如何看待近期科技板块再度反弹？

如何看待近期科技板块再度反弹？ 2025年12月1日中泰证券研究所 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】如何看待上周科技板块反弹？ ➢一、如何看待上周科技板块反弹？ ➢上周市场热点集中在TMT等科技板块，科技板块在超跌背景下迎来反弹，通信设备、电子元件、游戏、消费电子等领涨两市。通信、电子、传媒行业周度涨幅分别达到8.70%、6.05%、4.23%，均已收复上周跌幅，其中通信已强势接近10月底高点。在申万二级行业中，通信设备、电子元件、游戏、消费电子尤其强势，周涨幅均在5%以上。光模块CPO、光芯片、光通信、光电路交换机OCS、6G等多个通信主题指数涨幅超过10%。光库科技、通宇通讯、特发信息等产业链个股单周涨超30%。 ➢上周A股科技板块反弹的背后，有政策面和海外因素的双重驱动。国内宏观经济数据与监管机构释放积极信号。1-10月全国规模以上工业企业利润同比转正增长1.9%，显示企业盈利出现回暖，为市场提供了信心。政策层面，决策层近期频繁强调提振资本市场和支持实体经济，年底政策提前博弈明显。投资者预期即将召开的中央经济工作会议可能出台更明确的稳增长和产业扶持举措，因此提前布局受益板块。另外，本周广东、陕西等省级金融监管部门在并购重组、资本市场改革等方面出台相关支持措施，进一步提振了风险偏好。 ➢中美关系、美联储降息预期等海外因素为科技板块反弹提供了宽松的外部环境。上周中美高层通话释放“稳沟通、控风险”的信号，在地缘压力明显上升的背景下，市场对外部风险的担忧显著下降，科技板块的估值压力随之缓解。与此同时，美联储理事沃勒释放鸽派信号，表示就业市场疲软足以支撑12月再次降息，市场对美联储12月降息的预期迅速升温。市场预期凯文·哈塞特成为新任美联储主席首选，其在经济观点上与特朗普高度一致，进一步抬升了美联储后续降息空间。市场预期海外流动性进一步宽松，促使全球风险资产普涨，尤其利好新兴市场和成长股。 【市场观察】如何看待上周科技板块反弹？ ➢展望后市，市场有望延续震荡修复，但高度和节奏取决于国内外关键驱动因素能否延续。国内方面，12月中旬即将召开的中央经济工作会议被视为定调明年经济政策的风向标，下周会议前预期差博弈可能令市场维持谨慎乐观，但若有超预期的政策利好流出，市场风险偏好或将显著修复，可能提前启动一波上涨行情。外部方面，美联储12月议息临近，降息预期仍将对科技成长、消费龙头、有色金属等板块形成支撑。需关注美元和美债收益率走势，若继续走低，将巩固全球风险偏好回升的趋势。 ➢从资金面看，上周各渠道普遍显示净流出，短期落袋为安偏好占主导。首先，从ETF资金看，沪深300、中证500、中证2000、科创50、创业板指ETF均显示净流出，只有红利指数ETF持续流入。其次，北向资金交易量也体现出前半周大幅流出，后半周降速流出的现象。第三，大股东减持仍然在进行，但减持水平持续两周下降，接近9月以来单周最低值。第四，杠杆资金明显收缩，两融余额与平均担保比例周度均下降。上周在低位反弹背景下，资金面符合短期落袋为安的偏好。➢二、投资建议 ➢我们仍维持对春节前科技与指数上行行情的积极判断，但需注意，机构资金临近年底考核期普遍偏向谨慎，部分资金仍存在流出压力，因此未来一段时间指数大概率维持震荡蓄势格局。 ➢就春节前行情而言，我们认为机器人与券商将是主线，与此同时，在年前以中央经济工作会议为核心的政策预期博弈中，若财政赤字率出现“被动上调”，可能带来部分高弹性板块（如消费、地产）阶段性交易机会。 ➢风险提示：国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。 【市场回顾】 ✓市场表现： •上周市场主要指数大多上涨，创业板50涨幅最大，周度涨跌幅为4.68%； •大类行业表现来看，信息技术指数和电信服务指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为5.71%和3.41%；能源指数和金融指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-0.53%和0.04%。 •30个申万一级行业中有26个行业上涨，涨幅较大的行业有通信、电子和传媒，分别上涨8.70%、6.05%和4.23%；跌幅较大的行业有石油石化、银行和煤炭，分别下跌0.73%、0.59%和0.51%。 •交易热度： •上周万得全A日均成交额为17369.23亿元（前值为18650.36亿元），处于历史较高位（三年历史分位数82.30%水平）。 •估值跟踪： •截至2025/11/28，万得全A估值（PE_TTM）为21.69，较上周值上升0.41，处于历史分位数（近5年）的88.20%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有27个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨，创业板50涨幅最大 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨，创业板50涨幅最大 •上周市场主要指数大多上涨，创业板50涨幅最大，周度涨跌幅为4.68%； •大类行业表现来看，信息技术指数和电信服务指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为5.71%和3.41%；能源指数和金融指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-0.53%和0.04%。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20251128 【市场表现】通信，电子涨幅较大 【市场表现】通信，电子涨幅较大 •30个申万一级行业中有26个行业上涨，涨幅较大的行业有通信、电子和传媒，分别上涨8.70%、6.05%和4.23%；跌幅较大的行业有石油石化、银行和煤炭，分别下跌0.73%、0.59%和0.51%。 【市场表现】万得全A周度日均成交额下降 •上周万得全A日均成交额为17369.23亿元（前值为18650.36亿元），处于历史较高位（三年历史分位数82.30%水平）。 【估值跟踪】 •截至2025/11/28，万得全A估值（PE_TTM）为21.69，较上周值上升0.41，处于历史分位数（近5年）的88.20%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有27个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【经济日历】关注全球经济数据 ◼国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 ◼财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 ◼全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 ◼股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。 ◼引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。 ◼历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 ◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 ◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 ◼市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。