东海期货研究所1宏观偏空、基本面有支撑，沪铜结构比单边更有机会铜：宏观偏空、基本面有支撑，沪铜结构比单边更有机会1.核心逻辑：宏观，美9月非农就业人口超预期，就业有韧性，美联储紧缩压力增大，11月议息大概率加息75基点。基本面，供给，1-8月铜精矿进口同比增9%，TC续涨，限电和检修结束、新产能投放，9月精铜产量预计增至90万吨，国内在建产能最大铜冶炼厂（40万吨）弘盛铜业预计10月投产，后期供应压力增大。需求，电网基建带动铜线缆消费，精铜杆和废铜杆开工均继续上行，显示韧性，但需注意四季度财政刺激能否接力；新能源供需两旺；地产金九成色不足，家电受拖累，铜管、铜棒开工仍下滑。库存，国内去库，仓单紧张，现货升水高企，沪铜月差继续走强；国外累库，伦铜0-3M升水有所收窄。中美利差倒挂，人民币兑美元贬值，融资铜进口有所减少，国内库存拐点尚需时日。综上，宏观偏空但国内库存偏紧，短期结构上的机会优于单边。2.操作建议：沪铜月间逢低正套；单边逢高做空3.风险因素：美联储加息不及预期、地缘风险4.背景分析：外盘市场10月7日LME铜开盘7547.5美元/吨，收盘7462美元/吨，较9月30日收盘价7490美元/吨跌0.37%。现货市场9月30日上海电解铜均价62675元/吨，涨235元/吨；升贴水均价615元/吨，涨10元/吨。广东电解铜均价62320元/吨，涨70元/吨；升贴水均价275元/吨，跌100元/吨。铝：假期外盘强势反弹，铝市基本面良好1.核心逻辑：假期内海外供应端担忧加剧及LME禁止俄铝交易等消息的带动下强势反弹。节后随着假期内铝锭的持续到货国内铝社会库存或呈现一段时间的累库状态，据SMM最新数据显示，节后国内电解铝社会库存67.4万吨，较9月29日库存增加5.5万吨，而去年国庆假期国内铝锭累库4.7万吨。短期来看，国内铝市基本面支撑良好，但海外宏观不确定因素较多，铝价或在呈现宽幅震荡行情。后续关注LME就是否禁止俄罗斯金属产品讨论文件最终落地情况以及国内节后下游消费情况。2.操作建议：多单止盈3.风险因素：运输情况，运行产能增量4.背景分析：外盘市场东海期货|产业链日报2022年10月10日有色产业链日报有色策略组[Table_Author]研究员杨磊从业资格证号：F03099217电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn联系人：顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn 东海期货研究所2LME铝隔夜收2299，-48，-2.05%重要事件*Talum将第三次缩减原铝产能，仅保留20台电解槽运行锌：持续去库下，短期内下方空间相对有限1.核心逻辑：能源矛盾下多头资金依然强势，对盘面起到一定支撑作用。9月国内精炼锌产量环比增幅明显，或对当前极低库存局面有所缓解，但海外能源问题导致供应端仍然存在不确定性。国内消费进入金九银十，消费端或逐渐提升，多空博弈或将加剧，锌价或仍震荡整理运行。9月国内锌精矿平均加工费抬升至3950元/吨，供应端对锌价的支撑位下移。若国庆以后进入累库趋势，则锌价重心将进一步下移。如果供应释放不及预期，或消费大幅走强，推动库存进一步下降。预计沪锌将维持震荡走势。2.操作建议：观望3.风险因素：海外能源危机4.背景分析：外盘市场LME锌隔夜收2991.5，-129，-4.13%重要事件*嘉能可在德国的Nordenham锌冶炼厂将从11月1日起停产维护*比利时Nyrstar在澳洲的PortPirie铅冶炼厂将关闭55天锡：节后沪锡在外盘走弱的带动下或出现低开下行1.核心逻辑：供给端云南地区限电持续发酵，节前部分冶炼厂反馈限电措施已对企业生产产生一定影响，预计本次限电将对10月国内精锡产量造成小幅减量。进口锡现阶段已对国内精锡形成低价优势，人民币汇率止跌企稳，进口盈利窗口开启状态较为稳定，预计节后开市进口产品仍将持续到货。目前未见市场需求明显回暖迹象，传统“金九银十”的需求旺季预期减弱。2.操作建议：观望3.风险因素：矿端供应4.背景分析：外盘市场LME锡隔夜收19425，-736，-3.65%镍：宏观偏空，沪镍仓单极低有挤仓风险，盘面宽幅震荡1.核心逻辑：宏观，美9月非农就业人口超预期，就业有韧性，美联储紧缩压力增大，11月议息大概率加息75基点。基本面，供给，9月国内纯镍产量15457吨，环比减1.65%，同比增8.07%，预计10月纯镍产量15400吨，环比减0.37%，同比增9.88%，纯镍国内同比仍增， 东海期货研究所3但海外难增产。9月中国镍生铁实际产量金属量3.03万吨，环比增5.47%，同比增1.34%；9月印尼镍生铁实际产量金属量10.19万吨，环比增3.14%，同比增43.06%。镍铁国内、印尼增产，印尼回流增加。印尼镍中间品继续放量、回流国内。不锈钢排产增加，新能源带动硫酸镍消费但镍豆制硫酸镍无经济性，盘面价格高企抑制纯镍消费，终端逐渐需求替代，现货升水较前期下滑。库存仍偏紧，社库、保税库、LME都去库，沪镍仓单极低，截止9月30日上期所镍仓单1686吨，挤仓风险犹在。综上，美国紧缩压力大，欧洲衰退迹象明显，宏观偏空，但沪镍仓单极低，盘面挤仓风险未解除。2.操作建议：逢低布局沪镍月间正套；单边观望3.风险因素：国内镍累库；地缘政治风险4.背景分析：外盘市场10月7日LME镍开盘22500美元/吨，收盘22415美元/吨，较9月30日收盘价21400美元/吨涨4.74%。现货市场9月30日俄镍升水1500元/吨，跌100元/吨；金川升水6000元/吨，持平；挪威升水6000元/吨，持平；BHP镍豆升水1500元/吨，持平。不锈钢：排产增加，节后累库，不锈钢仍有压力1.核心逻辑：宏观，美9月非农就业人口超预期，就业有韧性，美联储紧缩压力增大，11月议息大概率加息75基点。基本面，供给，9月国内40家不锈钢厂粗钢产量265.2万吨，月环比增11.2%，同比增5.5%。其中300系140.9万吨，月环比增8.1%。9月钢厂利润修复，接单好转，全系增产。10月国内34家冷轧不锈钢厂冷轧排产预计121.95万吨，环比增3.33%，同比增6.55%。国庆期间，不锈钢市场销售停滞，5、6日佛山大部分复工，7日无锡个别贸易商复工，节前销售不及预期，节后库存压力有所增加，贸易商304小幅探涨。库存，10月9日，全国主流市场不锈钢社库72.72万吨，周环比增4.80%，同比增0.38%。300系社库38.21万吨，周环比增9.61%，同比降7.24%。9月底国内15家主流不锈钢厂厂库97.6万吨，月环比增1.39万吨，涨幅1.4%；300系43.56万吨，环比增0.3%。综上，排产增加，节后累库，不锈钢仍有压力。2.操作建议：逢高布空3.风险因素：去库超预期4.背景分析：现货市场9月30日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17120元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17220元/吨，涨50元/吨。 东海期货研究所4免责声明：本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。联系方式：联系电话：021-68757223公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层邮政编码：200125公司网址：www.qh168.com.cn