资金晴雨表・月度观察：3月利率展望：中枢维持低位，波动边际加大

资金行情回顾

2月资金面延续低位波动，银行间与交易所回购利率走势分化。银行间回购利率月均值环比变化较小，R007与OMO-7D利差稳定在15BP；交易所回购利率月均值大多小幅上行，流动性分层略有走阔。短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行。央行通过公开市场操作合计投放了7,795亿元流动性，环比上月减少；银行间和交易所隔夜成交量和占比较上月均有所减少。

3月资金展望

3月流动性压力显著加大，当月将有1.6万亿元买断式逆回购、4500亿元MLF及3.59万亿元同业存单集中到期，叠加政府债发行高峰带来阶段性缴款抽离。央行呵护态度明确，叠加季末财政支出加大，流动性有望得到补充。季节性规律显示，3月银行间回购利率多数上行。

主要结论

预计3月市场利率延续低位震荡。压力层面，3月MLF、同业存单及买断式逆回购到期对资金面形成阶段性扰动；供给方面，央行将继续实施稳健宽松的货币政策，季末财政性支出也将带来流动性供给；季节性方面，3月季末考核等因素通常会带来阶段性资金收紧压力。综合来看，3月市场利率中枢延续低位运行，但月内波动或将有所加大。

风险提示

政策变动或刺激力度减弱；经济增长不及预期；海外经济出现衰退，美联储政策调整。