玻璃、纯碱月报：基本面偏弱，价格低位震荡

基本面偏弱，价格低位震荡 玻璃、纯碱 2026年3月1日 主要结论 2月份纯碱检修企业数量不多，开工率偏高，供给压力较大。远兴能源二期项目持续放量，纯碱产能过剩问题加重。需求端，浮法玻璃日熔量下降，但供需失衡问题并未缓解，价格一直维持在低位，企业生产亏损严重，后期有可能继续减量。光伏玻璃需求低迷，但日熔量反弹，企业库存处在高位，后期可能因为需求问题再度减产。轻碱方面，碳酸锂等新能源领域的需求呈现出稳定上行的态势，传统需求方面玻璃制品需求偏弱、轻碱整体需求较为平稳，但库存仍处在高位。总体来看，纯碱基本面并不乐观，供增需减格局尚未改变。2月28日美国攻打伊朗可能导致能源价格上行，或带动煤炭价格反弹短期支撑纯碱价格，但长期供给过剩压力仍存，建议交易上保持反弹做空的策略。 玻璃日熔量下降，但未能支撑现货价格，企业生产持续亏损，冷修与复产预期并存。需求端，下游加工企业订单天数远低于往年同期水平，企业开工率维持在50%以下；终端地产需求毫无起色，虽然上海地区房地产政策调整，但市场反应冷淡，当前居民购房意愿仍然低迷。库存方面，春节期间玻璃企业库存幅度超过往年同期水平，导致春节之后企业库存压力高企，中间环节贸易商库存也处在偏高水平。综合来看，玻璃基本面短期仍然偏弱，价格仍然处在承压状态。不过需要关注伊朗战争问题对能源价格的影响，尤其是天然气价格波动，可能会抬升玻璃企业的生产成本。预计后期玻璃期货价格可能进入震荡状态，波动区间或在1000元/吨-1150元/吨左右。 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：15623@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 2月份纯碱价格先下行再反弹，总体走势偏震荡。2月纯碱基本面变化不大，短期价格走势与焦煤期货存在联动性，主要是因为煤炭影响纯碱的生产成本。 数据来源：文华财经国信期货 2月玻璃期货价格横盘震荡为主，现货价格持稳。虽然节后玻璃累库较多，现货压力较大但因为FG2605合约距离交割尚远，盘面进一步下杀空间有限。 数据来源：文华财经国信期货 二、纯碱基本面分析 （一）价格与价差 2月份各区域纯碱企业现货报价较1月底持稳，部分区域下跌10元/吨，期货盘面走势与现货相差不大，基差走强9元/吨。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 （二）利润与开工、产量 到2月27日氨碱生产利润为-90.15元/吨，较1月底下降1.8元/吨；联碱生产利润为-1.5元/吨，较12月底上涨25元/吨。纯碱企业2月开工率有所提升，整体开工率也在85%附近，周度产量超过了79万吨。1月份纯碱产量为341.15万吨，同比增加7.39%，预计2月份产量在355万吨左右。 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 图：纯碱月度产量 图：纯碱周度产量 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 数据来源：隆众资讯IFIND国信期货 （三）库存 截至2月27日纯碱企业库存为189.44万吨，环比1月底增加35.02万吨，整体库存处在历史同期高位，各区域库存都处在偏高水平。轻碱库存99.85万吨，较1月底增加17.04万吨；重碱库存89.59万吨，较1月底增加17.98万吨。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：钢联IFIND国信期货 数据来源：钢联IFIND国信期货 （四）后期产能投放计划 远兴能源二期项目已经投产200万吨，后期仍有投产计划；湖北新都化工项目已经在2月下旬投产；中期来看纯碱产能过剩问题或持续加重。 2月份纯碱企业检修数量不多，且无头部企业检修，供给压力高位。一季度仍有新产能投放，供给压力或进一步增加。 （五）下游需求 1.浮法玻璃 2月份玻璃各区域现货价格走势以持稳或上行为主，各地现货价格波动0-60元/吨，期现走势劈叉，沙河地区主力合约基差较1月底走强14元/吨。2月玻璃企业利润较1月有所增加，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-142.26元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-30.79元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润43.93元/吨。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 2月份浮法玻璃企业开工率较1月底略有下降，玻璃日熔量为14.86万吨，环比减少0.24万吨。2月份玻璃企业库存环比1月底增加2344.4万重箱，截至2月27日玻璃企业库存为7600.8万重箱。2月份玻璃周度表需因春节库存累积大幅下跌，达到近几年最低位。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 在玻璃下游需求方面，虽然春节假期结束，但国内深加工企业仍在停工状态，大部分区域企业开工时间或在正月十五之后。LOW-E玻璃开工率为同比也处在历史低位。从季节性来看，今年2月份需求属于淡季更淡，节后与前两年复工迟缓节奏类似，需求大幅启动要在3月中旬之后。 数据来源：IFIND国信期货 终端需求方面，12月度地产数据同比下滑幅度继续微幅扩大，商品销售数据持续低迷，1月数据因春节问题尚未公布，非官方口径数据仍然处在低位。高频地产成交量方面，2026年2月地产数据仍然处在低位。正月政策端持续发力，中央延长换房退税、地方以“沪七条”为代表优化限购与公积金政策，形成组合拳。但短期市场反应较为平淡，居民收入与就业问题抑制购房意愿。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 2.光伏玻璃 2月份光伏玻璃价格持稳，光伏玻璃在产产线较1月底增加8条。到2月27日，光伏玻璃日熔量为8.86万吨，较1月底增加0.16万吨。光伏玻璃库存在2月份累库，光伏玻璃企业库存可用天数为38.08天，环比1月底增加7.01天。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 2025年月国内新增装机量为317.51GW，同比增长14.22%。上半年分布式光伏抢装行为对下半年需求透支效果显现，6-10月份新增装机量均低于20GW，11、12月份新增装机量季节性增加。2025年光伏组件累计出口261.54GW，同比增长4.32%。1月份抢出口行为驱动，预估出口量可能明显增加。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：SMM国信期货 3.轻碱需求 轻碱需求方面，玻璃制品出口额持续下滑，1-12月累计出口247亿美元，同比下跌5.1%。合成洗涤剂12月份产量为121.2万吨，同比上涨1.9%。碳酸锂产量稳定上行，1月份产量为9.515万吨，同比增加51.74%。整体来看，轻碱需求较为平稳，新能源需求持续贡献增量，传统领域需求承压。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 三、后市观点及操作建议 2月份纯碱检修企业数量不多，开工率偏高，供给压力较大。远兴能源二期项目持续放量，纯碱产能过剩问题加重。需求端，浮法玻璃日熔量下降，但供需失衡问题并未缓解，价格一直维持在低位，企业生产亏损严重，后期有可能继续减量。光伏玻璃需求低迷，但日熔量反弹，企业库存处在高位，后期可能因为需求问题再度减产。轻碱方面，碳酸锂等新能源领域的需求呈现出稳定上行的态势，传统需求方面玻璃制品需求偏弱、轻碱整体需求较为平稳，但库存仍处在高位。总体来看，纯碱基本面并不乐观，供增需减格局尚未改变。2月28日美国攻打伊朗可能导致能源价格上行，或带动煤炭价格反弹短期支撑纯碱价格，但长期供给过剩压力仍存，建议交易上保持反弹做空的策略。 玻璃日熔量下降，但未能支撑现货价格，企业生产持续亏损，冷修与复产预期并存。需求端，下游加工企业订单天数远低于往年同期水平，企业开工率维持在50%以下；终端地产需求毫无起色，虽然上海地区房地产政策调整，但市场反应冷淡，当前居民购房意愿仍然低迷。库存方面，春节期间玻璃企业库存幅度超过往年同期水平，导致春节之后企业库存压力高企，中间环节贸易商库存也处在偏高水平。综合来看，玻璃基本面短期仍然偏弱，价格仍然处在承压状态。不过需要关注伊朗战争问题对能源价格的影响，尤其是天然气价格波动，可能会抬升玻璃企业的生产成本。预计后期玻璃期货价格可能进入震荡状态，波动区间或在1000元/吨-1150元/吨左右。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。