有色产业链日报：宏观多空交织，库存支撑，沪铜震荡偏强

东海期货研究所1宏观多空交织，库存支撑，沪铜震荡偏强铜：宏观多空交织，库存支撑，沪铜震荡偏强1.核心逻辑：沪铜主力2212合约昨下午收于63060元/吨，涨0.49%。宏观，“新美联储通讯社”称12月或放缓加息，美联储内部分歧；美国10月Markit制造业PMI初值49.9，2020年6月以来首次跌破荣枯线，服务业PMI初值46.6，连续四个月萎缩；国内9月经济数据变化不大，总体弱稳，基建、出口相对较好，地产、消费仍拖累；欧元区10月制造业PMI初值继续下行，衰退压力大。基本面，供给，铜精矿偏宽松，TC续涨；国内9月精铜产量环比增6%，新产能投放，后期供应压力渐增。需求，9月超1.5万亿基建项目密集开工，四季度施工有望走强；新能源汽车延续供需两旺；家电受地产拖累。库存，昨日上期所铜仓单41880吨，较前日减7606吨，前期交割货源陆续流出，累库拐点未至；昨日LME铜库存134400吨，较前日减300吨。综上，宏观多空交织，库存支撑，沪铜震荡偏强。2.操作建议：观望3.风险因素：美联储紧缩超预期、欧美经济下行超预期、地缘风险4.背景分析：外盘市场10月25日LME铜开盘7563.5美元/吨，收盘7516美元/吨，较前一交易日收盘价7572美元/吨跌0.74%。现货市场10月25日上海电解铜均价64275元/吨，跌240元/吨；升贴水均价425元/吨，跌160元/吨。广东电解铜均价64475元/吨，跌220元/吨；升贴水均价635元/吨，跌30元/吨。铝：充足的供应使铝价面临压力1.核心逻辑：随着铝锭的持续到货国内铝社会库存或呈现一段时间的累库状态，10.24日，SMM统计国内电解铝社会库存62.6万吨，环比周度降库1万吨，较9月底库存小幅增加0.6万吨。巩义站点恢复延迟到10月26号，后续关注站点恢复后到货情况。短期来看，国内铝市基本面支撑良好，但海外宏观不确定因素较多，铝价或呈现宽幅震荡行情。2.操作建议：阶段性做多3.风险因素：云南限电情况4.背景分析：外盘市场LME铝隔夜收2215，40，1.84%东海期货|产业链日报2022年10月26日有色产业链日报有色策略组[Table_Author]研究员杨磊从业资格证号：F03099217电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn联系人：顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn 东海期货研究所2现货市场华东现货较11合约升水20元/吨，升水较昨日缩窄10元/吨，早间无锡地区较SMMA00铝锭贴水10~20元/吨成交。巩义地区今日现货较SMMA00铝价贴水30元/吨。锌：关注库存变化，短期之内锌价下行空间或有限1.核心逻辑：新一轮国产锌精矿加工费谈判开始，由于国内矿端相对宽松，国内矿山在本轮谈判中话语权相对降低，冶炼厂意向加工费在5000元/吨附近，国产矿加工费有望提升。近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价的支撑作用减弱。截至10.24日，SMM七地锌锭库存总量为9.71万吨，较10.17增加0.27万吨。考虑到当前社会库存低位状态尚未改善，短期之内锌价下行空间或有限。2.操作建议：观望3.风险因素：海外能源危机4.背景分析：外盘市场LME锌隔夜收2905，-53，-1.79%现货市场紫金成交于25060-25250元/吨，葫芦岛报在29760元/吨，0#锌普通对2211合约报升水450-580元/吨附近，紫金对2211合约报升水590-620元/吨附近，津市较沪市升水水160元/吨。锡：供需双弱的预期下，国内锡价走势偏弱运行1.核心逻辑：供给端云南地区限电持续发酵，节前部分冶炼厂反馈限电措施已对企业生产产生一定影响，预计本次限电将对10月国内精锡产量造成小幅减量。进口锡现阶段已对国内精锡形成低价优势，进口盈利窗口开启状态较为稳定，锡价内强外弱带来了进口锡供给宽松预期。上周云南地区开工率环比小幅增加。随着个旧地区封控接触，目前疫情对当地企业生产造成的影响正逐渐缓解。国内供需双弱的预期下，国内锡价走势偏弱运行。2.操作建议：观望3.风险因素：矿端供应4.背景分析：外盘市场LME锡隔夜收18477，27，0.15%现货市场国内非交割品牌升水小幅下调，主流报价对2211合约集中于3000~3500元/吨区间；交割品牌升水下调幅度明显，对2211合约升水集中于3500~4500元/吨区间；云锡品牌部分货源报价随盘下调，主流报价集中于175000~175500元/吨。 东海期货研究所3镍：宏观多空交织，仓单紧张，沪镍短期偏强1.核心逻辑：沪镍主力2211合约昨下午收于189160元/吨，涨1.81%。宏观，“新美联储通讯社”称12月或放缓加息，美联储内部分歧；美国10月Markit制造业PMI初值49.9，2020年6月以来首次跌破荣枯线，服务业PMI初值46.6，连续四个月萎缩；国内9月经济数据变化不大，总体弱稳，基建、出口相对较好，地产、消费仍拖累；欧元区10月制造业PMI初值继续下行，衰退压力大。基本面，纯镍，国内产量延续同比增长；合金刚需采购；不锈钢10月产量不及预期，但利润驱动下四季度增产动力强；硫酸镍仍紧，镍豆制硫酸镍倒挂收窄；盘面高价抑制消费，升水下行；全球纯镍显性库存仍偏紧。镍矿，菲律宾雨季到来、镍矿供应减少、矿山挺价。镍铁，成本支撑，钢厂库存低，且四季度增长动力强，镍铁抬价。库存，昨日上期所镍仓单1070吨，较前日减11吨，仓单紧张，挤仓压力大；昨日LME镍库存52908吨，较前日持平。综上，宏观多空交织，仓单紧张，沪镍短期偏强。2.操作建议：观望3.风险因素：国内纯镍持续累库；地缘政治风险4.背景分析：外盘市场10月25日LME镍开盘22010美元/吨，收盘22520美元/吨，较前一交易日收盘价22150美元/吨涨1.67%。现货市场10月25日，俄镍升水2700元/吨，跌300元/吨；金川升水8000元/吨，持平；挪威升水8000元/吨，持平；BHP镍豆升水2000元/吨，跌200元/吨。不锈钢：成本支撑但终端需求未好转，增产驱动下，上行有限1.核心逻辑：不锈钢主力2211合约昨下午收于17755元/吨，涨1.28%。宏观，“新美联储通讯社”称12月或放缓加息，美联储内部分歧；美国10月Markit制造业PMI初值49.9，2020年6月以来首次跌破荣枯线，服务业PMI初值46.6，连续四个月萎缩；国内9月经济数据变化不大，总体弱稳，基建、出口相对较好，地产、消费仍拖累；欧元区10月制造业PMI初值继续下行，衰退压力大。基本面，供给，原料偏紧、10月不锈钢产量不及预期，或持平9月，但利润驱动下四季度增产动力强；需求，贸易商间现货买卖频繁，但下游终端需求未见明显好转。库存，10月20日全国主流市场不锈钢社库69.86万吨，周环比降3.54%，同比增6.27%；其中300系库存总量37.58万吨，周环比降0.79%，同比降3.86%。成本端镍铁、铬铁支撑较强，不过不锈钢上涨后利润已打开。现货，昨日青山开盘，甬金304四尺冷轧基价17700元/吨，较10月14日涨800元/吨，提振现货市场。后续关注终端接受情况和四季度钢厂增产情况。综上，成本支撑但终端需求未好转，增产驱动下，上行有限。2.操作建议：观望3.风险因素：去库超预期4.背景分析： 东海期货研究所4现货市场10月25日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17820元/吨，涨100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17970元/吨，持平。免责声明：本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。联系方式：联系电话：021-68757223公司地址：上海浦东新区东方路1928号东海证券大厦8层邮政编码：200125公司网址：www.qh168.com.cn