PTA/MEG/聚酯：累库尾声，地缘冲突主导市场

金融研究院 PTA/MEG/聚酯：累库尾声，地缘冲突主导市场 报告日期2026年3月5日 PTA：2月随着终端工厂放假增加，聚酯市场降负加快。PTA市场季节性的累库周期中，不过现货加工费表现良好。3月预计负荷仍在8成附近运行，随着聚酯负荷的季节性恢复，PTA将逐步去库。近期中东地缘冲突加剧，产业链受地缘冲突影响明显，成本推动下越靠前端涨幅明显，PTA加工费有压缩预期，关注地缘局势及油价变动，若后期缓和，市场风险溢价也将回落。 张永鸽 Tel：02552278992Email：zhangyongge@ftol.com.cn从业资格号:F0282934投资咨询证号：Z0011351 MEG：2月MEG国内平均负荷处于高位，不过3月起国内外多套装置有检修或轮修计划，MEG供需面或有一定的改善预期。2月末地缘波动从成本推动及供应担忧双向提升MEG价格，在中东冲突背景下，MEG有较强的价格弹性，关注地缘走向。 短纤&瓶片：2月供需错配下，聚酯工厂呈现季节性累库。3月预计聚酯负荷将持续提升，累库速度减慢。2月末受地缘冲突影响，聚酯市场受到成本推动，整体跟随原料上涨，加工费收窄。后续还需关注地缘变动及下游需求端的表现。 目录 一、主要逻辑........................................................5二、PTA季节性累库，价格重心受成本主导..............................5（一）PX格局良好，成本带动.....................................5（二）PTA季节性累库，受地缘风险波动............................6（三）PTA平衡预估...............................................8三、MEG未来供需或有改善，受中东局势影响较大........................9（一）3月起检修增加............................................9（二）中东地缘爆发海外供应有收窄预期...........................10四、终端复产中，聚酯利润承压......................................11（一）聚酯季节性累库，利润收窄.................................11（二）需求面临挑战.............................................15 图表目录 图表1：PX-N价差...................................................5图表2：PX开工率...................................................5图表3：PTA行业开工率..............................................6图表4：PTA现货加工费..............................................6图表5：PTA月度出口................................................7图表6：PTA月产量..................................................7图表7：PTA期末库存................................................8图表8：PTA月度供需差..............................................8图表9：乙二醇开工率...............................................9图表10：MEG港口库存...............................................9图表11：石脑油制MEG现金流........................................9图表12：乙烯单体制MEG现金流......................................9图表13：乙二醇月度进口...........................................10图表14：2025年1-12月MEG进口来源................................10图表15：MEG工厂库存..............................................10图表16：聚酯工厂MEG库存.........................................10图表17：乙二醇月产量.............................................11图表18:MEG月度供需差............................................11图表19：聚酯月度产量.............................................11图表20：聚酯月度出口量...........................................11图表21：长丝库存天数.............................................12图表22：长丝现金流...............................................12图表23:短纤现货加工费...........................................12图表24：短纤库存走势.............................................12图表25：短纤月产量...............................................13图表26：短纤月度出口.............................................13图表27：纱厂开工率...............................................13 月报2026年3月5日金融研究院 图表28：纯涤纱加工差.............................................13图表29：涤纱厂原料库存...........................................13图表30：纯涤纱成品库存...........................................13图表31：聚酯瓶片月产量...........................................14图表32：聚酯瓶片月出口...........................................14图表33：聚酯瓶片开工率...........................................14图表34：瓶片现货加工费...........................................14图表35：瓶片工厂库存.............................................15图表36：软饮料累计产量...........................................15图表37：江浙织机开工率...........................................16图表38:织造企业订单天数..........................................16图表39：全国纺服零售值...........................................16图表40：2025年1-12月我国纺服出口占比............................16图表41：服装及衣着出口累计.......................................16图表42：纺织纱线、织物及制品出口累计.............................16图表43：我国纺服出口国占比.......................................16图表44：中国纺服出口美国占比.....................................16 表格目录 表格1：PTA装置变动.................................................................................................5 一、主要逻辑 PTA：进入2月随着终端工厂放假增加，聚酯市场降负加快。PTA市场上逸盛几套装置、独山能源、英力士等检修，自身供应不高，PTA虽仍处于季节性的累库周期中，不过现货加工费表现良好。3月仪征化纤300万吨、独山能源等有检修计划，预计负荷仍在8成偏下运行，随着聚酯负荷的季节性恢复，PTA将逐步去库。近期中东地缘冲突加剧，成本驱动下，PTA价格重心明显走高。产业链受地缘冲突影响明显，成本推动下越靠前端涨幅明显，PTA加工费有压缩预期，关注地缘局势及油价变动，若后期缓和，市场风险溢价也将回落。 MEG：在下游季节性负荷回落的背景下，MEG国内供应依然较高。2月MEG国内平均负荷一路小涨，月末达到79%的高位。不过3月起于古雷石化、三江石化、陕西榆林化学、中昆、中化学等有检修或轮修计划，同时，海外多套装置检修，预计后期国内进口量将有所收窄。随着聚酯及下游生产恢复，MEG供需面或有一定的改善预期。2月末地缘波动从成本推动及供应担忧双向提升MEG价格，在中东冲突背景下，MEG有较强的价格弹性，关注地缘走向。 短纤&瓶片：2月春节前后终端市场放假，供需错配下，聚酯工厂呈现季节性累库。聚酯产品中，长丝最早减产，瓶片因长期自律性减产，开工降负幅度不大，而短纤虽然降负较晚，但负荷下调幅度较大。节后随着终端逐步复产，聚酯负荷恢复至8成附近。3月预计聚酯负荷将持续提升，累库速度减慢。2月末受地缘冲突影响，聚酯市场受到成本推动，整体跟随原料上涨，加工费收窄。后续还需关注地缘变动及下游需求端的表现。 二、PTA季节性累库，价格重心受成本主导 （一）PX格局良好，成本带动 受季节性影响，聚酯产业链依然是上强下弱局面。在成本驱动和预期偏强的支撑下，PX绝对价格表现偏强，虽然PX-N有一定的回落，但该环节利润依然在产业链中占据较多，2月PX-N加工差平均在在305美元/吨。短流程装置利润也比较较好，PX-MX价差处于近一年高位区间，PX生产意愿较强。2月国内PX负荷继续提升，达到92.4%高位。3月春节集中检修期计划开展，浙石化250万吨PX因歧化装置检修预计停车10天，3月中其200万吨装置计划检修30-40天；福建联合100万吨装置计划外降负，韩国3月份55万吨有降负荷计划。 随着2月末地缘冲突的影响凸显，PX作为最靠近原油的一环，价格重心明显抬升。从“原油-石脑油-PX-PTA-聚酯-终端”，原油供应的高风险将依次传导至下游各个环节，对于越上游的产品影响越大。因上游原料供应稳定性担忧，国内部分PX装置进行了预防性降负措施，目前国内PX总负荷降至90.3%。 2025年PX进口依存度在20%左右，进口以亚洲地区为主。中东地区的PX产能累计在589万吨。其中伊朗石化142万吨，持续在5成附近低负荷运行；科威特82万吨2月上刚重启；沙特在运行的产能为204万吨，其他个别装置产能偏小。中东货源在国