东海期货研究所1宏观利空压制铜价，基本面也有转势迹象铜：宏观利空压制铜价，基本面也有转势迹象1.核心逻辑：沪铜主力2210昨下午收于62430元/吨，跌0.53%。宏观，美联储9月加息75基点；下调美国2022年GDP预期至0.2%；上调2022年PCE通胀预期至5.4%；9月点阵图显示今年至少还会有一次75基点的加息，且2024年前不会降息；美国至9月17日当周初请失业金人数21.3万人，低于预期的21.8万人。基本面，供给，1-8月国内铜矿进口累计同比增9%，9月限电和检修结束、新产能投放，精炼铜产量预计增长至90万吨，同比增12%。需求，电力投资带动铜杆需求稳步回升，但四季度新的财政刺激恐难接力，市场难接受高升水，昨日升水继续下调。库存，上期所昨日仓单6686吨，较前日减1260吨；LME铜122775吨，较前日增4775吨。综上，铜宏观偏空，后期供应压力增大，四季度电力投资恐难以接力，内盘低仓单仍有支撑，但外盘本周累库明显，铜价后续承压。2.操作建议：单边做空3.风险因素：复产不及预期、地缘政治风险4.背景分析：外盘市场9月22日LME铜开盘7621美元/吨，收盘7684美元/吨，较前日收盘价7659美元/吨涨0.33%。现货市场9月22日上海电解铜均价63110元/吨，跌5元/吨；升贴水均价535元/吨，跌45元/吨。广东电解铜均价62970元/吨，跌20元/吨；升贴水均价420元/吨，跌50元/吨。铝：下游开工率小幅提升，仍不及往年1.核心逻辑：国内电解铝供应端搅扰不断，铝价目前走出震荡修复行情。9.22日SMM统计国内电解铝社会库存66.6万吨，较上周四库存减少0.9万吨，较去年同期库存下降12.2万吨，较8月底库存月度减少1.1万吨。虽然供应端的压力整体不大，需求端同样偏弱，8月地产竣工数据有回升，但整体仍表现弱势，根据上周SMM统计的最新的铝下游周度开工率数据显示，截止9.23日国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨0.7个百分点至67.1%。“金九银十”旺季效应仍未显现。供应及电解铝成本端给予铝价支撑，需求有好转预期的情况下，铝价或将偏强震荡。2.操作建议：多单持有/止盈3.风险因素：运输情况，运行产能增量4.背景分析：东海期货|产业链日报2022年9月23日有色产业链日报有色策略组[Table_Author]研究员杨磊从业资格证号：F03099217电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn联系人：顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn 东海期货研究所2外盘市场LME铝隔夜收2228.5，26，1.18%现货市场长江有色市场1#电解铝平均价为18,660元/吨，较上一交易日增加120元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20,280元/吨、18,840元/吨、18,680元/吨、18,650元/吨。锌：短期内下方空间相对有限1.核心逻辑：能源矛盾下多头资金依然强势，对盘面起到一定支撑作用。9月国内精炼锌产量环比增幅明显，或对当前极低库存局面有所缓解，但海外能源问题导致供应端仍然存在不确定性。国内消费进入金九银十，消费端或逐渐提升，多空博弈或将加剧，锌价或仍震荡整理运行。9月国内锌精矿平均加工费抬升至3950元/吨，供应端对锌价的支撑位下移。截至9.19日SMM七地锌锭库存总量为9.63万吨，较上周二减少1900吨，较上周五减少3000吨。短期低库存、高升水及月差结构给予锌价支撑。2.操作建议：多单谨慎持有3.风险因素：海外能源危机4.背景分析：外盘市场LME锌隔夜收3106.5，8，0.26%现货市场长江有色市场0#锌平均价为25,210元/吨，较上一交易日增加30元/吨；上海、广东、天津、济南四地现货价格分别为25,910元/吨、24,880元/吨、25,150元/吨、25,200元/吨。锡：短期供强需弱格局难以扭转1.核心逻辑：供给端，云南江西两省炼厂开工率继续维持平稳，个别炼厂原料偏紧担忧并未对9月精锡整体产量预期构成影响。进口盈利窗口持续开启，进口产品报价增多。8月份国内精炼锡产量为14250吨，较7月份环比增加186.14%，同比增幅为4.32%，1-8月累计产量同比减少7.70%。国内仓单库存持续减少，现货市场升水走高，整体货源依旧偏紧。LME库存依旧维持高位。目前未见市场需求明显回暖迹象，传统“金九银十”的需求旺季预期减弱。2.操作建议：观望3.风险因素：矿端供应4.背景分析：外盘市场LME锡隔夜收21650，480，2.27%现货市场长江有色市场1#锡平均价为188,250元/吨，较上一交易日增加1,500元/吨。 东海期货研究所3镍：盘面价高抑制消费，镍板库存紧张提防挤仓1.核心逻辑：沪镍主力2210昨下午收于196800元/吨，跌2.57%。宏观，美联储9月加息75基点；下调美国2022年GDP预期至0.2%；上调2022年PCE通胀预期至5.4%；9月点阵图显示今年至少还会有一次75基点的加息，且2024年前不会降息；美国至9月17日当周初请失业金人数21.3万人，低于预期的21.8万人。基本面，供给，国内纯镍9月产量预计同比增8%；8月纯镍进口环比增2.31%，但近期现货进口窗口关闭；8月进口湿法中间品、高冰镍分别环比增3.85%、74.54%；镍铁产量国内减、印尼增，8月镍铁进口环比增65%。需求，盘面价高，纯镍下游消费弱，升水续跌；9月不锈钢排产增5%，镍铁消费改善但幅度料有限；新能源需求向好带动硫酸镍价格。库存，昨日上期所仓单1676吨，较前日减64吨，极低；LME库存52248吨，较前日减186吨。镍豆纳入沪镍交割短期难以缓解上期所仓单紧张。宏观偏空，纯镍消费弱，但沪镍仓单极低，盘面挤仓风险犹在。2.操作建议：观望3.风险因素：印尼镍中间品产量不及预期；地缘政治风险4.背景分析：外盘市场9月22日LME镍开盘25000美元/吨，收盘24365美元/吨，较前日收盘价25000美元/吨跌2.54%。现货市场9月22日俄镍升水1500元/吨，跌500元/吨；金川升水3000元/吨，跌1000元/吨；挪威升水6000元/吨，持平；BHP镍豆升水1800元/吨，持平。不锈钢：社库重回累库，不锈钢节前预计仍震荡1.核心逻辑：不锈钢主力2210昨下午收17225元/吨，跌0.38。宏观，美联储9月加息75基点；下调美国2022年GDP预期至0.2%；上调2022年PCE通胀预期至5.4%；9月点阵图显示今年至少还会有一次75基点的加息，且2024年前不会降息；美国至9月17日当周初请失业金人数21.3万人，低于预期的21.8万人。基本面，供给，国内不锈钢厂9月排产预计环比增5%，加之印尼回流，供应并不紧张。需求，旺季下游补库，现货需求好转，但多为刚需采购，囤货意愿不强。库存，9月22日全国主流市场不锈钢社会库存71.74万吨，周环比上升0.42%，年同比下降0.14%；300系库存37.4万吨，周环比上升5.85%，年同比下降6.01%。综上，不锈钢社库重回累库，且排产增加限制反弹幅度，不锈钢上限明显，考虑到节前备货需求，短期偏震荡。2.操作建议：观望3.风险因素：去库超预期4.背景分析：现货市场9月22日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17220元/吨，涨50元/吨。 东海期货研究所4免责声明：本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。联系方式：联系电话：021-68757223公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层邮政编码：200125公司网址：www.qh168.com.cn