【研究所晨会观点精萃】美国就业通胀数据双降温，支撑美联储年内降息两次

1/6请务必仔细阅读正文后免责申明研究所晨会观点精萃宏观金融：美国就业通胀数据双降温，支撑美联储年内降息两次【宏观】海外方面，美国至6月7日当周初请失业金人数录得24.8万人，高于预期的预期24万人；5月核心PPI月率录得0.1%，低于预期的0.30%；数据显示美国就业和通胀都有所降温，从而支撑美联储年内降息两次；美元指数连续第二日走低，创逾三年新低，美债收益率延续跌势，全球风险偏好整体升温。此外，由于中东局势再次紧张，避险情绪再次升温。国内方面，中国5月出口略低于预期，但贸易顺差高于预期，短期净出口对于经济的拉动增强，短期有助于提振国内风险偏好；此外，中美贸易谈判达成原则性框架协议提振国内风险偏好，国内风险偏好继续升温。资产上：股指短期震荡，短期谨慎做多。国债短期高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期低位震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期高位震荡，谨慎做多。【股指】在贵金属、美容护理以及影视院线等板块的支撑下，国内股市继续小幅上涨。基本面上，中国5月出口略低于预期，但贸易顺差高于预期，短期净出口对于经济的拉动增强，短期有助于提振国内风险偏好；此外，中美贸易谈判达成原则性框架协议提振国内风险偏好，国内风险偏好继续升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在美国贸易政策的变化以及贸易谈判进展上，短期中美贸易谈判进展良好提振市场情绪，后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。【贵金属】周四黄金市场延续上行态势，沪金上涨至786元/克，沪银小幅回落至8779元一线。中东紧张局势加剧，美伊将于6月15日举行伊核问题新一轮会谈，美方决定撤离非必要人员及家属，特朗普对达成协议并不乐观。最新数据显示，美国5月生产者物价指数环比低于预期，周三CPI年率升至2.4%，低于市场预期的2.5%。另外，上周初请失业金人数维持较高水平，暗示就业市场正持续放缓。通胀数据不及预期叠加就业数据疲软压制美元上行，增强了投资者对美联储9月降息的预期。黄金短期偏强震荡，中长期仍维持看好观点，关注阶段性回调后的长线布局机会。黑色金属：钢材小幅继续回落，钢材期现货价格延续弱势【钢材】周四，国内钢材期现货市场弱势下跌，市场成交量也有所回落。中美经贸会谈整体利好，对市场信心有所提振。但淡季背景下，现实需求继续走弱，本周五大品种钢材表观消费量环比回落14.07万吨，为连续第二周回落，但降 2/6请务必仔细阅读正文后免责申明2/6幅相比之前有所收窄。其中热卷库存连续两周累积。钢材需求见顶趋势进一步确立。供应端，本周五大品种钢材产量降幅有所扩大，分品种上看主要由螺纹钢所贡献。不过，考虑到当下钢厂利润依旧可观，供应短期可能仍维持高位。短期钢材市场预计仍以区间震荡为主。【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格小幅回落。铁水产量连续四周下降，但考虑钢厂盈利依旧可观，全国247家钢厂盈利占比接近6成，铁水产量后续仍可能高位运行。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回升80万吨，到港量环比回升76.5万吨，考虑二季度为传统铁矿石发运旺季，预计这一回升态势仍会延续。铁矿石港口库存也小幅回升27万吨。铁矿石价格中期下行趋势难改，但高铁水产量仍会对矿价形成支撑。短期铁矿石价格仍以区间震荡思路对待。【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格小幅下跌。本周钢联口五大品种钢材产量环比回落21.53万吨，铁合金需求继续回落。硅锰6517北方市场价格5400-5480元/吨，南方市场价格5430-5500元/吨。河钢集团6月硅锰采量11700吨，较5月采量增加100吨。锰矿现货价格延续弱势，天津港半碳酸32.5-32.8元/吨度，加蓬36-36.5元/吨度，澳块分品位39-40元/吨度。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5000-5100元/吨，75硅铁价格报5600-5750元/吨。6月河钢75B硅铁招标数量2200吨，上轮招标数量2135吨，较上轮增65吨。成本端，兰炭价格延续坨屎，神木市场中小料主流价格575-670元/吨，焦面440-520元/吨。下游采购情绪不佳，市场成交跟进情况一般。短期来看，硅铁、硅锰市场仍以区间震荡为主。能源化工：市场权衡关税威胁和伊朗风险，油价持稳【原油】相关报道称以色列正在考虑在未来几天对伊朗采取军事行动后，油价也一度短暂转涨，自伊朗威胁若谈判失败将打击美军基地以来，市场情绪一直紧张。特朗普表示，其打算在未来一至两周内对贸易伙伴设定单边关税税率，这一表态打击了风险资产，油价也承压。近期整体波动性将继续拉高，关注70美金水平压力位能否有效突破。【沥青】油价大幅回升，沥青跟涨幅度有限，本质上沥青基本面变化仍然有限，更多是成本计价，近期需求有一定恢复，但是恢复幅度仍然有限。各主要消费地基差明显下行，盘面结构跟随现货走弱。叠加利润恢复后开工有一定上调，近期库存去化停滞，社库去化量边际放缓。需求接近旺季时点，后期关注去化情况，短期继续跟随原油高位波动。【PX】PX价格跟涨原油有限，PX后期需求走高，且6-7月国内检修仍然偏高，后期偏紧格局不变，价格大幅下行驱动较低。但近期PTA价格下行，PX外盘共振走低走低至817美金，PXN价差走低至257美金，不过原油价格大幅反弹，PX等上游品种将受到成本抬升，价格将明显上行。【PTA】PTA基差继续保持强势，9-1收缩至90不到，下游开工的持续走低已经在 3/6请务必仔细阅读正文后免责申明3/6盘面得到比较完全的计价，近期结构和绝对价都呈现绝对弱势。后期绝对价驱动将更多在原油端口，上游利润随着油价上行再度被挤压，PTA加工费仍保持偏高位置，后续部分检修计划仍有可能出变数，价格短期维持偏弱震荡不变，一定概率下破支撑下行。【乙二醇】乙二醇6月大概率将维持去库格局，但近期由于装置回归供应压力增加，工厂库存和港口显性库存均有小幅回升，去库时点仍未到来，维持偏弱格局。后期仍需等待厂家隐形库存去化后再观察反弹格局，近期盘面略有筑底迹象，但不建议目前入场。【短纤】短纤总体保持偏弱震荡格局。终端订单恢复速度明显不及预期，短纤价格开始走弱。短期下游开工将有减少预期，叠加短期订单仍然偏弱，短纤自身库存再度出现一定程度累积，短期价格仍面临较大压力，但近期油价整体上行，短纤将跟随聚酯端中枢上移。【甲醇】港口甲醇市场价格偏强，远月基差维稳偏强。6月中商谈2365-2372元/吨左右，基差09+75/+82左右；6月下商谈2370-2373元/吨左右，基差09+80/+83左右；7月下商谈2340-2345元/吨左右。陕蒙市场价格窄幅整理，陕北竞拍价格在1880元/吨，高端跌10元/吨，部分流拍；内蒙北线1875-1920元/吨，低端涨5元/吨；内蒙南线1890元/吨暂稳。截至2025年6月11日，中国甲醇港口库存总量在65.22万吨，较上一期数据增加7.10万吨。生产企业库存37.91万吨，较上期增加0.86万吨，环比涨2.33%；样本企业订单待发30.21万吨，较上期增加3.99万吨，环比涨15.22%。内地和港口库存同步上涨，同时由于“限船龄”事件影响，进口到港有下降预期，港口预计累库进程放缓。内地装置开工陆续回升，供应宽松，下游需求整体维持尚可。整体产业库存仍然偏低，累库或不及预期，但累库趋势无法逆转，短期预计震荡修复，中长期价格仍有下移空间。【PP】PP国内市场窄幅震荡。华东拉丝主流在7050-7230元/吨。聚丙烯美金市场价格大稳小动，均聚890-935美元/吨，共聚940-1060美元/吨，透明1000-1085美元/吨。隆众资讯6月12日报道：两油聚烯烃库存82万吨，较前一日下降1万吨。本周国内聚丙烯产量77.56万吨，相较上周的75.77万吨增加1.79万吨，涨幅2.36%；相较去年同期的65.54万吨增加12.02万吨，涨幅18.34%。PP产量同比和环比仍在上涨，新增产能投放继续，下游开工小幅回落，库存节后上涨明显，成品库存偏高，基本面正在恶化。期货随着能化产品价格小幅修复，空间有限，中长期价格承压重心下移。【LLDPE】聚乙烯市场价格调整，LLDPE成交价7080-7500元/吨，华北市场价格上涨20-60元/吨、华东及华南市场价格稳定。LD和HD部分品种进口窗口打开，进口报盘不多。据隆众资讯统计，本周（20250606-0612），我国聚乙烯产量总计在61.66万吨，较上周增加3.24%。装置陆续重启，开工逐渐上行，下游开工小幅下调，库存有所上涨，水平偏中性。投产预期压制价格，反弹空间有限，关注中长期空头机会。有色：美元走软，有色震荡 4/6请务必仔细阅读正文后免责申明4/6【铜】中美日内外会谈取得一定成果，但并没有如5月12日超预期乐观。铜矿端相对偏紧，铜精矿TC继续小幅回升，铜精矿港口库存处于相对高位。电解铜产量处于高位，减产动力不足。需求端，旺季接近尾声，即将进入淡季，之前旺盛需求能否持续等待考验，光伏抢装结束，以旧换新政策透支后期需求，而4月电网投资转负，需求存在边际回落风险。近期库存已不再大幅去库，若产量维持高位，需求继续回落，将开始累库。短期震荡。【铝】以旧换新政策之前大力提振市场需求，导致铝3-5月同比增速近5%-6%，但目前政策面临一定变数。铝锭延续大幅去库，现实强，但目前市场预期较弱，在供应处于高位背景下，需求端存在边际走弱风险，只是时间问题，去库也将放缓，甚至累库。上期所仓单也大幅下降，23年8、9月曾发生价格迅猛上涨，当时仓单接近3万吨。【铝合金】据中国汽车工业协会发布的数据显示，5月，新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%，突破新高。中短期而言，市场情绪偏暖，短期震荡略偏强，但由于需求处于季节性淡季，宏观风险也可能施压，另外ADC12价格走势季节性特征明显，7月往往是全年低点，至少是季节性低点，主要是由于7月是需求淡季，上方空间有限。【锡】供应端，国内现实端锡矿偏紧，加工费继续走低，下降500元/吨，云南江西两地合计开工率再度下跌近0.72%至53.86%，缅甸佤邦复产进行时，但文件显示，佤邦矿山情况不及之前预期，复产进度可能滞后，另泰国已决定于6月4日起暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输。需求端，集成电路维持较高增速，PVC产量处于高位，终端电子产品有所走弱，另外将进入季节性淡季，价格回升后下游观望情绪浓厚，仅维持刚需采购，但产量下降，库存下降216吨。综上，缅甸佤邦复产进度滞后，锡价修复性上涨，价格短期有望继续修复，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，上方空间承压。农产品：全球大豆主产国产销稳定，库存增加叠加出口疲软拖累美豆持续疲软【美豆】CBOT谷物市场遭大宗商品基金持续净卖出。隔夜CBOT大收盘下跌，6月USDA大豆供需报告显示，全球主产国维持产销数据预期不变，中国和巴西2024/25年度结转库存增加，全球大豆供应和库存增加，利空市场。USDA周四公布的出口销售报告显示，6月5日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增6.14万吨，较之前一周减少68%，较前四周均值减少74%，创市场年度新低，低于10万至40万吨的预期。当周，美国下一年度大豆出口销售净增5.81万吨。市场预估为净增0-20万吨。【豆菜粕】昨日全国动态全样本油厂开机率为66.16%，较前一日上升1.13%。豆粕下游逢低采购情绪增加，此外10-1月基差成交暴增。现豆粕低基差+修库趋 5/6请务必仔细阅读正文后免责申明5/6势不变，美豆上涨驱动不足，豆粕亦缺乏稳定的上涨支撑。现货方面，华东地区主流成交价2820元/吨，基差偏弱。菜粕方面，港库去化节奏偏慢，中加贸易关系前景改善，叠加豆粕投料性价比抬升，下游需求方采购较为谨慎。【棕榈油】隔夜CBOT豆油下跌，因生物燃料需求担忧。美国环境保护署将于周五向炼油厂提出新的生物燃料掺混要求，其中生物柴油掺混用量可能低于行业机构要求的水平。然原油价格继续上涨，棕榈油或获得外围市场支撑。5月印尼棕榈油进口增加支撑马棕出口消费。6月出