宏观经济专题：建筑开工转暖

供需情况

• 建筑开工：部分开工率（如石油沥青装置、磨机运转率）季节性回升，房建水泥用量接近去年同期，但基建项目水泥直供量同比降幅大，且建筑工地资金到位率同比下降。
• 工业生产：化工开工偏强（PX、PTA开工率处于高位），汽车钢胎、焦化开工率较弱（分别处于低位和历史低位）。
• 需求：建筑需求仍弱（螺纹钢、线材、建材表观需求处于历史低位），汽车销量延续负增长，家电销售偏弱。

商品价格

• 国际大宗商品：原油价格震荡，铜、铝、黄金价格创历史新高。
• 国内工业品：有色金属带动工业品价格震荡偏强（南华工业品指数上行），螺纹钢价格震荡，煤炭价格回落，化工品涨多跌少，建材品中沥青上涨、水泥、玻璃下跌。
• 食品：农产品价格回落，猪肉企稳回升。

房地产市场

• 新建房：全国30大中城市成交面积同比降幅扩大（-48%），一线城市降幅更大（-20%、-49%）。
• 二手房：成交量仍偏弱（北京、上海、深圳同比分别-39%、-17%、-39%），挂牌价指数环比回落。

出口

• 多指标模型预测2025年12月出口同比+3.8%，1月前11日出口同比+3.4%；但上海集装箱船数量显示1月前11日出口或回落至-2%。

流动性

• 资金利率（R007、DR007）震荡上行，央行逆回购以净投放为主（净投放10758亿元）。

风险提示

• 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。