南华期货光伏产业周报：去库为主基调

研报总结

核心矛盾及策略建议

当前多晶硅期货价格主导逻辑聚焦于反内卷进展、供给端停复产情况、下游需求端排产情况及库存消耗情况。行业基本面呈现“供需双弱”特征：供给端产量下滑，扩张节奏放缓；需求端硅片、电池片及组件产量承压，整体收缩。多晶硅库存处于历史高位，上下游以消耗库存为主。中长期看，光伏作为绿色电力核心支柱赛道，具备极强的装机适配性与竞争力，但短期行业处于产能周期底部，需等待供需改善。近端交易关注下游出口、供给减停产及库存消耗；远端关注反内卷进程及库存消耗。

产业操作建议

（原文未提供具体建议，仅提及核心矛盾及交易逻辑）

市场信息

1. 加拿大对华光伏组件启动反倾销和反补贴日落复审调查。
2. 通威股份筹划收购青海丽豪清能100%股权并募集配套资金。
3. 开曼大全预计2026年多晶硅产量14万至17万吨，2025年产量12.37万吨，销量12.67万吨。

行情解读

• 价量及资金解读：多晶硅期货加权指数收于46761元/吨，周环比-4.92%，成交量、持仓量均增加；PS2605-PS2606月差contango结构收窄；仓单数量增加。MACD与均线显示价格下破5日线，布林通道运行至下轨。历史波动率震荡走强，PCR边际走强，多头持仓持稳。期货期限结构呈contango，主力合约基差震荡偏强，建议关注阶段性拿货机会。
• 期货及价格数据：（原文未详细展开）

估值和利润分析

多晶硅企业整体利润边际走弱，现货利润下降，硅烷法利润高于改良西门子法。期货端毛利润率约22.68%（以工业硅与电力为主要成本）。

基本面数据

• 多晶硅供给：进出口、库存数据来源SMM、南华研究。
• 硅片供给：进出口、库存数据来源SMM、南华研究。
• 电池片供给：进出口、库存数据来源SMM、南华研究。
• 光伏组件供给：进出口、库存数据来源SMM、南华研究。
• 招投标：（原文未展开）
• 装机与应用：中国绿电发电量数据来源SMM、南华研究。