每日报告精选（2026-03-04 09:00——2026-03-05 15:00）

每日报告精选（2026-03-04 09:00——2026-03-05 15:00）......................................................................2 宏观快报点评：《务实定调，向新而行》2026-03-05.....................................................................................2宏观专题：《人民币的“中性”回归》2026-03-04............................................................................................3宏观专题：《假期扰动：PMI季节性回落》2026-03-04.................................................................................4策略观察：《周期资源价格大涨，建工复产偏强》2026-03-04.......................................................................5行业月报：机械制造业《五部委联合发文夯实低空“数字底座”，沃飞长空完成近10亿新一轮融资》2026-03-05...........................................................................................................................................................6行业跟踪报告：医药《月度创新药前沿跟踪2026年2月》2026-03-05.........................................................7行业深度研究：批发零售业《财富效应对消费影响复盘》2026-03-04...........................................................8公司深度报告：长飞光纤（601869）《光纤光缆龙头，AI算力与空芯光纤双重驱动》2026-03-05.................9海外报告：小米集团-W（1810）《汽车全年经营层面盈利，存储成本压力逐步体现》2026-03-04..................9公司季报点评：极米科技（688696）《内外销有望修复，新业务稳步拓展》2026-03-04..............................10基本面量化月报：《大类资产及择时观点月报（2026.03）》2026-03-04........................................................11金融工程周报：《行业主题ETF流动性月报（2026.02）》2026-03-04..........................................................11 每日报告精选（2026-03-04 09:00——2026-03-05 15:00） 宏观快报点评：《务实定调，向新而行》2026-03-05 梁中华（分析师）021-38676666S0880525040019 2026年3月5日，第十四届全国人民代表大会第四次会议在北京开幕，总理作政府工作报告。 邵睿思（研究助理）021-38676666S0880125070011 总体基调上，延续积极定调、更加注重效能。我们的理解是今年政策组合或将偏积极，但不搞大水漫灌强刺激，政策着力点主要锚定两大方向：一方面，通过新质生产力和内需主导的组合，重塑增长的质量和结构；另一方面是，设定更为务实的经济目标，强调政策逆周期与跨周期调节并重，应对周期性需求收缩和结构性供需错配。 具体来看，政府工作报告对2026年工作部署有以下七大看点： 1、目标设定积极务实，体现提质增效导向。 经济增长目标为4.5-5%，在实际工作中努力争取更好结果，体现从追求速度到更加注重增长质量效益，意在把更多政策空间留给价格回升、新质生产力、风险出清等结构调整任务上。 物价目标维持2%左右，赤字率隐含的名义GDP增速约5.04%，价格目标的设定考虑了预期引导和现实可能。 就业目标方面，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上。今年就业总量压力仍存，结构更加突出。 2、财政支出力度不减，货币政策更重协同与精准 2026年财政支出力度不减，结构更优，赤字率拟按４％左右安排，新增地方专项债4.4万亿，拟发行超长期特别国债1.3万亿。财政发力节奏或前置，方向聚焦提振消费、投资于人、保障民生。 货币适度宽松是大趋势，但节奏相对稳健，需要综合考虑内外环境和政策协同效应。其中，将“扩大内需”置于结构性政策重点首位，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。 3、内需主导，关注服务消费和有效投资潜力释放。消费方面，优化“两新”政策实施，超长期特别国债2500亿元用于消费品以旧换新；服务消费更具增长潜力。投资方面，建设资金充裕，拟发行新型政策性金融工具8000亿元，有望撬动更多民间投资与社会资本。 4、现代化产业体系建设注重传统产业优化提升和新兴产业培育并重，人工智能重要性提升。 5、房地产和地方政府债务风险有望进一步收敛。地产端，近期地产政策出台密度明显提升，住房公积金制度改革作为关键抓手延续推进，有望释放部分合 理需求。化债端，2026年是用于置换地方隐性债务的约6万亿元特殊再融资债，基本发行完毕之年，化债资金落地节奏或延续2025年特征，隐债置换债仍将前置发行。 6、全国统一大市场建设更加强调制度完善和规范地方政府行为，消费税改革或平稳推进。财税体制改革方面，细化消费税改革表述，相较于2025年，“加快推进部分品目消费税征收环节后移并下划地方”的表述，本次报告明确将“调整优化消费税征税范围、税率,并推进部分品目征收环节后移”，预计改革为渐进式推进。 7、政策持续强化民生导向，其中，就业方面增量表述较多，更加注重劳动密集型行业承载就业的功能。 风险提示：对政策的理解有偏差；政策落地节奏不及预期。 宏观专题：《人民币的“中性”回归》2026-03-04 韩朝辉（分析师）021-38676666S0880523110001 前期我们在重要关口提示“破7之旅”，如今已站稳“6”时代。近期人民币汇率与美元&美债的“脱锚”现象有所强化。全球流动性“潮汐”系列第三篇对此展开讨论。 梁中华（分析师）021-38676666S0880525040019 人民币的“非典型”升值 “非典型”升值的具象化。 →复盘本轮升值的三个阶段：美元信用受损（锚美元，4-6月）→宽松预期强化(锚美债，7-9月)→极致“K型分化”(脱锚期，10月至今)我们发现，美国“K型分化”下的“非典型”人民币升值实际上从2025Q4已经开始。不仅美中利差对人民币汇率的解释力在下降，而且美元信用（政策不确定性）也未像2025Q2那样出现大幅波动。 本质是美国滞与胀的反复切换。 →在系列第一篇中我们详细论述了美国“K型分化”，本质上是富人胀&穷人滞的“类滞胀”环境。该环境下，美元资产的可投资性在下降，推动外贸企业的加速结汇。具体来看，2025Q4的美国是“滞的风险”（就业）→“胀的预期”（美债承压）；而2026Q1的美国是“胀的风险”（原油）→“紧缩预期”（美股承压）。实际上，本轮人民币的“非典型”升值就是对应美国“类滞胀”环境，只是核心矛盾从“滞”转向“胀”。升值逻辑的切换也是理解近期国内资产风格的关键。 汇率管理回归“中性” 外汇风险准备金率的本质 →近期，中国央行宣布，自3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，引起市场对人民币升值“踩刹车”的讨论。实际上，外汇风险准备金率，本质上是央行为了避免企业因担心远期汇率贬值风险而恐慌性换汇，于是通过额外收取商业银行远期售汇业务的准备金，进而将套期锁汇成本传 导至企业端。体现在，在岸的商业银行调控汇率远期掉期点，与离岸市场形成价差（“掉期溢价”）。 下调是否等于“踩刹车”？ →我们发现，历史上外汇风险准备金率的下调往往对应着“掉期溢价”的大幅回落（从高位回落至0附近），推动企业远期换汇业务套期锁汇成本的下降，对冲升值压力。彼时，政策表态与掉期操作基本同步。但在本次外汇风险准备金率下调之前，央行早就已经把“掉期溢价”降至0以下（2025Q3，-174pips），随后基本稳定在0附近。换言之，本次下调外汇风险准备金率，更多在于信号意义，“掉期溢价”才是实质。 央行的汇率管理回归中性 →从2025Q3的“踩刹车”到近期的“中性化”管控，央行的态度为何出现转变？实际上，央行或更在意内资的预期——“踩刹车”阶段，恰是内资预期最乐观的“全球宽松交易”（2025Q3)。彼时，刻画内资预期的“沪金溢价”一度来到-1200pips，带动两融杠杆放量；而在美国“K型分化”升值逻辑下（全球流动性回摆），内资预期不再抢跑，央行也再无顾虑。这么看来，央行对于国内资本市场的流动性稳定起到了举足轻重的作用，而这一点，一直被市场低估。 风险提示：美联储新主席政策不确定性，地缘政治局势不确定性 宏观专题：《假期扰动：PMI季节性回落》2026-03-04 侯欢（分析师）021-38676666S0880525040074 2026年2月份，制造业PMI为49.0%，比上月下降0.3个百分点。建筑业商务活动指数为48.2%，比上月下降0.6个百分点；服务业商务活动指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点。 梁中华（分析师）021-38676666S0880525040019 制造业PMI：低位运行，主因假期扰动。本月制造业景气度不及近年同期平均水平，主要受“史上最长春节假期”（除夕前一天即开始放假，共9天）的扰动。这一点可以从生产指数的拖累有所体现，并且对中、小型企业影响更为明显。从行业看，随着多项科技的新突破，高技术制造业继续位于扩张区间；受促消费政策的推动，消费品行业PMI为48.8%，比上月上升0.5个百分点。相比之下，装备制造业和高耗能行业PMI边际回落，处于收缩区间。 供需指数：季节性回落。考虑到今年春节假期有所延长且全部落在2月中下旬，2月生产指数降幅符合季节性。在需求端，新出口订单指数降幅较为明显，剔除季节性因素的影响，内需的表现尚可。从行业看，农副食品加工、计算机通信电子设备等行业供需扩张；相比之下，纺织服装服饰、汽车等行业两个指数继续低于临界点。在价格端，主要原材料购进价格指数边际回落，出厂价格指数暂稳，或有助于改善企业营收预期和盈利空间。近期，美伊冲突升级，引发原油等大宗商品价格大幅上涨，需关注输入性通胀的影响。 非制造业景气度：服务平稳，建筑低位。在服务业，2月商务活动指数略微回升，但结构分化明显。一方面，居民出行消费相关行业业务总量增长较快。住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业活跃度偏高，零售、航空运输等行业商务活动指数升至高位。另一方面，资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行。 在建筑业，商务活动指数边际回落，主因春节假期企业员工集中返乡，部分建筑项目暂停施工。根据百年建筑调研，春节后全国工地开复工率农历同比略有增加。接下来，全国工地开复工情况还需进一步跟踪。 展望2026年，宏观政策更加积极有为，托底总需求。2月27日，中共中央政治局会议指出，实施更加积极有为的宏观政策，财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，与去年的政策基调基本一致。我们预计接下来仍有降准降息空间，财政政策在延续高强度的同时，更注重资金使用