如何看待近期“HALO”交易？

如何看待近期“HALO”交易？ 2026年3月2日中泰证券研究所 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】春节后科技主线行情或将如何演绎？ ➢A股节后首周市场整体情绪明显回暖，中证1000与中证500指数周内涨幅均超过4%，算力产业链、电力、商业航天、资源品顺周期板块轮番活跃，人民币汇率走强亦形成支撑。但“AI吞噬应用”叙事主导之下，A股软件及恒生科技等板块受到显著冲击，全球HALO交易策略成为外资主导方向，A股同步共振。 ➢一、科技与资源品共振：驱动逻辑是什么？ ➢上周科技与资源的双线行情，本质上是同一套市场逻辑的“一体两面”——前者对应“AI带动算力与电力需求扩张、国产替代加速”的产业景气逻辑，后者对应“PPI回升、反内卷政策落地、全球资源再定价”的周期修复逻辑。 ➢1）资源品方面，美伊局势升温推动国际油价假期累涨逾5%，叠加国内PPI环比持续回升与供给侧“反内卷”政策效果显现，两者共振全球资金向重资产方向切换，钢铁、有色、稀土、基础化工等板块形成共振。2）科技方面，算力硬件与存储是近期真正主线：SK海力士披露DRAM与NAND库存仅剩约4周，全年涨价预期进一步强化，国产存储替代逻辑同步升温；AI应用与大模型概念则因缺乏业绩兑现支撑而明显回撤，科技板块内部呈现“硬件强、应用弱”的结构性分化。 ➢二、两会政策预期：“结构优化”而非“强刺激” ➢历史经验来看，春节至两会期间往往是全年政策预期最为密集、市场上涨确定性相对较高的时间窗口。随着两会将于下周三至周四召开，政策信号有望进一步明朗。从当前政策表述来看，本轮政策基调更强调“稳预期、防风险、提质量”，财政与地产政策预计延续较强定力，政策组合更偏向“结构优化型”而非“强刺激型”。 【市场观察】春节后科技主线行情或将如何演绎？ ➢结构层面，科技创新仍是政策明确强化的方向，集成电路、航空航天、生物医药等新兴支柱产业，以及未来能源、具身智能等前沿方向具备较强政策确定性。值得关注的是，公用事业市场化定价改革或进入加速阶段，电力、燃气、水务、供热等板块若价格机制理顺、回报预期改善，估值体系亦有望重塑，叠加国企改革与提高国有资本收益收取比例的制度安排，或成为“防风险主线”下兼具稳健与改革弹性的配置方向。 ➢三、配置展望：分化延续，兼具攻守 ➢1）科技板块景气度仍在，但分化延续。人工智能、机器人、储能、商业航天等领域正迎来政策支持、技术突破与场景落地的共振期，具备中期配置价值；但AI应用与大模型概念估值已充分透支政策预期，在业绩验证缺席的情况下，短期面临筹码松动压力。 ➢2）相较来看，算力基础设施（光通信、液冷、存储）因存在可验证的订单与景气数据，以及商业航天受十五五规划催化，基本面支撑更为扎实，是当前科技方向中风险收益比相对占优的细分领域。两会期间若政府工作报告对“人工智能+”措辞进一步升级，则AI应用方向有望迎来修复性行情，建议关注。 ➢3）资源品与公用事业方向的配置逻辑在下周有望得到强化。中东局势在周末进一步升级，带动贵金属避险叙事逻辑的加强。同时，人民币汇率升值趋势延续，蓝筹权益资产估值抬升可期。 ➢4）公用事业方面，电力等板块兼具AI算力扩张带来的实质性需求增量与价格机制改革预期，在市场风格趋于均衡的过程中，其防御属性与改革弹性的双重特征值得重视。 ➢风险提示:国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险 【市场回顾】 ✓市场表现： •上周市场主要指数大多上涨，中证1000涨幅最大，周度涨跌幅为4.34%； •大类行业表现来看，材料指数和能源指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为8.03%和6.31%；电信服务指数和金融指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.20%和-1.10%。 •30个申万一级行业中有24个行业上涨，涨幅较大的行业有钢铁、有色金属和基础化工，分别上涨12.27%、9.77%和7.15%；跌幅较大的行业有传媒、商贸零售和食品饮料，分别下跌5.10%、1.64%和1.54%。 •交易热度： •上周万得全A日均成交额为24402.93亿元（前值为21111.36亿元），处于历史较高位置（三年历史分位数92.80%水平）。 •估值跟踪： •截至2026/2/27，万得全A估值（PE_TTM）为23.71，较上周值上升0.24，处于历史分位数（近5年）的99.90%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有23个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨 •上周市场主要指数大多上涨，中证1000涨幅最大，周度涨跌幅为4.34%； 【市场表现】周期板块涨幅较大 •30个申万一级行业中有24个行业上涨，涨幅较大的行业有钢铁、有色金属和基础化工，分别上涨12.27%、9.77%和7.15%；跌幅较大的行业有传媒、商贸零售和食品饮料，分别下跌5.10%、1.64%和1.54%。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20260227 【市场表现】万得全A周度日均成交额上升 •上周万得全A日均成交额为24402.93亿元（前值为21111.36亿元），处于历史较高位置（三年历史分位数92.80%水平）。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20260227 【估值跟踪】 •截至2026/2/27，万得全A估值（PE_TTM）为23.71，较上周值上升0.24，处于历史分位数（近5年）的99.90%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有23个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【经济日历】关注全球经济数据 风险提示 ◼国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 ◼财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 ◼全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 ◼股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。 ◼历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 ◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 ◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 ◼市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。