金融期货早评

宏观：局势依旧不明朗 【市场资讯】1）政府工作报告提出2026年发展主要预期目标：经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果；居民消费价格涨幅2%左右。2）美国至2月28日当周初请失业金人数录得21.3万人，为2月7日当周以来新高，不及市场预期的21.5万人。3）中东冲突——①伊朗副外长拉万奇表示，伊朗尚未选出新任最高领袖；准备放弃其核计划，前提是美国提出令人满意的替代方案。②美军被曝开始为对伊朗行动持续100天甚至到9月做准备。③伊朗称摧毁西部分裂势力武装组织总部和弹药库。④特朗普：需亲自参与伊朗接班安排，不接受哈梅内伊之子接任最高领袖。鼓励库尔德人对伊朗发动攻势。伊朗正在打电话问怎么达成协议，但有点晚了。 【南华观点】2026年政府工作报告作为“十五五”开局之年的纲领性文件，以“稳中求进、提质增效”为总基调，政策部署兼具底线思维与进取导向，为全年经济运行与资本市场发展划定了清晰框架。报告将全年GDP增速目标设为4.5%-5%的区间，较此前“5%左右”的表述更具弹性，并非弱化增长信心，而是主动为调结构、防风险、促改革预留政策空间。同时坚守1200万人以上城镇新增就业、5.5%左右城镇调查失业率的民生底线，CPI目标维持2%左右，明确推动物价由负转正，凸显了通缩治理与市场预期修复的政策优先级。宏观政策 延续积极有为的协同框架，财政端赤字率连续两年维持4%高位，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，1.3万亿元超长期特别国债精准投向“两重”建设、消费品以旧换新等领域，4.4万亿元地方政府专项债优化投向，中央加杠杆对冲地方收支压力的特征显著；货币端保持适度宽松，明确降准降息等总量工具仍有操作空间，重点聚焦 价格修复、推动社会综合融资成本低位运行，同时优化结构性工具，强化对扩大内需、科技创新与中小微企业的定向支持。报告将“着力建设强大国内市场”置于全年工作首位，消费端通过城乡居民增收计划、2500亿元以旧换新支持、1000亿元财政金融协同促内需专项资金形成政策合力，投资端以7550亿元中央预算内投资、8000亿元超长期国债资金、8000亿元新型政策性金融工具撬动有效投资，同步引导民间资本向高技术等新赛道拓展。产业端聚焦新质生产力培育，明确打造智能经济新形态，推动人工智能规模化商业化应用； 资本市场深化投融资综合改革，健全中长期资金入市机制，打通创投退出渠道，提升股权 融资比重。报告同时明确“十五五”时期四大发展主线，以109项重大工程统筹产业升级、人民币汇率：市场等待非农数据指引 民生改善与安全保障，稳步推进房地产、地方债等重点领域风险化解，整体政策兼顾短期稳增长与长期提质增效，为经济平稳运行与资本市场健康发展筑牢坚实基础。【行情回顾】前一交易日，人民币对美元整体呈现贬值走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9003，较上一交易日上涨117个基点，夜盘收报6.9125。人民币对美元中间价报6.9007，调升117个基点。 【核心逻辑】受避险、通胀预期影响，美元指数在近期整体走强，但考虑到美元指数已经升至前高，上方压力较大，若想要进一步趋势上行，还需要美国经济基本面支撑，重点关注本周美国就业数据及货币政策预期。人民币汇率方面，在前期快速贬值后，与美元指数的联动性有所增强；而观察央行态度发现，当前逆周期因子或有所退出。后续除美元指数走势外，还需重点跟踪境内企业结汇意愿的变化。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.93附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.82关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）李强作政府工作报告：2026年经济增长目标4.5%-5%，赤字率4%左右。2）伊朗驳斥封锁霍尔木兹海峡说辞，准备应对美国地面行动，拒绝与美谈判。劳合社：保险公司仍在为霍尔木兹通航报价，正与DFC沟通贸易险方案。法意希三国联手，协调军事部署，保障红海航行自由。亚洲燃料供应陷入紧张。3）油价飙涨冲击降息预期，美债交易员对今年美联储不降息的预期升温。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：中东影响逐步消化，但反弹势头稍弱 【市场回顾】 上个交易日股指集体反弹，以沪深300指数为例，收盘上涨0.98%，两市成交额小幅放量，期指均缩量上涨。 【重要讯息】 1.《政府工作报告》提出今年发展主要预期目标：经济增长4.5%-5%2.伊朗驳斥封锁霍尔木兹海峡说辞，拒绝与美谈判 【行情解读】 昨日股指集体收涨，市场关注中东局势是否完全消化，后续股指走势如何？从全球市场表 现来看，主要股指集体反弹或预示着短期情绪冲击暂告一段落，但一方面地缘政治风险仍存在较大不确定性，另一方面股指高开后日内走势并不强势，量能没有出现明显放量，反映反弹势头不强劲，期指基差除IH小幅波动外，其余均明显贴水收敛，IH、IC成交量加权平均基差水平跌至10%以下历史低位，可见市场情绪没有好转，对后续行情仍持观望、谨慎态度，因此短期预计震荡为主，继续关注中东局势变化以及两会政策信息。 【南华观点】短期预计震荡为主国债：两会影响中性 【市场回顾】周四期债震荡，品种全线微跌。公开市场逆回购230亿，净回笼2975亿。资金面宽松，DR001维持在1.27%附近。现券收益率早盘上行，尾盘回落，收盘长端略下行，短端略上行。机构行为方面，证券、基金、保险买入，仅银行卖出。 【重要资讯】1.伊朗称无人机击中美军林肯号航母、其导弹击中一艘美国油轮；伊外长称在等美军地面入侵上门，有信心抵御，对美方将是巨大灾难，没理由进一步谈判。以军称 正进入行动的下一阶段，将加大对伊朗政权根基和军事能力的破坏力度。美国据称正追加 资源、以求支持战争持续“至少100天甚至到9月”。 【行情解读】昨日政府工作报告对今年经济目标以及财政、货币的表述均未超预期。GDP目标下调至4.5%-5.0%。财政赤字率维持在4%；超长国债1.3万亿，与去年持平；特别国债3000亿，比去年低2000亿；地方专项债4.4万亿，与去年持平。货币政策除提到“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”以外，更加强调结构性政策工具的运用，与央行此前的表态一致。政府工作报告整体影响中性，债市波澜不惊。A股昨日反弹，但午后涨幅收窄。美伊战争有长期化的可能，若A股调整持续，债市或有一定上行空间，反之可能延续震荡格局。集运欧线：盘面近强远弱剧烈震荡，地缘博弈主导情绪 市场情绪随中东局势消息快速切换，远月合约深度回调反映对运力外溢的担忧。 【行情回顾】 昨日（3月5日），集运指数（欧线）期货市场呈近强远弱、大幅震荡格局。主力合约EC2604盘中波动极为剧烈，最高冲至2188点，尾盘大幅回落，收于1768点，较前一交易日下跌3.42%。远月合约跌幅更为显著，EC2605、EC2606、EC2607、EC2608及EC2612合约跌幅均超过11%。市场正套（买近月卖远月）格局维持，04合约盘中一度升水05合约。盘面成交量维持在15万手以上，显示交投活跃但分歧巨大。 【信息整理】 当前市场核心矛盾集中于地缘政治的不确定性与潜在运力外溢影响，多空因素快速转换： 利空因素： 1）地缘局势消息矛盾：尽管伊朗方面宣称并未封锁霍尔木兹海峡，但伊朗革命卫队同时警告将打击美、以等国相关船只，局势前景仍不明朗，市场担忧情绪反复。2）现货需求季节性偏淡：欧线自身订舱量维持淡季特征，高价对货主的“倒逼”效应不明显，现货端持续上涨动能存疑。3）远月预期转弱：远端合约深度下跌，反映市场对远期供需格局及地缘风险缓和的悲观预期。 利多因素： 1）船司挺价仍在进行：马士基最新开舱11周欧线运价报2200美元/FEU，环比上涨400美元；ONE公布的3月下旬表价高达4000美元/FEU，虽实际成交可能打折，但船司挺价意愿强烈。2）近月合约相对坚挺：主力04合约盘中一度冲高，显示市场对3月下旬现货运价提涨仍抱有期待，情绪更集中于当下。3）地缘风险溢价尚未完全消退：霍尔木兹海峡通行情况、美伊后续博弈仍是重要不确定性来源，为盘面提供波动基础。 【南华观点】 集运欧线期货预计短期维持高波动，但市场情绪较前期转弱，重心或震荡下移。 趋势交易者：建议转为震荡偏弱思路，可关注逢高布局远月空单的机会，注意控制仓位。 套利交易者：正套（多近月空远月）逻辑边际减弱，可谨慎观察或逐步止盈，警惕价差反转风险。 【风险提示】： 1）密切关注中东局势演变及霍尔木兹海峡实际通航情况，任何超预期事件均可能引发盘面剧烈波动。2）警惕主要船司后续实际揽货价格与高报价的偏离程度，若落地大幅打折将削弱近月支撑。3）关注其他船司会否效仿调整中东航线运力至欧线，若形成规模性外溢将实质性利空远月合约。以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦 （Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:增产去库 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于155860元/吨，日环比+1.83%。成交量30.05万手，日环比+1.13%；持仓量33.23万手，日环比-6637手。碳酸锂LC2605-LC2609月差为Contango结构，日环比+240元/吨。仓单数量总计36840手，日环比-315手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格走强，市场成交一般。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+2.28%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价15.60万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.25万元/吨，贸易商基差报价混乱。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+0.89%，三元材料报价变动+0.41%；六氟磷酸铁锂报价变动-1.24%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】2026年政府工作报告，提及零碳园区/工厂，有望成为储能的第二增长曲线，值得关注！建议下游企业可把握本轮价格回调窗口，逢低适度补库，优化采购成本。 工业硅&多晶硅:宽幅震荡 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8565元/吨，日环比变动+0.59%。成交量约27.42万手,日环比-31.81%；持仓量约28.77万手，日环比-2.28万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比+45元/吨。仓单数量20791手，日环比变动+12手。 多晶硅期货主力合约收于42280元/吨，日环比变动+0.19%。成交量9962手，日环比-19.89%；持仓量3.69万手，日环比-730手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比-195元/吨；仓单数量10120手，日环比变动+690手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8500元/吨；99#硅粉报价9650元/吨；三氯氢硅报价变动+0%；有机硅报价变动-0.35%；铝合金报价变动+1.64%。 光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料49元/kg；N型硅片价格指数1.06元/片；Topcon-183电池片报价变动+0%；集中式N型182组件报价变动+0%，分布式N型182组件报价变动+0.4%。 【南华观点】当前硅产业链供需双弱， 现阶段行业仍处于本轮产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善；在底部磨底阶段， 应持续跟踪行业“反内卷”进程与供需结构边际优化信号。以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：供应端暂无新消息，铝价回调 【盘面回顾】隔夜沪铝主力收于24435元/吨，环比-2.88%，成交量为28万手，持仓24万手，伦铝收于3292.5美元/吨，环比-1.29%；氧化铝收于2790元/吨，环比+0%，成交量为15万手，持仓32万手；铸造铝合金收于23170元/吨，环比-2.28%，成交量为6981手，持仓6208手。 【核心观点】铝：美伊局势升级为热战，长时间中东地区铝产业链进出口或将受到影响，同时大幅上涨的天