行业周报：中国香港房价及租金回暖，市场维持美国年内两次降息预期

社会服务 2026年03月08日 投资评级：看好（维持） ——行业周报 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 李睿娴（分析师）liruixian@kysec.cn证书编号：S0790525020004 程婧雅（分析师）chengjingya@kysec.cn证书编号：S0790525070010 政策/工具：提振消费置于扩内需核心位置，美国年内维持两次降息预期政府工作报告：2026年政府工作报告延续深入实施提振消费专项行动，激发居民消费 内生动力和促消费政策并举的总体方针，强调通过城乡居民增收、财政金融协同、支持线下服务消费、扩大下沉市场等战略举措解决供强需弱的结构性问题，政策内容呈现强连贯性和丰富新亮点。电动工具：美国2月新增非农就业人数降至-9.2万人，大幅低于彭博一致预期的5.5万人，2月非农明显转弱；2月美国季调失业率回升至4.4%，就业下行风险整体有所抬升。考虑到当前美伊冲突局势未明朗，油价前景不确定性较高，或对降息带来的宽松预期有所抵消，预计美联储将视美国经济与景气数据和地缘冲突走向择机选择降息，截至3月8日，市场预期2026年降息次数2次及以上概率为98%，降息时间预计在9月和12月（2月预期微6月和9月）。 数据来源：聚源 相关研究报告 《体验与首店经济驱动高端商业体，三丽鸥上 修全年预期—行业周报》-2026.3.1 商业地产：中国香港房价及租金回暖，房市政策与优才计划持续助推香港经济稳步复苏为商业地产回暖筑牢基础，2025年GDP同比升3.5%、Q4增速 达3.8%，2026年1月零售业销货价值同比增5.45%，内需复苏持续兑现。楼市价量齐升，截至2026/2/22,中原城市领先指数报149.41点、同比涨8%；2026年1月私人住宅售价指数同比增4.9%、连续8个月上涨，零售、写字楼租金降幅收窄至2.9%、3.1%。政策端全面“撤辣”叠加优才引才，根据美联物业，2025年内地买家购港宅金额1380亿港元创历史新高，内地购房宗数占全港私宅买卖宗数约25%，新盘金额占比接近60%。核心资产需求持续释放，行业景气度上行。 《 春 节 海 南 高 端 消 费 保 持 快 增 ，iphone17ProMax、黄金等品类二手交易持续升温—行业周报》-2026.2.22 《Spotify2026Q1指引乐观，海南高端酒 旅 消 费 势 头 强 劲—行 业 周 报 》-2026.2.15 美丽：四环医药医美产品矩阵日趋完善，步入长期成长快车道2025年四环医药医美业务实现收入逾14亿元及分部利润逾7亿元，同比增速均超 过90%，成为公司第一大收入与利润支柱。医美分部利润率随规模效应与自研产品占比提升有望持续优化。公司已有产品乐提葆肉毒素、铂安润玻尿酸、黑曜双波射频仪持续贡献业绩，2025年童颜针、少女针、冻妍水光针获批也贡献显著增量。其中肉毒素销量持续增长，2025年预计销售120万支，新产品商业化进展顺利，未来三年内将有多款水光、胶原蛋白、丝素蛋白、羟基磷灰石、PDRN等重磅产品有望获批。随着产品矩阵的完善叠加成熟的渠道，推出更多联合应用方案，可预期3~5年内医美业务呈现高速增长。 本周行情：港股商贸零售/消费者服务跑输大盘 本周（2026.3.2-2026.3.6）港股消费者服务/商贸零售指数-4.34%/-8.24%，较恒生指数涨跌幅-1.06/-4.96pct，在30个一级行业中排名第17/29；本周广告类上涨靠前。推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）餐饮：小菜园；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。 风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。 目录 1、政府工作报告：提振消费置于扩内需核心位置.......................................................................................................................42、工具：2月美国非农低于预期，年内维持两次降息预期........................................................................................................43、商业地产：中国香港房价及租金回暖，房市政策与优才计划持续助推...............................................................................53.1、中国香港经济稳步复苏，消费与出口引领增长............................................................................................................53.2、中国香港房价及租金全面回暖，“小阳春”提前到来..................................................................................................63.3、政策利好叠加优才流入，进一步助推房价回暖............................................................................................................84、美丽：四环医药医美产品矩阵日趋完善，步入长期成长快车道...........................................................................................95、行业行情回顾：港股商贸零售/消费者服务跑输大盘............................................................................................................135.1、港股行业跟踪：本周商贸零售/消费者服务均下跌.....................................................................................................135.2、港股消费标的表现：本周（2026.3.2-2026.3.6）广告营销类上涨排名靠前.............................................................146、风险提示....................................................................................................................................................................................16 图表目录 图1：2026年2月新增非农就业人数低于预期.............................................................................................................................5图2：2026年2月私人部门时薪环比+0.4%..................................................................................................................................5图3：市场对美联储2026-2027年的降息预测一览......................................................................................................................5图4：2025Q4中国香港GDP同比增长3.8%，连续第12个季度正增长...................................................................................6图5：2026年1月，中国香港零售额同比增长5.45%.................................................................................................................6图6：截至2026/2/22，中国香港中原城市领先指数最新报149.41点，同比上涨8%.............................................................7图7：2026年1月中国香港私人住宅售价指数同比增长4.9%，连续8个月上涨....................................................................7图8：2026年1月中国香港零售业租金指数同比下降2.9%，降幅收窄....................................................................................7图9：2026年1月中国香港写字楼租金指数同比下降3.1%，降幅收窄....................................................................................7图10：伴随美国降息周期，部分中国香港物业回报率已超过美国联邦利率............................................................................8图11：2026年1月中国香港入境旅客481万人次，同比+1.5%，大陆客占比75.8%.............................................................9图12：2025年公司医美业务加速增长..........................................................................................................................................9图13：公司医美分部利润率持续增长...........................................................................................................................................9图14：渼颜空间通过分层、分时、分部位抗衰打造科学抗衰体系..........................................................