东海期货研究所1宏观转暖但需求偏弱，提防铜价冲高回落铜：宏观转暖但需求偏弱，提防铜价冲高回落1.核心逻辑：沪铜主力2212周五下午收于67630元/吨，涨1.32%；周五夜盘收于67680元/吨，涨0.07%。宏观，美国通胀低于预期，美联储加息预期放缓；国内房企融资环境好转；国内疫情防控进一步优化；宏观转暖。基本面，供给，铜精矿供应宽松、TC续涨；国内精铜新产能投放，但检修扰动下，产量虽增但弱于预期。需求，下游订单减少，铜价拉涨抑制采购，现货贴水、月差走弱。库存，全球精铜显性库存仍偏紧。综上，宏观转暖叠加库存偏紧，沪铜反弹，但价格传导不畅，现货贴水，月差正套无保护性；供给渐增、需求转弱，铜价上行空间有限，提防冲高回落。2.操作建议：观望3.风险因素：美联储政策超预期、地缘风险4.背景分析：外盘市场11月11日LME铜开盘8267.5美元/吨，收盘8591美元/吨，较前一交易日收盘价8263美元/吨涨3.97%。现货市场11月11日上海电解铜均价68560元/吨，涨1210元/吨；升贴水均价-85元/吨，跌45元/吨。广东电解铜均价68645元/吨，涨1230元/吨；升贴水均价65元/吨，涨15元/吨。铝：伦铝急涨6%，创09年以来最大单日涨幅1.核心逻辑：俄铝的持货商担忧俄铝被制裁，提前转移至LME仓库，持续的盘面交仓使LME库存持续增加，压制伦铝价格。国内目前铝锭现货市场货量和需求出现双弱的趋势，到货量偏少，11.10日SMM统计国内电解铝社会库存存57.6万吨，较上周四库存量下降0.4万吨，月度库存减量3.6万吨，较去年同期库存下降43万吨。现在下游接货仍是刚需为主，运输受限是库存连续下降的主要原因，后续关注站点恢复运输后的到货情况。河南等地区因疫情的反复影响，下游开工率下降，需求下滑市场贸易疲软，华东地区部分下游反馈即将进入传统淡季，需求较为悲观。2.操作建议：阶段性做多3.风险因素：云南限电情况4.背景分析：外盘市场LME铝隔夜收2463.5，136.5，5.87%东海期货|产业链日报2022年11月14日有色产业链日报有色策略组[Table_Author]研究员杨磊从业资格证号：F03099217电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn联系人：顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn 东海期货研究所2现货市场华东现货较11合约贴水40元/吨，贴水较昨日扩大20元/吨，早间无锡地区以SMMA00铝锭贴水15元/吨左右成交。巩义地区今日现货较SMMA00铝价贴水140元/吨，贴水较昨日扩大20元/吨。锌：市场情绪好转，锌价随涨1.核心逻辑：前期市场悲观宏观情绪蔓延，沪锌触及低位后市场情绪释放，宏观压力得到缓解，有色金属回暖，沪锌止跌回升。由于国内矿端相对宽松，国内矿山在本轮谈判中话语权相对降低，冶炼厂意向加工费在5000元/吨附近，国产矿加工费有望提升。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至11.11日，SMM七地锌锭库存总量为6.05万吨，较11.4日增加0.1万吨，市场到货偏紧，然随着锌价拉涨及升水相对高位，市场接货力度走弱。考虑到当前社会库存低位状态尚未改善，短期之内锌价下行空间或有限。2.操作建议：观望3.风险因素：海外能源危机4.背景分析：外盘市场LME锌隔夜收3024.5，140.5，4.87%现货市场天津市场0#锌锭主流成交于24210~24510元/吨，紫金成交于24260-24560元/吨，葫芦岛报在29640元/吨，0#锌普通对2212合约报升水500-600元/吨附近，紫金对2212合约报升水550-650元/吨附近，津市较沪市贴水30元/吨。锡：基本面承压下，锡价反弹力度有限1.核心逻辑：10月国内精炼锡产量为16746吨，较9月环比增10.92%，同比增15.95%，1-10月累计产量同比减2.99%，10月国内精炼锡产量增加一定程度上超出预期。进口量预计将逐步减少，但供给偏紧预期短时间内较难出现。云南江西两省炼厂开工率环比回暖，部分企业维持提产预期。现阶段市场需求不振，供给增加预期逐步兑现，虽然上周受到总体市场影响锡价大涨，短期在消息面未有变化的情况下，锡价大概率维持低位大幅波动。2.操作建议：观望3.风险因素：矿端供应4.背景分析：外盘市场LME锡隔夜收21315，991，4.88%现货市场国内非交割品牌对12合约主力报价以平水为主，部分货源贴水报价； 东海期货研究所3交割品牌升水集中于500~2000元/吨区间；云锡品牌早盘间主流报价升水集中于800~2000元/吨区间。镍：宏观转暖、仓单紧张，提防沪镍挤仓风险1.核心逻辑：沪镍主力2212周五下午收于206280元/吨，涨2.75%；周五夜盘收于207180元/吨，涨0.44%。宏观，美国通胀低于预期，美联储加息预期放缓；国内房企融资环境好转；国内疫情防控进一步优化；宏观转暖。基本面，纯镍供给，国内同比续增；海外三季度产量同比有恢复但产能限制。纯镍需求，盘面高企，现货续跌，军工合金刚需采购，民用合金需求弱；镍豆溶硫酸镍无经济性；不锈钢排产增但需求主要是镍铁。库存，全球纯镍显性库存紧，镍板尤甚。综上，宏观转暖叠加产能限制、仓单极紧，沪镍单边易涨难跌，虚实盘比极高，提防挤仓风险；但现货升水续跌，月差正套保护性弱。2.操作建议：观望3.风险因素：印尼镍中间品供应不及预期；地缘政治风险4.背景分析：外盘市场11月11日LME镍开盘26405美元/吨，收盘27500美元/吨，较前一交易日收盘价26130美元/吨涨5.24%。现货市场11月11日俄镍升水2400元/吨，跌300元/吨；金川升水3600元/吨，跌900元/吨；BHP镍豆升水1800元/吨，跌700元/吨。不锈钢：供增需弱，成本支撑不足，钢价难言乐观1.核心逻辑：不锈钢主力2212周五下午收于17055元/吨，涨2.86%；周五夜盘收于17015元/吨，跌0.23%。宏观，美国通胀低于预期，美联储加息预期放缓；国内房企融资环境好转；国内疫情防控进一步优化；宏观转暖。基本面，供给，Mysteel数据10月国内40家不锈钢厂粗钢产量306.5万吨，环比增15.56%，同比增26.21%；预计11月排产环比增1.6%，同比增12.4%；山东鑫海年产162万吨不锈钢项目投产，预期11-12月逐渐放量；德龙产能快速投放，月产量破30万吨；供应压力增加。需求，现货成交疲弱，贸易商出货压力大，虽有钢厂限制代理出货价格，但支撑有限。库存，51bxg数据上周无锡样本仓库库存周环比增0.89万吨至44.96万吨；其中300系库存增0.62万吨至32.35万吨。成本端，近期华东某钢厂本周高镍铁采购价1360元/镍，环比下调40元。综上，供增需弱，成本支撑不足，虽然宏观情绪和纯镍盘面情绪带动，但钢价本身难言乐观。2.操作建议：逢高做空3.风险因素：去库超预期4.背景分析：现货市场11月11日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17170元/吨，涨200元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷 东海期货研究所4价）：宏旺投资17370元/吨，涨200元/吨。免责声明：本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。联系方式：联系电话：021-68757223公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层邮政编码：200125公司网址：www.qh168.com.cn