3月尿素月度报告

核心观点

• 供应端：2月份尿素产量预计在601万吨，高于往年同期水平。假期内上游工厂累库幅度较大，元宵节后下游工业复产，小麦返青追肥或提前，库存重归去化趋势，对价格有支撑。
• 需求端：3月进入农业需求旺季，小麦返青追肥备肥开启，复合肥工厂开工率环比下降，但预计元宵节后逐渐复产，高氮复合肥需求期间尿素支撑较强。
• 综合分析：2月份尿素基本面受假期扰动，但整体供需维持紧平衡状态。月内印标及地缘政治冲突带来情绪扰动，但春耕放开出口概率低，盘面价格围绕国内供需展开，高供应、低库存、高需求预期决定震荡偏强主逻辑，保供稳价指导价格及国储放货压制上行空间。

关键数据

• 价格：2月尿素主力合约上涨3.18%，振幅5.92%；山东地区出厂价1760-1830元/吨，指导价1840元/吨。
• 库存：截至2月27日，尿素厂内库存117.6万吨，低于去年过年节后水平。
• 产量：1月份尿素产量628.96万吨，环比增加4.5%，同比偏高9.7%；2月份日产持续高于20万吨。
• 复合肥：开工率33.41%，环比下降7.93%，同比偏低24.34%；厂内成品库存高企。

研究结论

• 3月份尿素预计在区间内震荡偏强为主，关注国储放货对盘面的影响。
• 风险因素：出口政策、超预期检修、国储放货节奏。