棉花周报：棉价偏强运行，关注需求情况

棉 价 偏 强 运 行 ， 关 注 需 求 情 况 周度观点棉价偏强运行，关注需求情况 ◼观点：美棉上市检验接近尾声，进度同比偏慢。周度签约环比回落，贸易协定支撑美棉销售，出口装运稳定。美棉主产区干旱指数继续上行。USDA预测美棉种植面积小幅上调，但最终产量下滑。关注前高67美分/磅压力情况。国内方面，郑棉大涨后，内外盘价差拉大，郑棉上方暂面临一定压力。不过从成本支撑、长期供需结构转向收紧以及季节性旺季预期的共同作用下，预计棉价短期或将维持震荡，但整体重心有望延续偏强运行格局。后续需密切关注下游订单的实际落地情况产区天气等因素对市场的扰动。 ◼策略： 1.单边：价格大幅上涨后存调整风险，预计整体维持高位震荡偏强走势 棉花全球主产国棉价走势，价格保持低位震荡 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花2月USDA报告，25/26年库存消费相比上个月比调增 25/26年度来看，相比上个月，2025/26年度2月的全球棉花供需展望显示，与上个月预估值相比，2月份全球棉花产量、期末库存预估调增，消费预估调减，贸易量调减为主。全球棉花产量调增，主要得益于中国和南非产量的增长，而阿根廷和墨西哥产量的减少则部分抵消了这一增长。 棉花美国供需情况表，2月库存消费比相比上个月调增 对于25/26年度来看，相比上个月，产量，消费都无变化，出口预估下调4万吨至261万吨，期末库存上调至4万吨96万吨，整体库存消费比上调1.92%。 棉花美棉上市情况 根美国农业部的统计，截至2026年2月20日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为302.75万吨，占年美棉产量预估值的99.9%，同比慢5%（2025/26年度美棉产量预估值为303万吨）。 美陆地棉检验量294.14吨，检验进度达99.9%，同比降4%；皮马棉检验量8.61万吨，检验进度达101.9%，同比降16%。 周度可交割比例在77.2%，季度可交割比例在81.7%，同比高1.1个百分点。 美棉上市检验接近尾声，进度同比偏慢。周度可交割比例小幅回升，季度可交割比小幅下滑。预计最终上市量在303-305万吨上下。 棉花美棉主产区干旱指数上行 截止到2月17日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数222，环比+10，同比+106；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为243，环比+11，同比+76。美棉主产区干旱指数继续上行，主产区及得州干旱水平处于近年偏高水平。根据季度展望，2-4月美棉主产区干旱将持续，中西部地区甚至加剧，东部产区会有缓解。 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花美国纺织服装市场情况，增速放缓（1/2） 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花美国纺织服装市场情况，库存面料位于高位（2/2） 消费者信心指数通胀预期变化回落，批发商库存虽表现去库，但是库存仍在高位，进口也呈现放缓节奏。 棉花印度2月供需平衡表，25/26年度库存消费比相比上个月调增 25/26年度，相比上个月，进口增加4万吨，期末库存增加4万吨，库存消费比增加0.80%。 棉花CFTC持仓情况，非商业净多头保持低位 CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至2月20日，ON-CALL2603合约上卖方未点价合约减持4950张至65张，环比上周减少11万吨。2025/26年度卖方未点价合约总量减持827张至32472张，折74万吨，环比上周减少2万吨。ICE卖方未点价合约总量减少至48522张，折110万吨，较上周减少121张，环比上周基本持平。 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花中国供需平衡表，25/26年产量继续调增 25/26年度，相比上个月，产量调增11万吨至762万吨，期末库存调增15万吨，库存消费比调增1.79%。 棉花进口情况，棉花同比增加 中国棉花进口：2025年12月进口17.73万吨，同比（13.59万吨）增4.15万吨，环比（11.87万吨）增5.86万吨；2025年1-12月累计进口106.59万吨，同比降59.2%，同比（261.02万吨）降154.43万吨；2025/26年度累计进口48.01万吨，同比增2.8%，同比（46.72万吨）增1.29万吨。 棉花PMI新订单有所回升，棉纱库存有所去化 棉花纺企负荷保持低位，纱线坯布库存下滑 棉花原料端库存维持低位，产成品库存持续累库 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花纺织业、纺织服装、服饰营业利润不及往年 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花服装鞋帽纺织品类零售额同比增加 服装鞋帽纺织品类零售额12月当月值为1661亿元，当月同比增加3.2%。 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花注册仓单与有效预报情况 截至2月27日，一号棉注册仓单11172张、预报仓单1244张，合计12416张，折52.1472万吨。25/26注册仓单地产棉252张，新疆棉10920张(其中北疆库1620，南疆库1263，内地库8037)。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、同花顺、TTEB、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn