光期农产品：玉米、淀粉策略周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 策 略 周 报 摘 要 玉米：地缘政治因素升温，玉米期价增仓上行 外盘：受地缘政治因素影响，本周美麦、玉米开盘大幅高开，其后震荡下行，临近周末期价反弹，谷物期价呈现波动表现。小麦市场方面，美国天气改善，这缓解了冬小麦的作物压力。美伊战争推升农产品板块价格走高，空头回补涨势消退。美玉米下跌，受到小麦下跌的拖累，巴西二季度玉米播种进度偏慢。目前播种只有66%，去年是80%，这是2022年以来的最慢水平。降雨和大豆收获延迟阻碍了多个地区的田间作业。巴西全年玉米产量预测存在分歧，农户表示抛售压力导致玉米价格下跌。 国内：本周，宏观情绪和资金动向主导农产品板块商品价格走向。周初，受到周边商品影响，玉米主力2605合约大幅冲高，其后伴随资金减仓离场，玉米期价震荡调整。周三，玉米主力合约小阳线收盘，当日持仓增加，期价小幅震荡。临近周末，玉米持仓恢复增加，期价延续上行表现。现货市场，本周全国玉米价格继续偏强运行，截至3月5日，全国玉米周度均价2369元/吨，较上周价格上涨29元/吨。本周北方港口以及东北深加工企业收购价格持续上涨，产区贸易商滚动补库，也在随行出售，基层未见明显的卖压。华北地区受雨雪天气影响，农户售粮积极性较弱，贸易商出货节奏较慢，深加工企业门前到货量维持低位，有效供应不足，同时下游企业仍需补库，带动价格上涨。销区市场玉米报价跟随产区价格走强，但实际成交清淡，饲料企业多选择消耗现有库存，对高价新粮的接受度普遍较低，采购心态非常谨慎。整体来看，春节前后玉米增仓上行，资金流入带动期价突破上行，期货领涨、现货跟涨。本周初，受周边商品影响，玉米减仓调整其后再度增仓，5月多单在2400附近注意设置动态止盈同时配合看跌期权进行保护。 1.0供需：2月面积论坛中玉米面积下调、小麦面积持稳，新年度美玉米面积下降的利多还将继续发酵 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：25年美玉米面积明显增加产量创纪录，行业预期26年面积大豆增、玉米减的情况已兑现 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：2月USDA预计美玉米出口1亿蒲，美玉米期末库存从22.27亿下降至21.27亿蒲 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：2月全球玉米期末库存下调，巴西和阿根廷玉米产量不变，报告后美玉米表现强于小麦 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：2月美玉米结转库存21.27亿蒲，库存数据环比下降，关注新玉米播种面积下降的后续影响 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 2月报告利多，美玉米领涨、小麦跟跌，美国谷物市场的低价优势逐步显现。2月供需报告中，USDA将美国小麦的期末库存预估上调至9.31亿蒲，高于上月的9.26亿蒲，与市场预期的库存下降形成反差。美国小麦库存上调主要是因为美国国内食品消费量预期的下降。全球小麦主要出口国库存都显著增加，报告预期全球小麦库存创五年新高，供应压力持续。 1.5供需：12月玉米进口80万吨，1-12月进口玉米265万吨，12月单月进口量为24年以来的最高水平 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 25年1-12月进口玉米265万吨，11-12月玉米单月进口量显著增加，行业预期中美访谈后中国从美国进口谷物量恢复增加。2025年下半年为了稳定玉米价格，中储粮网发布进口玉米竞价销售公告，进口玉米增加市场供应。如果进口美国玉米进入到储备环节，进口政策对玉米市场的影响将由短期冲击转为长期供应的不确定性。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。 1.6供需：最低收购价小麦竞价交易持续，春节前一周竞价销售30万，成交21.11万吨，成交率70.43% 资料来源：WIND, 光大期货研究所 本周，主产区小麦报价2534元/吨，环比上周涨0.24%，同比涨4.07%。元旦过后至春节前竞价小麦累计投放140万吨，成交98.59万吨。本周小麦市场价格稳中偏强，多因素共振支撑市场韧性。供应端，基层余粮持续下降，农户售粮节奏偏缓，优质麦结构性偏紧；政策性粮源有序投放，整体供给稳定但流通偏紧，为行情提供支撑。需求端，制粉企业逐步复工，开机率温和回升，刚需补库带动收购积极性；终端消费随开学、复工缓慢回暖，饲用替代需求受比价影响有所显现，需求端整体改善。政策端，托市与储备轮换常态化推进，以稳为主、托底明显，市场预期稳定，未出现扰动性信号。心态层面，农户持粮惜售，贸易商看涨情绪升温，加工企业主动补库，多方心态偏向积极，成交活跃度提升。 1.7供需：本周玉米淀粉开机率54.52%，玉米上涨助推淀粉提价，山东淀粉加工扭亏为盈 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，玉米淀粉开机率54.52%，周环比+8.85%。山东玉米淀粉利润+1元/吨，周环比+59元/吨。 春节假期原料价格上行支撑企业涨价心态，下游根据自身需求适当补货，观望心态较强。节后企业库存增幅不大，企业无较大供应压力。目前上下游开机仍在恢复中，购销进度偏慢，预计元宵节前后市场购销活动逐步升温。本周玉米淀粉强势上涨，成交重心明显上移。粮商惜售情绪强烈，玉米价格持续上涨助推玉米淀粉上行，进而激发贸易商及下游补库需求。随价格上涨至高位，下游采购趋于谨慎，追高意愿不强。原料偏强走势下，企业挺价为主。关注原料走势及需求情况。 1.8 供需：春节后猪价继续下行，节后消费转弱，猪价季节性下跌，生猪近月合约创新低 资料来源：公开数据，光大期货研究所 春节前猪价弱势调整，1月中旬猪价达到阶段性高点，其后在猪企出栏增加的压力之下，猪价承压下行。本周全国生猪出栏均价为10.55元/公斤，较上周价格下跌0.67元/公斤，环比下跌5.97%，同比下跌27.39%。目前生猪价格呈现“先跌后稳”走势，周度均价重心下移，核心逻辑为“生猪供大于求，大猪出栏节奏加快”。综合来看，当前市场处于供需博弈关键阶段，预计下周猪价以底部震荡运行为主， 1.9供需：截至本周全国玉米销售进度70%，多头资金重回市场，资金拉动期现联动上行 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.10供需：港口库存小幅增加，截止2月27日钢联统计库存北港同比-330万吨，广东内贸+22.8万 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1 展望：一季度关注中美采购规划，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 2.2展望：玉米3-5价差先扩后缩，春节前多头资金重回市场，5月合约突破前期高点 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.3 展望：饲料企业平均库存30.25天，环比-3.3%，同比-4.6%，春节过后饲料企业库存较节前下降 2.4 展望：玉米期价正向排列，5月合约重回2400整数关口，资金推动期现市场进行方向选择 时间：2026年2-3月 特点：远期合约正向排列，资金推动增仓上行 演变：春节前资金增仓、期价大涨节后看涨情绪重燃，看多预期增强 短期：3-5月价差先缩后扩，多头占据优势5月突破新高，后续继续关注持仓表现 长期：丰产预期叠加进口、替代增加玉米期价突破上行，下游采购情绪的变化 操作：短多参与，配置期权保护，关注资金动向 农产品团队介绍 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262•E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637•E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。连续两年获得期货日报评选的“最佳农副产品期货分析师”称号。 •期货从业资格号：F3032578期货交易咨询资格号：Z0013544•E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。