2月海外月度观察：宽松节奏放缓，地缘冲击市场

【债券分析】 宽松节奏放缓，地缘冲击市场——2月海外月度观察 1、海外经济：经济景气度改善，通胀延续放缓趋势 华创证券研究所 全球：经济增长动能偏强，主要央行货币政策宽松放缓 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 经济方面，全球经济韧性延续偏强。贸易方面，1-2月波罗的海干散货指数止跌后震荡回升，2月前20日韩国未经调整出口同比增速为23.5%。货币政策方面，美、欧、英、日央行均按兵不动。财政政策方面，美国联邦政府再度陷入停摆，最高法院判定特朗普政府部分关税违法；高市早苗当选新任首相，推行宽财政政策。 联系人：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com 发达经济体：主要国家经济增长保持韧性，通胀风险缓解 美国经济景气度改善，制造业景气度明显修复，服务业保持扩张。劳动力市场单月保持韧性，但历史数据大幅下修。通胀数据低于预期，但服务通胀保持韧性。零售销售增速低于预期，假日季尾声消费放缓。成屋销售受恶劣天气影响显著回落，建筑商销售预期仍较弱。英国经济增长修复，欧元区制造业与服务业景气度分化。通胀方面，欧元区通胀回落，日本、英国通胀放缓。 相关研究报告 《【华创固收】再见2025：信用债复盘——2025年债市复盘系列之二》2025-12-31《【华创固收】海外央行以政策分化收尾，美元指数走弱——12月海外月度观察》2025-12-25《【华创固收】美政府结束停摆，央行内部分歧加剧——11月海外月度观察》2025-11-29《【华创固收】次级债不赎回历史案例复盘》2025-11-11《【华创固收】美国政府陷入停摆，联储降息泼冷水——10月海外月度观察》2025-10-30 2、货币政策：美、英、欧、日按兵不动 美联储1月如期暂停降息，通胀风险支撑继续维持观望立场。欧央行延续按兵不动，欧元震荡走强与关税政策不确定性加大。日央行维持利率不变，关注日元、贸易政策与输入性通胀。英央行鸽派暂停降息，但增长放缓与通胀回落趋势下，年内仍有降息空间。 3、金融市场：美债收益率先上后下，美指探底回升，国际油价走强 美债：年初以来，美债市场交易主线围绕国内基本面、货币政策以及美伊等地缘政治交易，收益率先上后下，盘中突破4%。截至2月末，2年美债收益率较年初下行9BP至3.38%，10年美债收益率下行21BP至3.97%。 汇率：美元指数探底回升、日元偏弱震荡、欧元、英镑先强后弱。 油价：地缘政治紧张局势主导油价，WTI原油价格快速升至74.6美元/桶。 总体来看，2026年1-2月，全球经济韧性延续，但海外央行宽松节奏整体放缓。1月上旬美国司法部对鲍威尔展开调查，引发市场对美联储独立性的担忧，下旬美欧格陵兰岛问题摩擦短暂升温，月末美联储新任主席提名落地，政策预期持续扰动市场。2月中下旬关税裁决加大政策不确定性，美伊日内瓦谈判分歧加大、且月末升级为局部冲突，市场交易逻辑由政策预期转向地缘风险与通胀再定价，全球大类资产波动加剧。后续重点关注地缘冲突演进、能源价格走势及主要央行政策预期变化。 风险提示： 美国就业市场超预期疲软；金融市场流动性紧缩。 目录 一、海外经济：经济景气度改善，通胀延续放缓趋势.................................................4 （一）全球经济：经济增长动能偏强，主要央行货币政策宽松放缓.........................4（二）发达经济体：主要国家经济增长保持韧性，通胀风险缓解.............................61、美国：就业市场保持韧性，通胀数据低于预期...................................................62、英国、日本经济修复动能增强，欧元区经济景气度延续分化...........................9 二、货币政策：美、英、欧、日按兵不动...................................................................10 （一）美联储：暂停降息，加息并非基准项...............................................................10（二）欧央行：欧元走强与关税政策不确定性，欧央行继续按兵不动....................11（三）日央行：暂停加息，关注日元、关税及通胀表现...........................................12（四）英央行：英央行鸽派暂停降息，年内仍有降息空间.......................................13 三、金融市场：美债收益率先上后下，美指探底回升，国际油价走强...................14 （一）美国债市：宽松预期反复与地缘紧张局势升级，收益率下破4%.................14（二）汇率市场：美元指数探底回升、日元偏弱震荡、欧元、英镑先强后弱........15（三）国际原油：地缘政治紧张局势主导油价，WTI原油价格快速上升...............15 四、风险提示...................................................................................................................16 图表目录 图表1全球经济景气度指标热力图.....................................................................................4图表2 OECD全球领先指标继续改善.................................................................................5图表3 1月美英经济政策不确定性指数小幅回落..............................................................5图表4花旗十国经济意外指数保持高位.............................................................................5图表5 2月欧美ZEW经济景气指数小幅回落....................................................................5图表6 1月以来BDI指数先触底后修复.............................................................................5图表7 2月韩国前20日出口同比升至23.5%.....................................................................5图表8美国经济景气度指标热力图.....................................................................................7图表9美国经济领先指标（WEI）增速回升......................................................................7图表10制造业PMI中新订单、产出指数表现强势..........................................................7图表11零售销售环比增速大体持平...................................................................................8图表12美国消费者信心指数低位修复...............................................................................8图表13美国30年期房贷利率下破6%至5.98%................................................................8图表14美国建筑商认为当前美国地产销售情绪偏弱.......................................................8图表15 1月失业率数据回落至4.3%...................................................................................8图表16薪资增速高于通胀...................................................................................................8图表17 1月联邦政府和州政府新增就业人数大幅转负....................................................9图表18 1月美国CPI增速延续下降....................................................................................9图表19欧元区、日本、英国经济景气度指标热力图.......................................................9图表20 1月欧元区制造业和服务业景气度分化..............................................................10图表21欧元区消费、投资信心指数回升.........................................................................10图表22日本CPI同比回落至1.5%附近............................................................................10图表23英国12月平均周薪环比明显回落.......................................................................10图表24 2026年1-2月美联储官员讲话.............................................................................11图表25 2026年1-2月欧央行官员讲话.............................................................................12图表26 2026年1-2月日央行官员讲话.............................................................................13图表27 2026年2月英国央行官员表态............................................................................13图表28 2026年1-2月，美国10年期国债收益率走势...................................................14图表29美元指数、日元一波三折.....