月度评估及策略推荐
资源端
2月菲律宾镍矿受春节假期与雨季双重影响，交易清淡、供应受限。印尼镍矿市场聚焦RKAB开采配额审批，配额大幅收紧致冶炼厂缺矿压力凸显，叠加雨季与斋月临近扰动生产，供应增量受限。印尼内贸基准价格小幅回落，但多重供应约束支撑国内升水趋强，整体价格偏强格局未改。
镍铁
2月高镍生铁价格维持强势，截至月底，SMM10-12%高镍生铁均价上涨至1085元/镍点（出厂含税），主要受上游挺价推动。供应端上游厂商报价依旧维持坚挺，价格支撑较强。需求端下游刚需采购有所释放，高镍生铁成交量环比回升，带动市场价格重心上移。整体来看，上下游博弈仍在延续，但在刚需成交的支撑下，高镍生铁价格继续走强。
中间品
2月镍中间品市场呈现明显分化，MHP受印尼园区事故影响导致供应收缩、下游复工补库推动，报价上移且镍系数走高，钴系数持稳；高冰镍供需双弱，交易冷清，镍系数持平。关键辅料硫磺受印尼需求扰动及假期影响，成交停滞、价格下行。整体看，MHP供应收缩预期强化，叠加下游抢出口与刚需备库支撑，镍钴系数预计偏强，高冰镍随挺价意愿维持稳定。
精炼镍
2月镍价受印尼供应端扰动小幅上涨。截至2月27日，沪镍主力合约收报140980元/吨，周涨3.46%。现货方面，节后终端复工进度偏慢，少量企业刚需采购，现货成交情况较为平淡。宏观方面，美联储1月FOMC会议纪要释放鸽派信号，多位票委明确表态，确认通胀回落趋势，6月降息概率升至92%，全年降息预期上调至3次；但受地缘影响，油价大幅上涨，带动美元走强、美债回落、降息预期后移。库存端，2月国内社会库存累库7391吨至7.6万吨，LME库存基本持平。整体而言，印尼RKAB配额缩减政策逐步落地，镍矿价格中枢持续抬升，给予镍价支撑，但短期地缘冲突面临较大风险，叠加镍供需矛盾仍较为有限，预计价格弱势震荡为主。3月沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸，区间操作为主。
期现市场
2月镍价整体高位宽幅震荡，月初跟随有色板块大幅回落，节后则受印尼供应端扰动小幅上涨。截至2月27日，沪镍主力合约2605收报141560元/吨，月涨3.46%。镍现货升贴水偏弱运行，年后进口镍升贴水低位持稳运行，反映现货维持宽松。二级镍价格溢价水平仍旧偏高，镍铁价格稳步上涨，精炼镍较镍铁溢价回归正常水平。硫酸镍价格跟随镍价波动为主。
成本端
菲律宾镍矿出港量处于季节性低位，国内镍矿库存水平持续下降，国内镍矿港口库存水平持续下降。随着镍价重心抬升，火法镍矿价格跟随上涨，目前印尼1.6%品位镍矿价格已经涨至70.24美元/吨，湿法矿价格涨至27.5美元/吨。
镍铁产量
由于前期高冰镍较镍铁溢价处于高位，1月印尼镍铁产量环比下滑1.5万吨至14.4万吨。镍铁生产利润大幅回升。
中间品产量
1月由于MHP价格大幅上行，叠加高冰镍较镍铁溢价处于高位，印尼MHP及冰镍产量环比出现明显增长。
中间品进口量
中间品系数价格维持高位。
精炼镍
精炼镍12月产量小幅增加，2026年1月，全国精炼镍产量为6.5万吨，环比2025年12月增加4417吨。
精炼镍需求
2026年1月，国内不锈钢产量为303.2万吨，环比11增加20.37万吨。库存水平由低位小幅回升。
精炼镍库存
国内精炼镍库存水平持续增加，全球精炼镍库存仍维持累库，主要表现在国内社会库存上。截至2月27日，全球精炼镍显性库存为36.4万吨，较上月同期增加9073吨。
精炼镍生产利润
精炼镍生产利润水平处于相对高位。
硫酸镍
硫酸镍供给持稳运行，国内硫酸镍产量相对稳定，进口量小幅增加。硫酸镍需求处于季节性高位，硫酸镍生产利润率处于盈亏平衡附近。
供需平衡
