格震荡上行，南华工业品指数震荡偏强运行，主要由有色金属带动。细分品种下，最近两周螺纹钢价格震荡运行，煤炭价格有所回落；化工链产品价格涨多跌少，建材产品沥青上涨，水泥、玻璃下跌。 地产：同比降幅仍大 1.新建房：成交同比降幅仍大。开年以来（1月1日至1月11日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较2024、2025年同期分别变动-48%、-48%，降幅有所扩大，部分受假期错位影响。一线城市成交面积较2024、2025年同期分别变动-20%、-49%。 2.二手房：成交量仍偏弱。价格方面，截至12月29日，二手房出售挂牌价指数环比延续回落；成交量方面，开年以来(1月1日至1月11日)，北京、上海、深圳二手房成交同比仍为负，较2025年同期分别同比-39%、-17%、-39%。 1月前11日出口或将有所回落 多指标模型指向2025年12月出口同比+3.8%左右，1月前11日出口同比+3.4%左右；而不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向12月出口同比在+3%左右，1月前11日出口同比在-2%左右。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 目录 1、供需：开年建筑开工转暖，工业开工有韧性，需求仍弱.....................................................................................................41.1、建筑开工：部分开工率开年季节性位置回升，房建同比好于基建..........................................................................41.2、工业生产：化工开工表现仍偏强，汽车钢胎、焦化表现较弱..................................................................................51.3、需求：建筑需求仍弱，汽车、家电销售仍弱..............................................................................................................62、价格：铜、铝、黄金价格均再创历史新高.............................................................................................................................82.1、国际大宗商品：原油价格震荡运行，有色金属价格大幅上行..................................................................................82.2、国内工业品：有色带动国内工业品价格震荡偏强运行..............................................................................................82.3、食品：农产品价格有所回落，猪肉企稳回升............................................................................................................103、地产成交：同比降幅仍大......................................................................................................................................................103.1、新建房：成交同比降幅仍大.......................................................................................................................................103.2、二手房：成交量仍偏弱...............................................................................................................................................104、出口：1月前11日出口或将有所回落..................................................................................................................................115、流动性：资金利率震荡上行，逆回购以净回笼为主...........................................................................................................116、风险提示..................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：2026开年石油沥青装置开工率、磨机运转率季节性位置高于2025年同期.................................................................4图2：石油沥青装置开工率高于2025年同期..............................................................................................................................4图3：磨机运转率高于2025年同期.............................................................................................................................................4图4：基建水泥直供量同比降幅仍大...........................................................................................................................................4图5：房建水泥用量仅略低于2025年同期.................................................................................................................................4图6：工业开工整体景气度仍处于历史中高位，部分开工转弱................................................................................................5图7：最近两周PX开工率处于同期历史高位............................................................................................................................5图8：最近两周PTA开工率处于同期历史低位..........................................................................................................................5图9：汽车半钢胎开工率低于2024-2025年同期........................................................................................................................6图10：焦化企业开工率处于同期历史低位..................................................................................................................................6图11：螺纹钢、线材、建材表观需求均处于历史低位..............................................................................................................6图12：螺纹表观需求处于历史低位.............................................................................................................................................6图13：乘用车四周滚