天风电新璞泰来年报点评0305

公司25年归母净利润23.6亿元，yoy+98%，扣非净利润22.2亿元，yoy+109%。25Q4归母净利润6.6亿元，yoy+1476，qoq+2%，扣非净利润6.3亿元，同比扭亏，环比+5%。25Q4减值1.2亿元（Q3在0.3），若加回减值扣非在7.5亿，环比+20%。 【天风电新】璞泰来年报点评0305——————————— 公司25年归母净利润23.6亿元，yoy+98%，扣非净利润22.2亿元，yoy+109%。 25Q4归母净利润6.6亿元，yoy+1476，qoq+2%，扣非净利润6.3亿元，同比扭亏，环比+5%。 25Q4减值1.2亿元（Q3在0.3），若加回减值扣非在7.5亿，环比+20%。 考虑公司此前已预告，我们总结年报亮点如下：1、隔膜：1）涂覆：25年销量109亿平，yoy+56%，全球份额35% 2）基膜：25年销量15亿平，yoy+161% ，超薄高强5μm基膜已导入客户。 公司量产应用的基膜设备单线产能已达2亿㎡/年，新一代基膜设备单线产能超3亿㎡/年。 2、PVDF&含氟聚合物：25年销量4.1万吨，yoy+99%，市场份额超30%。 3、设备：25年新接订单54亿，yoy+131%，我们预计26年景气度持续。 预计26Q1四川基地负极陆续起量，26年全年有望出货25万吨；yoy+75%，涂覆膜26年有望出货150亿平，yoy+37%（26Q1排产在30亿，yoy+40%）;基膜25年底21亿平产能，预计26年底达40亿平，27年在新一代设备下，有望继续低成本高效扩产，持续提升基膜市占率。 公司是锂电材料难得有望26-27年两年维度业绩高增标的（26年跟随大客户排产高增，27年看负极、基膜提市占率）。 预计26年利润有望达36亿，考考虑到2年维度成长性+硅碳/固态期权，给25X，看900亿，较目前50%+空间。