南华期货光伏产业周报：去库为主基调

——去库为主基调 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2026年03月01日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周多晶硅期货价格震荡阴跌。当前主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：反内卷进展、供给端停复产情况、下游需求端排产情况、库存消耗情况。 从基本面角度看，行业基本面当前呈现“供需双弱”的特征：供给端，多晶硅环节产量已出现下滑趋势，行业供给扩张节奏显著放缓；需求端，下游硅片、电池片及组件环节产量同步承压，产业链整体呈现收缩态势。当前多晶硅库存为历史高位，上下游整体仍以消耗库存为主。 此外，从新能源行业研究视角来看，光伏是全球绿色电力供给体系的核心支柱赛道，与风电共同构成当前可再生能源装机增量的两大绝对主力。中长期维度，全球能源转型进程不可逆，国内外新型电力系统建设与电力市场化改革持续深化，光伏凭借持续迭代的技术优势与领先的度电成本竞争力，具备极强的装机适配性与场景延展性，是能源结构转型、构建新型电力系统进程中不可或缺的核心组成部分。 而当下短期维度，行业正处于本轮产能周期的底部区间，需要耐心等待，等待后续产能出清、供需格局改善。同时，在行业底部磨底的进程中，也许关注“反内卷”进程。 *近端交易逻辑（2026年4月之前） 1. 下游抢出口情况；2. 供给端减停产情况；3. 库存消耗情况。 *远端交易逻辑（2026年4月之后） 1.反内卷进程；2. 库存消耗情况。 1.2 产业操作建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 2月2日和2月3日，加拿大国际贸易法庭（CITT）和加拿大边境服务署（CBSA）分别发布公告，对原产于或进口自中国的晶硅光伏组件和层压件产品（Photovoltaic Modules and Laminates）启动第二次反倾销和反补贴日落复审调查。 2. 2月24日，光伏全产业链龙头通威股份（600438.SH）宣布，正筹划通过发行股份及支付现金相结合的方式，收购青海丽豪清能股份有限公司（下称“丽豪清能”“青海丽豪”）100%股权，并同步募集配套资金。3. 2月26日，持有大全能源71.40%股权的控股股东开曼大全（NYSE：DQ），公布了2026年多晶硅产量预测。根据其公告，开曼大全预计2026年第一季度多晶硅产量为3.5万至4万吨，考虑到年度产线检修的影响，全年产量预计为14万至17万吨。而开曼大全2025年多晶硅产量为12.37万吨，销量为12.67万吨。 第三章 行情解读 3.1 价量及资金解读 *行情回顾及技术分析 本周多晶硅加权指数合约收于46761元/吨，周环比-4.92%；成交量1.15万手，周环比+123%，持仓量6.57万手，周环比+1383手；多晶硅PS2605-PS2606月差为contango结构，周环比-440元/吨；仓单数量9510手，周环比+1010手。 MACD与均线（日线级别）：本周多晶硅期货价格震荡阴跌至5日线之下。 布林通道（日线级别）：本周多晶硅期货价格运行至布林通道下轨附近，布林通道整体走势仍以下跌为主。 *期权情况 20日历史波动率：近一周多晶硅历史波动率震荡走强。 期权持仓量PCR：近一周PCR整体处于边际走强状态。 *资金动向 下图为多晶硅重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。当前多头持仓规模近一周表现持稳迹象。 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体呈现contango结构。 *基差结构 本周主力合约基差呈现震荡偏强态势，建议关注从期货市场阶段性拿货机会。 3.2 期货及价格数据 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前多晶硅企业整体利润边际走弱，从现货市场来看，当前多晶硅现货利润呈现下降态势；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。 从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为22.68%。 第五章 基本面数据 5.1 多晶硅供给 【多晶硅进出口】 【多晶硅库存】 source：SMM,南华研究 5.2 硅片供给 【硅片进出口】 【硅片库存】 5.3 电池片供给 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 光伏组件供给 【进出口】 【光伏组件库存】 source：SMM,南华研究 5.5 招投标 5.6 装机与应用 【中国绿电发电量】