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固态+干法布局持续落地，关注固态电池、干法电极技术在太空领域应用

2026-02-04 中泰证券心大的小鑫

事件与业绩预告：纳科诺尔发布2025年业绩预告，预计归母净利润5800-6800万元，同比下降57.98%-64.16%。
业绩下滑原因：锂电行业需求放缓、竞争加剧、项目交付周期拉长、订单价格承压导致毛利下滑；研发与市场投入加大、减值计提推高期间费用。
业绩修复预期：国内锂电资本开支见底回升，海外市场拓展初见成效，公司已获充足订单，展现出较强发展韧性，业绩有望修复。
固态电池设备进展：
- 已形成多元产品布局，关键设备进展落地：
  - 锂带压延设备稳定制备3-20μm超薄锂膜，已交付客户推进量产；
  - 等静压设备设计压力600MPa，加快验证测试；
  - 固态电解质转印设备完成客户交付。
- 清研纳科推出国内首台高速宽幅固态干法电极设备，已交付头部主机厂及院所。
- 建设-60度露点高标准固态电池实验室，加速技术产业化。
太空领域应用关注：
- 固态电池性能优势满足太空场景需求（宽温域、长寿命、耐辐射、高安全性）；
- NASA计划于2028年在空间站/火星探测器等项目中应用无溶剂干法加工的高性能固态电池。
研究结论与评级：
- 维持“增持”评级，公司是锂电辊压设备龙头，前瞻布局干法电极与固态电池设备，成长空间广阔。
- 下调盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为0.65/1.20/1.82亿元，对应PE分别为169.5/90.9/59.9倍。
风险提示：业务集中度较高、新技术替代、项目推进不及预期、信息更新不及时、行业规模测算偏差。