如何看待近期科技与金融板块回调？

2025年09月27日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、如何看待近期科技与金融板块回调？ 本周市场风格延续分化特征，科技板块高切低，周期类资产整体偏弱。在科技板块中，过去三个月涨幅排名前列的通信行业本周回落，与此同时，前期涨幅相对较小的电力设备本周维持上涨，其中，风电、光伏表现相对强势。首先，科创板ETF与创业板ETF本周的净赎回有企稳见底迹象，表明仍有相当部分资金相信科技估值具有上升空间，愿意在震荡中持股待涨。其次，科技龙头股受纳斯达克指数中期回调拖累表现偏弱，但随着周四起美股反弹，其估值韧性可能逐步显现。第三，周期类板块中，只有有色金属受黄金、白银上涨趋势带动有较大涨幅，地产、石油石化、化工周度下跌。国家统计局数据显示，8月份PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，可见周期性行业反内卷取得一定成效，工业品价格下行压力有所缓和，不过总体来看，需求尚未实质性回暖。 相关报告 1、《AH股市场周度观察（9月第4周）》2025-09-272、《10月金股报告》2025-09-263、《中美缓和与美联储降息对A股中期走势影响几何？》2025-09-21 虽然短期存在一定调整压力，但中长期A股有较强支撑，当前点位仍有较高胜率。从资金面看，一方面，以净流入二阶差分衡量当前散户情绪，与历史阈值比依然空间较大，这意味着赚钱效应尚未扩散到绝大多数投资者，未来仍可能有新增资金入场。另一方面，重要股东净减持边际连续两周下降，产业资金撤出压力有所缓和。同时，两融余额持续上升，表明融资做多意愿稳固，多头力量在资本层面仍具支撑。从消息面看，阿里巴巴宣布推进3800亿元AI基础设施投入，资本巨额投入表明看好行业成长性，进一步激发科技板块上涨动能。另外，国产GPU第一股摩尔线程IPO本周过会，从受理到通过仅用88天，给市场传递了鲜明的积极信号。 就金融券商板块近期调整来看，其上涨动能能否继续维持，关键在于政策层面对资本市场的立场是否出现实质性转变。本周一，国新办举行高质量完成“十四五”规划系列主题发布会，介绍“十四五”时期金融业发展成就。在资本市场方面，发布会重点提及“直接融资比重稳中有升”“中长期资金持股市值增长”等成绩，释放出政策层或继续强化对股市的整体支持，强化市场基础配置功能，而非短期托市式干预的信号。对市场而言，这些表述可被视为“稳预期”的政策倾向，给予权益资产，特别是金融券商板块边际支持。基于此，可以认为当前券商板块的调整更可能是中长期资金在逐步逢低布局的过程，而非因流动性紧缩的被动撤离。换言之，只要未来政策继续保持温和偏暖、资本市场制度改革保持推进，金融券商板块无需过度悲观，反而具备较好的战略配置价值与潜在反弹空间。 二、投资建议 我们认为，临近国庆假期前的避险情绪上升，不排除高位科技板块延续本周回撤的可能。但从中长期来看，政策基调未出现根本性偏离，长线资金与外资仍有配置倾向，散户情绪较为理性，再加上券商、金融板块尚处于较低估值区间，建议“持股过节”，可重点关注四类配置方向： 1）科技创新主线：关注消费电子、机器人等细分方向，在政策支持与产业升级背景下具备中长期成长空间； 2）“反内卷”主题：聚焦创业板中高景气行业，以及有色、建材等受益于基建与制造业修复的板块； 3）中美关系缓和受益方向：恒生科技指数成份股、创新药龙头；4）券商板块：当前估值具有吸引力。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、如何看待近期科技与金融板块回调？..................................................................3二、投资建议..............................................................................................................5三、下周展望..............................................................................................................5四、周度市场回顾及展望（9月22日-9月26日）..................................................5风险提示...................................................................................................................10 图表目录 图表1：本周主要AH指数涨跌幅（%）..................................................................3图表2：双创ETF净赎回企稳见底..........................................................................3图表3：北向资金略有回落.......................................................................................3图表4：9月两融余额创新高....................................................................................4图表5：重要股东净减持连续下降............................................................................4图表6：9月29日至10月3日国内外经济数据与重要事件...................................5图表7：本周市场主要宽基指数涨跌........................................................................6图表8：本周市场风格指数涨跌................................................................................6图表9：本周领涨领跌行业.......................................................................................6图表10：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌....................................................7图表11：本周中信一级行业涨跌..............................................................................7图表12：万得全A换手率（%）.............................................................................8图表13：上证指数换手率（%）..............................................................................8图表14：深证成指换手率（%）..............................................................................8图表15：创业板指换手率（%）..............................................................................8图表16：融资余额变化............................................................................................9图表17：次新股指数................................................................................................9图表18：主要行业估值（PB）................................................................................9图表19：主要行业估值（PE）..............................................................................10 本周A股市场继续震荡调整，赚钱效应减弱。万得全A指数微涨约0.25%，沪深300指数上涨1.07%，而中证2000指数下跌约1.79%。在节前情绪叠加市场持续震荡的影响下，本周市场成交量有所萎缩，万得全A日均成交量为2.31万亿元，相比上周下降约8.13%。个股层面，截至9月26日，市场中上涨个股日均占比约44.48%，显著低于8月的53.28%，表明市场赚钱效应有减弱趋势，本周上涨个股日均占比为40.59%，赚钱效应进一步下降。 来源：WIND，中泰证券研究所 一、如何看待近期科技与金融板块回调？ 本周市场风格延续分化特征，科技板块高切低，周期类资产整体偏弱。在科技板块中，过去三个月涨幅排名前列的通信行业本周回落，与此同时，前期涨幅相对较小的电力设备本周维持上涨，其中，风电、光伏表现相对强势。首先，科创板ETF与创业板ETF本周的净赎回有企稳见底迹象，表明仍有相当部分资金相信科技估值具有上升空间，愿意在震荡中持股待涨。其次，科技龙头股受纳斯达克指数中期回调拖累表现偏弱，但随着周四起美股反弹，其估值韧性可能逐步显现。第三，周期类板块中，只有有色金属受黄金、白银上涨趋势带动有较大涨幅，地产、石油石化、化工周度下跌。国家统计局数据显示，8月份PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，可见周期性行业反内卷取得一定成效，工业品价格下行压力有所缓和，不过总体来看，需求尚未实质性回暖。最后，部分资金有持币观望迹象，如北向资金本周交易规模有所回落。总体而言，短期市场或继续承压震荡，但科技板块在政策与估值支持下仍具结构性配置机会。 图表2：双创ETF净赎回企稳见底 来源：WIND，中泰证券研究所。图中数据为净申购金额（亿元） 来源：WIND，中泰证券研究所 虽然短期存在一定调整压力，但中长期A股有较强支撑，当前点位仍有较高胜率。从资金面看，一方面，以净流入二阶差分衡量当前散户情绪，与历史阈值比依然空间较大，这意味着赚钱效应尚未扩散到绝大多数投资者，未来仍可能有新增资金入场。另一方面，重要股东净减持边际连续两周下降，产业资金撤出压力有所缓和。同时，两融余额持续上升，表明融资做多意愿稳固，多头力量在资本层面仍具支撑。从消息面看，阿里巴巴宣布推进3800亿元AI基础设施投入，资本巨额投入表明看好行业成长性，进一步激发科技板块上涨动能。另外，国产GPU第一股摩尔线程IPO本周过会，从受理到通过仅用88天，给市场传递了鲜明的积极信号。综合来看，尽管短期或有震荡下探风险，但中长期仍有政策与资金双重支撑，市场长期趋势仍向上。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 就金融券商板块近期调整来看，其上涨动能能否