核心观点与关键数据
Part1：边际变化从电芯转为Pack、重点关注车型路试进展
- 政策端是固态电池产业化的核心驱动力，国家多部门重点支持固态电池，技术聚焦硫化物全固态，剑指27年装车示范性运营。
- 节奏：25年车规级电芯下线+中试线建成，26年Pack下线+样车路试+量产线建成，27年小规模量产+装车示范运营。
- 25年固态产业化加速，H1车规级电芯下线，H2中试线密集落地，带来两轮主升浪行情。
- 26年固态进入关键期，H1车规级Pack下线，开启装车路试验证，H2预计量产线落地。
- 2026年固态电池进入路试阶段，重点关注新车型路试情况，红旗、吉利等车企已开始路试。
- 预计固态GWh级量产线Q1完成招标，Q3完成建设，头部厂商相关设备环节标的受益。
- 中期审查结果来看，能量密度达成预期，但循环寿命仍有待突破，硫化物-硅碳路线循环寿命约500-800次，硫化物-无负极路线循环寿命约300-500次。
Part2：适配太空温度辐射体系，固态进一步打开想象空间
- 固态电池具备宽温域+高能量+安全性，天然适配太空领域，太空体系具备真空、极端温差、高辐射等特点。
- 美国NASA、日本JAXA等机构加速开发固态电池，NASA 21年开启固态电池布局，打造SABERS项目，能量密度500-550Wh/kg，放电倍率10C，工作温区-80℃~+80℃。
- 未来预计在航天领域全面替代液态电池，单星带电量有望提升至100-200kwh，后续每年需求有望达几十甚至上百GWh。
Part3：设备主业改善招标先行，材料竞争格局有所加剧
- 设备端受益于扩产，叠加招标落地催化，相关标的预计率先受益，材料端竞争格局有所加剧，但未来空间和弹性更大。
- 干法电极成为固态前道主流工艺，清研电子国内技术领先，相关标的纳科诺尔和宏工科技。
- 后道等静压设备是解决固-固界面的关键，技术向连续化、大容量趋势发展，海外性能领先但价格昂贵，国内众多玩家加速国产替代化。
- 电解质设备密封性、耐腐蚀要求高，灵鸽科技占据主导地位。
- Pack端加压是26年固态最大边际变化、先惠技术作为核心标签票成为黑马。
- 硫化锂降本趋势明确，众多玩家参与布局，硫化氢中和法为主流路线。
- 固态电解质路线收敛，参与玩家众多，目前主要为非上市公司，价格已从24年的上千万元/吨，降至目前的数百万元/吨。
- 掺杂碘化锂可以改善界面，降低电池加压运行条件，难点在于结晶度的控制。
- 锂金属玩家分为三类，主要为传统压延法、热蒸镀复合法和无负极路线。
- 无负极是锂金属的特殊形式，宁德时代发布自生成技术，进一步提升电池能量密度。
- 铜集流体易被硫化物腐蚀、后续或迭代至不锈钢集流体，远航精密已突破百米级大卷。
Part4：投资建议&风险提示
- 投资建议：
- 第一条线推荐壁垒最高的电池环节，首推宁德时代，关注国轩高科，金龙羽等；
- 第二条线推荐设备端，推荐先惠技术，纳科诺尔，先导智能，联赢激光，关注宏工科技，灵鸽科技，利通科技，海目星，利元亨，松井股份等；
- 第三条线推荐材料端，首推硫化锂+电解质，推荐上海洗霸，厦钨新能，当升科技，天赐材料，恩捷股份，华盛锂电，关注博苑股份，海辰药业，其次推荐天奈科技，容百科技等；
- 第四条线推荐新技术，关注中一科技，远航精密，英联股份等。
- 风险提示：
- 下游应用进展低于预期；
- 上游原材料价格波动风险；
- 新技术替代风险。
