二手房挂牌价继续上涨：【每周经济观察】第60期

【每周经济观察】第60期 二手房挂牌价继续上涨 每周经济观察： 华创证券研究所 （一）景气向上 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1、商品房住宅销售降幅收窄。截至2月28日当周，67城商品房住宅成交面积同比去年农历同期+96%。2月全月，住宅成交面积较去年农历同期-7.7%，较去年公历同期-24%；1月全月同比为-17%。 2、节后复工开工率好于去年。据百年建筑调研，截至2月25日（农历正月初九），全国201家建筑施工头部企业（24年187家，25年222家）共10692个工地（24年10094家，25年13532家）开复工率为8.9%，农历同比增加1.5个百分点；行业开工率方面，除PTA等少数行业外，其余多数行业开工率好于去年农历同期。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 相关研究报告 3、外需外贸：海外PMI均值回升。2月，美欧英日Markit制造业PMI均值升至52，1-2月平均51.7，去年12月50.3，去年同期均值48.9。港口集装箱吞吐量同比居于高位。截至2月22日当周，我国港口集装箱吞吐量环比-13.6%，上周为-4.7%，八周累计同比边际回落至13.2%，上周为15.9%，去年12月底四周同比为7.2%。 《【华创宏观】春节假期海外四大要闻——海外周报第128期》2026-02-23《【华创宏观】量增价稳，结构亮点凸显——春节假期消费观察》2026-02-22《【华创宏观】美国1月成屋销售大幅下滑——海外周报第127期》2026-02-15《【华创宏观】美国金融条件触底回暖——海外周报第126期》2026-02-09《【华创宏观】出口高频数据大幅回升——每周经济观察第58期》2026-02-08 4、价格：金、铜价格回升，碳酸锂期价持续大涨。COMEX黄金收于5280美金/盎司，上涨4.1%；LME三个月铜价收于13482美元/吨，上涨5.2%；碳酸锂连续合约收盘价上涨19.3%。 5、2月16日当周，二手房挂牌价，一线上涨0.7%，全国上涨0.2%。今年以来，一线累计上涨0.2%，全国累计上涨0.2%。 （二）景气向下 1、价格：节后消费需求回落，农产品价格普跌。跌幅较大的，鸡蛋批价下跌8%，猪肉批价下跌3.5%，蔬菜批价下跌5.9%。 反内卷跟踪：近一周政策较少，主要是多晶硅行业并购事件，2月24日，通威股份公告，拟收购青海丽豪。 利率：债券收益率震荡。截至2月28日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3168%、1.5425%、1.7753%，较2月14日环比分别变化+0.23bps、+0.59bps、-1.46bps。 风险提示：高频数据更新不及时。 目录 每周经济观察.....................................................................................................................4 （一）春节错位下，华创宏观WEI指数大幅波动........................................................4（二）资产：股债夏普比率差仍在高位.........................................................................4（三）需求：商品房住宅销售降幅收窄.........................................................................5（四）生产：节后复工开工率好于去年.........................................................................6（五）贸易：海外PMI均值回升，中国发往美国船舶降幅大幅收窄........................7（六）物价：金、铜价格回升，碳酸锂期价持续大涨，农产品普跌.........................9（七）利率债：3月首周国债净融资节奏放缓............................................................10（八）资金：资金利率低频震荡...................................................................................12 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................5图表3国内航班执行数有所回升.........................................................................................6图表4商品房住宅销售面积走势.........................................................................................6图表5多数行业开工率低于去年同期.................................................................................7图表6 2月，美欧英日制造业PMI均值升至52................................................................8图表7 1-2月韩国出口同比飙升至31.4%............................................................................8图表8 2月27日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比+6.5%..................................8图表9截至2月22日，我国港口集装箱吞吐量八周同比边际回落至13.2%................8图表10 1-2月，二十大港口离港船舶载重吨同比升至9.2%............................................8图表11 1-2月，中国发往美国载货集装箱船数量累计平均同比升至-2.7%....................9图表12 1-2月，东盟主要国家港口停靠船舶数同比回升至9.6%....................................9图表13年初至2月24日，美国提单口径进口同比降至-13%.........................................9图表14今年截至2月24日，提单口径美国从中国进口占比升至24.7%......................9图表15高频物价走势概览.................................................................................................10图表16一般国债周度净融资.............................................................................................11图表17特殊再融资债周度净融资计划.............................................................................11图表18新增专项债周度发行计划.....................................................................................11图表19 3月各地新增专项债发行计划（含已知发行）..................................................12图表20 Q1各地新增专项债发行计划（含已知发行）...................................................12图表21上周与本周公开市场操作到期一览.....................................................................13图表22资金利率低频震荡.................................................................................................13图表23债券收益率震荡.....................................................................................................13 每周经济观察 （一）春节错位下，华创宏观WEI指数大幅波动 截至2026年2月22日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为2.50%，环比2026年2月15日的8.97%下行6.48%，主要是因为春节假期效应使得指数出现大幅波动。 如何看2月22日华创宏观周度经济活动指数的大幅下行？同2月15日的8.97%相比，同比增速回落的分项主要是内需（商品房成交面积）和生产（半钢胎开工率），两个指标均受到春节假期效应的严重影响。 具体来看，2月22日WEI指数下行主要驱动因素是商品房成交面积、半钢胎开工率：1）2月22日当周商品房成交面积同比为-94.4%，相比2月15日当周-4.3%下行90个百分点；2）2月19日当周汽车半钢胎开工率为14.24%，相比2月12日当周的59.44%下行45个百分点。 资料来源：Wind，华创证券；注：为了剔除移动假日效应，2025年1月26日至2025年2月23日的指数为两年同比均值 （二）资产：股债夏普比率差仍在高位 我们发现，历史经验来看，股债夏普比率差与债股收益差走势趋同。截至2026年2月27日，股债夏普比率差为3.21，超过9月中旬2.43的高点，处于历史相对高位（十年94.2%分位数），凸显出股票相对于债券的配置性价比。但债股收益差为0.06%，处于历史低位（十年17.6%分位数），表明债相对于股依然偏贵。因而，我们认为，当前股相对于债依然有更高的配置价值。 资料来源：Wind，华创证券；注：夏普比率=年化超额收益/年化波动率，即夏普比率(周度收益率-周度无风险利率)*52/周度收益率的标准差*V52，此处无风险利率采用逆回购7天利率。股票指数选择万得全A指数，债券指数选择中债国债全价指数 （三）需求：商品房住宅销售降幅收窄 服务消费：出行数据平稳。截至2月28日当周，国内航班执行数较去年农历同期+4%。 2月全月，航班执行数较去年农历同期+4.3%，较去年公历同期+7.8%。截至2月27日当周，26城地铁客运人数较去年农历同期+5.3%。2月前27日较去年农历同比+0.5%，较去年公历同比-13%。 耐用品消费：乘用车零售数据暂未更新。 地产销售：商品房住宅销售降幅收窄。截至2月28日当周，67城商品房住宅成交面积同比去年农历同期+96%。2月全月，住宅成交面积较去年农历同期-7.7%，较去年公历同期-24%；1月全月同比为-17%。 土地溢价率：低位波动。截至2月15日当周，百城土地溢价率为2%。近两周平均为1.8%。1月份为2.36%。 资料