2025年苹果期货期权白皮书：苹果：减产支撑全年韧，存储分化晚节忧

——苹果：减产支撑全年韧，存储分化晚节忧 苹果期货期权白皮书编委会 格林大华期货研究院 摘要 回顾2025年苹果期货价格的上涨并非偶然，而是市场对供给端系统性风险的重新定价过程，其本质是“库存—质量—制度”三重机制叠加共振的结果。库存端，全国冷库库存从年初740万吨持续去化至9月末仅14.79万吨，去库率高达98.24%，市场流通货源已逼近物理极限；质量端，主产区连续阴雨导致商品果率下降，优质果与次果价差扩大至近2倍，形成“好货稀缺、次货滞销”的结构性矛盾，期货市场对交割品质量的担忧远超产量总量预期，标志着苹果期货已从“数量合约”演变为“质量合约”；制度端，郑商所8月至9月对交割细则的优化，提升了市场流动性。宏观层面，人民币汇率稳定与CPI温和修复为市场提供了良好的流动性环境，资金持续流入农产品领域，而消费端虽受高价格抑制，但中秋国庆双节备货与终端对高品质果品的刚性需求，仍为价格提供了底部支撑。而近月AP601与AP605合约强势上涨，进一步印证市场对2025产季有效供给的悲观预期。这一格局预示着，未来苹果期货的定价核心将长期锚定于优果率、入库质量与交割品可得性，而非传统意义上的总产量。2025年苹果收获季的上涨行情，不仅是价格的突破，更是市场认知的转变 展望2026年，2026年苹果期货核心呈现上半年高位震荡、下半年或因供需及存储因素出现分化调整的走势，全年将延续“优果紧俏、普果滞销”的结构性特征，价格整体受减产支撑难有大幅下跌，但消费疲软与存储隐患会压制上行空间，尽管影响多为长期性，但季节性变化和传统节日等边际因素依然值得市场关注。 目录 第一部分行情回顾............................................................................................................................11、苹果期货上市至今的走势...................................................................................................................................12、苹果期货2025年走势回顾................................................................................................................................3第二部分苹果供应情况.....................................................................................................................5一、产量情况............................................................................................................................................................5二、优果率情况........................................................................................................................................................7三、库存量情况........................................................................................................................................................7第三部分、苹果消费情况.................................................................................................................8第四部分、苹果的季节性因素..........................................................................................................11第五部分、2026年展望..................................................................................................................12第六部分、苹果期权市场分析..........................................................................................................14附录：苹果相关企业股票.................................................................................................................14联系我们：......................................................................................................................................15 第一部分行情回顾 1、苹果期货上市至今的走势 数据来源：文华财经格林大华期货整理 自2017年底上市以来，苹果期货的走势波动剧烈，但整体呈现出与产量和质量紧密相关的周期性特征。在大周期上，苹果期货价格与80#一二级果的产量密切相关，产量的增减直接影响市场价格。此外，频繁变化的交割标准、季节性因素、合约间价差等也对盘面产生了显著影响。 第一阶段：自上市初期至2018年3月，苹果期价高开低走。苹果期货上市至2018年3月下跌的原因主要是受到季节性影响，现货供应压力增加，而需求相对减弱，同时市场对苹果基准交割品认识不足，交割规则中未区分纸加膜苹果和纸袋苹果，现货市场中纸加膜苹果相比纸袋苹果便宜很多，纸加膜苹果交割担忧较重，多重因素共同导致苹果期货价格下跌。供应上，2018年初，市场预期苹果产量将增加。根据市场调研，苹果主产区如山东、陕西等地的苹果树生长情况良好，花期和坐果期未受到明显天气影响，预示着新季苹果产量可能增加。这导致市场对未来的供应预期较为宽松，从而对期货价格形成压制。 第二阶段：从2018年4月至2018年9月，天气因素引发苹果产量担忧提振苹果期价。2018年4月初清明节前后，西北产区突发倒春寒，导致山东、陕西和甘肃地区的苹果生长受到极大影响，出现大面积低温冻害，坐果率差，最终数据也验证了减产的事实。2018年全国苹果总产量大幅下降至2015年的产量水平，部分产区相较2017年产量水平同比减少25%~30%，并且整体果实质量较差，优果率极低。强烈的减产预期奠定了发动一场大规模行情的基础。随着早熟果上市到晚熟果下树前，前期不断上涨的果价让客商对苹果后期抱有极高的涨价期望，果农也存在极大的惜售心理，双方博弈的结果共同导致苹果果价继续上涨。资金方面，由于减产预期强烈，叠加仓单稀缺，资金疯狂涌入苹果期货市场，成交持仓激增，价格也随之上涨。 第三阶段：2018年10月至2021年9月期间，苹果期货进入熊市周期。苹果期货价格下跌的主要原因包括高库存压力、新季苹果产量增加、备货需求不足、替代水果冲击、市场需求疲软、市场情绪和政策监管的负面影响，以及交割标准放宽。这些因素共同作用，导致苹果期货价格在这一时期内总体呈现下跌趋势。在产量上，尽管2018年4月的霜冻导致苹果产量大幅减少，但随后的几年中，苹果产量逐渐恢复。2020年7月，全国苹果产量达到4242.54万吨，同比2018/19年度增加了8.14%。新季苹果产量的增加进一步加剧了市场供应压力，导致价格下跌。消费方面，新兴水果品种的涌现也在一定程度上分流了苹果的市场需求。 第四阶段：自2021年10月至2024年12月，苹果期价宽幅震荡。从2021年10月至今，苹果的供需关系经历了多次波动。一方面，新季苹果的产量预期和实际入库量的变化对市场产生了显著影响。另一方面，旧季苹果的库存去化速度较慢，尤其是在果农货质量参差不齐的情况下，走货速度缓慢，进一步影响了市场价格。 第五阶段：2025年1月至10月。苹果期价震荡上行。春节后，随着客商逐步开启节后补库进程，苹果期价顺势打开上行通道，而冷库库存量的持续减少进一步助推了期价的攀升。进入四月份，主产地花期频繁遭遇大风、高温等恶劣天气，市场对新年度苹果坐果率的担忧加剧。 然而，5月套袋数据修正后，全国产量预期从初期预估的20%-50%减产幅度下调至10%-20%，实际产量预估为4,800万吨，同比微增3%，这一修正使得期价在5月下旬至8月期间进入高位震荡格局。进入9月，山东、陕西、甘肃等主产区持续遭遇阴雨天气，导致晚熟富士果实水裂纹、果锈、冰雹点增多，优质果占比大幅压缩。其中，洛川地区80#以上一二级货源收购价高达3.5–4.5元/斤（约合7,000–9,000元/吨），而次果因品相不佳大量堆积，冷库实际可交割货源严重不足，最终推动苹果期价突破9,000元/吨整数位。 数据来源：文华财经格林大华期货研究院整理 2025年，苹果期货价格从总体呈现单边上行走势，主力合约突破9000元/顿整数位。供应端方面，全国苹果产量、质量均下降形成供应压力前置的结构性矛盾。4-5月主产区遭遇倒春寒，加剧市场对减产的担忧，而早熟嘎啦苹果上市推迟进一步推升晚熟品种的溢价预期。需求端上，春节旺季消费未达预期，出库速度低于往年同期，但9-10月中秋国庆节日备货带动短期需求回升，部分产区走货量同比增加15%-20%。政策与市场情绪方面，交割标准放宽提升了便利性，但基差波动反映市场情绪谨慎，资金对跨月反套策略的关注度上升。季节性特征上，3-8月传统淡季库存去化缓慢，价格承压，而新果上市前因优果率担忧和节日需求，价格显著 反弹。综合来看，供应阶段性紧张与季节性需求波动是驱动2025年苹果期货价格上行的核心因素。具体来看 第一阶段：2025年1月份，苹果期价小幅回落。年初市场对2024/25产季库存水平高度敏感，截至2025年1月初，全国苹果冷库库存总量为740.23万吨，同比下滑12.6%，为近五年同期最低水平，叠加春节前终端补库需求启动，形成对价格的底部支撑，但因新季苹果尚未进入套袋关键期，市场缺乏明确减产预期，导致价格缺乏上行动能，呈现典型的“低库存托底、无预期驱动”特征。 第二阶段：2025年2月至5月中旬，苹果期价温和上行。核心驱动因素为“库存去化加速+天气扰动预期”双重共振。2025年2月至4月，全国冷库库存持续下降，至4月25日已降至309.98万吨，同比减少38.3%，去库速度远超历史同期，市场对旧季货源稀缺性认知强化；与此同时，陕西、甘肃等主产区在4月遭遇持续干旱与强沙尘暴天气，中央气象台与农业农村部联合发布预警，指出花期低温与风沙导致坐果率受损风险上升，市场对新季产量预期由中性转向悲观。 第三阶段：2025年5月下旬至8月中下旬。5月套袋数据修正后，全国产量预期由初期预估的20%-50%减产下调至10%-20%，实际产量预估为4,800万吨，同比微增3%，期价维持高位震荡，区间维持在7,700–8,200元/吨。 第四阶段：2