粕类日报：扰动因素增加，粕类宽幅震荡

2026年3月3日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 行情回顾：美豆盘面继续呈现偏强运行态势，市场对于美豆出口前景看好以及美国国内强需求支撑盘面，同时近期南美地区产量下调也一定程度对于美豆盘面产生支撑。国内豆粕盘面整体呈现高位震荡表现，市场传闻较多，但总体扰动因素也相对较多，盘面总体多空变化有限。菜粕盘面同样以偏强上涨为主，一方面受到豆粕上涨影响，另一方面也与库存维持低位需求逐步好转有关。豆粕月间价差整体以跟随单边运行为主，菜粕月间价差整体小幅震荡。 基本面：市场基本面总体变化比较有限，美豆结转库存继续维持在3.5亿蒲左右，出口检验数据一般，总体供需偏宽松状况仍然存在。南美近期供应端影响增加，部分机构下调巴西大豆产量，主要集中在南部南里奥格兰德州，作物收获推进比较缓慢，不过预计对于最终产量影响相对有限，此前月度供需报告上调巴西产量，近期机构开始有所下调，但总体产量仍然维持高位。在巴西新作需求增量有限的情况下，预计出口量继续呈现明显增加态势。巴西旧作方面继续表现出比较好的出口与压榨，出口增量比较明显，从当前出口完成情况来看，后续压榨带动可能相对比较有限，旧作市场需求端支撑仍存。阿根廷大豆旧作需求方面表现比较良好，近期压榨与出口呈现明显增加态势，压力较此前有所好转，由于前期需求完成情况良好，近期供应呈现偏紧状态。阿根廷新作产量整体有所下降，近期天气扰动情况下，作物生长状况整体呈现一定压力，供应有所减少。总体来看，当前国际大豆市场供需状况仍然以相对偏宽松为主，因此整体价格压力可能仍然存在，但需求方面同样维持相对良好，压力后续可能逐步反应。 国内现货供应端逐步恢复，此前一段时间油厂开机率整体有所下降，近期开始呈现逐步上升，但总体数量已经较此前有所减少，提货量同样小幅下降，库存整体呈现下行态势。市场成交近期呈现减少，市场总体需求表现比较一般，远期供应不确定性影响有所减少，价格对于利多已经有所反应。截止2月27日，油厂大豆实际压榨量58.86万吨，开机率为16.19%，大豆库存596.69万吨，较上周增加42.15万吨，增幅8.83%，同比去年增加18.12万吨，增幅3.61%。豆粕库存84.25万吨，较上周增加77.15万吨，增幅14.85%，同比去年增加181.29万吨，增幅43.64%。近期国内菜粕需求整体表现比较一般，油厂开机较上周整体有所增加，此前一段时间停机较多，预计截止2月27日当周，压榨量整体为1.2万吨，油厂开机率整体有所增加，但整体供应量仍然维持低位，颗粒菜粕库存虽然有所下降但仍然维持偏高水平，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样表现一般，且近端现货方面仍有压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止2月20日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存15.1万吨，环比上周增加5.3万吨；菜粕库存0.65万吨，环比上周整体增加0.05万吨。 逻辑分析：美豆在宏观方面利多充分反应后，市场再度反应天气扰动，但预计进一步上涨难度相对较大。由于南美天气扰动仍然存在，并且巴西供应压力反应仍然需要时间，因此总体价格下行难度也相对较大，预计整体以高位震荡为主。南美近期报价在短期下调后再度呈现上涨表现，但是总体变化相对比较有限，内陆压力向出口市场传导仍然需要时间。国内豆粕整体以偏空思路为主，不确定性主要反应在未来一段时间大豆及豆粕供应方面，不过近期大豆及豆粕库存量仍然维持高位，预计影响相对比较有限。豆粕供应偏宽松情况下，豆粕单边以及盘面月间价差整体仍然呈现一定压力。国内菜粕整体压力相对有限，近期菜籽供应量有所增加，但库存方面仍然维持相对较低水平，价格深跌压力有限，并且近期国际市场价格维持高位，后续需求方面可能也有一定好转表现。预计菜粕方面整体以偏强运行为主，豆菜粕价差整体以缩小为主。盘面月间价差来看，整体仍然相对比较明显，预计后续相对偏下行。 交易策略 单边：偏空思路为主 套利：MRM09价差缩小 期权：海鸥看跌期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799