东海期货研究所1宏观偏空且基本面有转势迹象，铜价震荡偏弱铜：宏观偏空且基本面有转势迹象，铜价震荡偏弱1.核心逻辑：沪铜主力2210昨下午收于62280元/吨，涨0.53%。宏观，美国8月通胀超预期，但消费和就业仍偏强，美联储紧缩压力增大；国内基建继续发力，地产仍疲弱。基本面，供给，1-8月国内铜矿进口累计同比增9.15%，9月限电和检修结束、新产能投放，精炼铜产量预计增长至90万吨，同比增12%。需求，电力投资带动铜杆需求稳步回升，但四季度新的财政刺激恐难接力。库存，上期所昨日仓单9101吨，挤仓风险有所缓解；国内铜社库8.47万吨；LME铜105075吨，较上周五增3075吨。综上，铜宏观偏空，后期供应压力增大，四季度电力投资恐难以接力，铜价承压，低库存仍有支撑但仓单紧张缓解，铜价震荡偏弱。2.操作建议：轻仓试空3.风险因素：美联储加息不及预期、复产不及预期、地缘政治风险4.背景分析：外盘市场9月19日LME铜开盘7850美元/吨，收盘7772美元/吨，较前日收盘价7809.5美元/吨跌0.48%。现货市场9月19日上海电解铜均价63490元/吨，涨615元/吨；升贴水均价750元/吨，跌75元/吨。广东电解铜均价63480元/吨，涨800元/吨；升贴水均价730元/吨，涨110元/吨。铝：库存有所增加，铝价偏弱运行1.核心逻辑：国内电解铝供应端搅扰不断，铝价目前走出震荡修复行情。9.19日SMM统计国内电解铝社会库存68.5万吨，较上周四库存增加1.0万吨，较去年同期库存下降10.4万吨，较8月底库存月度增加0.8万吨。上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.4%在66.4%，虽已进入9月，但多个板块需求仍未到达旺季水平，新订单增幅或将低于往年，短期企业开工预计稳中小幅上行。尽管下游需求未见大幅回暖，但海内外供应端减产频发，宏观情绪也逐渐有所释放，偏向利多。2.操作建议：多单持有/止盈3.风险因素：运输情况，运行产能增量4.背景分析：外盘市场LME铝隔夜收2251，-26，-1.14%东海期货|产业链日报2022年9月20日有色产业链日报有色策略组[Table_Author]研究员杨磊从业资格证号：F03099217电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn联系人：顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn 东海期货研究所2现货市场长江有色市场1#电解铝平均价为18,770元/吨，较上一交易日减少100元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元/吨、19,160元/吨、18,790元/吨、18,760元/吨。锌：短期内下方空间相对有限1.核心逻辑：能源矛盾下多头资金依然强势，对盘面起到一定支撑作用。9月国内精炼锌产量环比增幅明显，或对当前极低库存局面有所缓解，但海外能源问题导致供应端仍然存在不确定性。国内消费进入金九银十，消费端或逐渐提升，多空博弈或将加剧，锌价或仍震荡整理运行。9月国内锌精矿平均加工费抬升至3950元/吨，供应端对锌价的支撑位下移。截至9.19日SMM七地锌锭库存总量为9.63万吨，较上周二减少1900吨，较上周五减少3000吨。短期低库存、高升水及月差结构给予锌价支撑。2.操作建议：多单谨慎持有3.风险因素：海外能源危机4.背景分析：外盘市场LME锌隔夜收3140.5，-13，-0.41%现货市场长江有色市场0#锌平均价为25,270元/吨，较上一交易日增加120元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,910元/吨、24,870元/吨、25,250元/吨、25,300元/吨。锡：短期供强需弱格局难以扭转1.核心逻辑：供给端，云南江西两省炼厂开工率继续维持平稳，个别炼厂原料偏紧担忧并未对9月精锡整体产量预期构成影响。进口盈利窗口持续开启，进口产品报价增多。8月份国内精炼锡产量为14250吨，较7月份环比增加186.14%，同比增幅为4.32%，1-8月累计产量同比减少7.70%。国内仓单库存持续减少，现货市场升水走高，整体货源依旧偏紧。LME库存依旧维持高位。目前未见市场需求明显回暖迹象，传统“金九银十”的需求旺季预期减弱。2.操作建议：观望3.风险因素：矿端供应4.背景分析：外盘市场LME锡隔夜收20945，-192，-0.91%现货市场长江有色市场1#锡平均价为185,000元/吨，较上一交易日增加1,000元/吨。镍：盘面价高抑制消费，镍板库存紧张有挤仓风险1.核心逻辑：沪镍主力2210昨下午收于189600元/吨，涨1.47%。 东海期货研究所3宏观，美8月通胀超预期，零售和就业偏强，美联储紧缩压力增大；国内基建继续发力，地产仍弱。基本面，供给，国内纯镍9月产量预计同比增8%；纯镍现货进口窗口基本关闭；8月印尼MHP、高冰镍金属产量环比增长；镍铁产量国内减、印尼增，整体偏宽松。需求，盘面价高，下游消费弱，现货升水续降；9月不锈钢排产增加5%，镍铁消费改善但幅度料有限；新能源需求向好带动硫酸镍价格。库存仍紧，昨日上期所仓单2055吨，挤仓风险犹存；LME库存51702吨。镍豆纳入沪镍交割短期难以缓解上期所仓单紧张。宏观偏空，纯镍消费弱，但低库存有支撑，盘面挤仓风险犹在。2.操作建议：观望3.风险因素：印尼镍中间品产量不及预期；地缘政治风险4.背景分析：外盘市场9月19日LME镍开盘23940美元/吨，收盘24670美元/吨，较前日收盘价24490美元/吨涨0.73%。现货市场9月19日俄镍升水2200元/吨，跌300元/吨；金川升水5500元/吨，跌300元/吨；挪威升水6500元/吨，持平；BHP镍豆升水2500元/吨，持平。不锈钢：去库支撑盘面，但排产增加限制反弹幅度1.核心逻辑：不锈钢主力2210昨下午收于16855元/吨，涨0.06%。宏观，美8月通胀超预期，零售、就业偏强，美紧缩压力增大；国内基建发力，地产仍弱。供给，国内不锈钢厂9月排产预计环比增5%，加之印尼回流，供应并不紧张。需求，旺季下游补库，现货需求好转，但多为刚需采购，囤货意愿不强。库存，国内9月15日主流市场不锈钢社会库存71万吨，环比降3%，同比降4%，其中300系35万吨，环比降4%。成本端，镍铁震荡、铬铁挺价，不锈钢有一定成本支撑。综上，不锈钢近期去库对盘面有提振，但消费也一般，排产增加限制反弹幅度，不锈钢仍震荡。2.操作建议：观望3.风险因素：去库超预期4.背景分析：现货市场9月19日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17120元/吨，涨150元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17070元/吨，涨100元/吨。免责声明：本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种 东海期货研究所4的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。联系方式：联系电话：021-68757223公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层邮政编码：200125公司网址：www.qh168.com.cn