天风汽车德赛西威25年报点评0305

25年：实现收入325.57亿元，同比+17.88%；归母净利润24.54亿元，同比+22.38%；毛利率19.07%，同比-0.81pct；净利率为7.54%，同比+0.28pct，符合预期。 25Q4：实现收入102.21亿元，同比+18.25%；环比+32.87%；实现归母净利润6.66亿元，同比+11.34 【天风汽车】德赛西威25年报点评-0305——————————— 25年：实现收入325.57亿元，同比+17.88%；归母净利润24.54亿元，同比+22.38%；毛利率19.07%，同比-0.81pct；净利率为7.54%，同比+0.28pct，符合预期。 25Q4：实现收入102.21亿元，同比+18.25%；环比+32.87%；实现归母净利润6.66亿元，同比+11.34%，环比+17.82%；毛利率为17.7%，同比-0.7pct，环比-0.8pct。 1、智能座舱：25年实现营收205.85亿元，同比+12.92%，毛利率为18.83%。 新产品“中央大脑”方案已有国内多家头部客户订单，显示屏中控副驾一体屏配套奇瑞、吉利；AR-HUD、区域控制器获得理想、捷途等订单。 截止25年，新项目订单年化销售额超200亿元。 2、智能驾驶：25年实现营收97亿元，同比+32.63%，毛利率为16.36%。 除了国内外主流车企智驾域控的大规模的量产交付外，公司跨域融合one-box方案也已实现量产，并发布首款支持卫星架构的4D毫米波雷达并获得定点。 截止25年，新项目订单年化销售额超过130亿元。 3、网联服务：25年实现营收22.72亿元，同比+9.52%，毛利率为32.82%。 公司创新推出的端到端大模型语音解决方案，可根据不同车端平台需求进行端侧大模型定制；同时，“蓝鲸”生态系统持续升级海外版本，提供全球化、属地化的软件生态解决方案及开发测试服务，全面相应出海需求。 1、创新业务：1）低速无人车：S6系列无人车产品搭载全栈自研L4自驾系统，适配工业园区、物流配送等多场景；2）机器人：获得域控项目定点，计划26年量产。 公司产品在细分场景的拓展将贡献更多成长曲线。 2、海外突破：获得大众、丰田新项目定点，并突破本田、雷诺等海外客户。 同时，海外产能方面，印尼实现规模化产能贡献，墨西哥工厂首个量产项目落地，西班牙工厂完成核心设备安装，为后续海外将成为公司新的增量市场。 #盈利预测：预计26/27年实现归母净利润30.1/37.6亿元，同比+23%/25%，对应PE 23x/18x。