二手房挂牌价反弹：每周经济观察2026年01月25日

【每周经济观察】 二手房挂牌价反弹 ❖每周经济观察： 华创证券研究所 （一）景气向上 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1、华创宏观WEI指数上行：截至1月18日，指数为8.15%，较前一周的5.28%上行2.86个点，或与春节错位有关。 2、出口：集装箱吞吐量四周同比小幅回升。截至1月19当周，我国港口集装箱吞吐量环比0.6%，上周环比为5.5%，四周同比为7.6%，截至上周四周同比为7.3%。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 3、价格：油价、金价、铜价均上涨，农产品价格普涨。COMEX黄金收于4936美金/盎司，上涨7.5%；LME三个月铜价收于12980美元/吨，上涨0.4%；美油收于61.6美元/桶，上涨2.7%，布油收于65.9美元/桶，上涨2.7%。农产品中，涨幅较多的，鸡蛋批价上涨7.2%，猪肉批价上涨2.3%，蔬菜批价上涨2.3%。 相关研究报告 《【华创宏观】法国制造业PMI升至近四年新高——海外周报第124期》2026-01-25《【华创宏观】美国房贷申请数量大幅反弹——海外周报第123期》2026-01-18《【华创宏观】出口领先指标继续回升——每周经济观察第55期》2026-01-18《【华创宏观】华创宏观WEI指数回升——每周经济观察第54期》2026-01-11《【华创宏观】美国10月贸易逆差缩窄至2009年中以来最低——海外周报第122期》2026-01-11 4、地产：1月12日当周，二手房挂牌价大幅反弹，一线上涨0.9%，全国上涨0.3%。 （二）景气向下 1、商品房销售面积降幅再度扩大。截至1月24日当周，67城商品房住宅成交面积同比-39%。1月前24日，商品房成交面积同比为-35%。去年12月同比为-24%。 2、耐用品消费：乘用车零售维持负增。截至1月18日当周，乘用车零售增速-22%，前值-32%。1月前18日累计同比-27%。去年12月，乘用车零售同比增速-14%。 3、基建高频仍偏弱。水泥发运率继续回落。截至1月23日，水泥发运率为26.4%，较前一周回落2.3个点，高于去年同期（春节错位）但低于2024年同期。石油沥青装置开工率小幅回落，截至1月22当周，开工率为26.8%，较上周环比-0.4个点，较去年同期低1.4个点。 ❖反内卷跟踪：部委总量定调为主。国家发改委、财政部、工信部、市场监管总局接连对“反内卷”发声，从加强重点行业产能治理、规范财政补贴等多个方面作出部署。 ❖利率：资金利率震荡偏紧。截至1月23日，DR001收于1.3983%，DR007收于1.4935%，R007收于1.5360%，较1月16日环比分别变化+7.84bps、+5.05bps、+2.23bps。 ❖风险提示：高频数据更新不及时。 目录 每周经济观察.............................................................................................................................4 （一）华创宏观WEI指数高位回落................................................................................4（二）资产：股债夏普比率差仍在高位.........................................................................4（三）需求：商品房销售面积降幅再度扩大，乘用车零售负增长.............................5（四）生产：基建高频仍偏弱.........................................................................................6（五）贸易：集装箱吞吐量四周同比小幅回升.............................................................7（六）物价：金价大涨逼近5000美金/盎司，碳酸锂价格继续大涨........................10（七）利率债：2026年财政政策将“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”11（八）资金：资金利率震荡...........................................................................................13 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................5图表3航班执行数低于去年同期，或与春节错位有关.....................................................6图表4乘用车零售增速回落.................................................................................................6图表5土地溢价率维持低位.................................................................................................6图表6 67城商品房成交面积走势........................................................................................6图表7多数行业开工率低于去年同期.................................................................................7图表8“反内卷”周度跟踪......................................................................................................7图表9 1月前20天，韩国出口同比升至14.9%.................................................................8图表10 1月前20天，韩国从中国进口同比微幅降至3.1%.............................................8图表11 1月前上半月，越南主要产品出口同比降至11.1%.............................................9图表12 1月上半月，越南进口同比降至18.4%.................................................................9图表13 1月23日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比-7.4%.................................9图表14截至1月19日，我国港口集装箱吞吐量四周同比小幅回升至7.6%................9图表15 1月前24天，中国港口出境停靠次数同比升至50.2%.......................................9图表16 1月前24天，二十大港口离港船舶载重吨同比升至3.2%.................................9图表17截至1月23日，中国发往美国载货集装箱船数量15天同比降至-28.8%......10图表18 1月前23天，东盟主要国家港口停靠船舶数同比升至9.2%...........................10图表19 1月前20天，美国提单口径进口同比降幅收窄至-4.2%...................................10图表20 1月前20日，提单口径美国从中国进口占比升至23.9%.................................10图表21高频物价走势概览.................................................................................................11图表22一般国债周度净融资.............................................................................................12图表23特殊再融资债周度净融资计划.............................................................................12图表24新增专项债周度发行计划.....................................................................................13图表25 2月各地新增专项债发行计划（含已知发行）..................................................13图表26 Q1各地新增专项债发行计划（含已知发行）...................................................13图表27上周与本周公开市场操作到期一览.....................................................................14图表28资金利率震荡.........................................................................................................14图表29债券收益率震荡.....................................................................................................14 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数高位回落 截至2026年1月18日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为8.15%，环比2026年1月11日的5.28%上行2.86%。11月以来，华创宏观周度经济活动指数总体回升。 如何看11月以来华创宏观周度经济活动指数的上行？同10月底的低点相比，同比增速回升的分项主要是内需（电影票房、商品房成交面积），说明10月底以来指数上行主要源于内需，工业生产（钢厂线材产量、秦皇岛煤炭吞吐量）、基建（沥青开工率）和外需（BDI）等领域仍然维持稳定。 具体来看，11月以来WEI指数上行主要驱动因素是电影票房、商品房成交面积：1）1月18日当周电影票房同比为-23.0%，相比11月2日当周-55.3%上行32个百分点；2）1月18日当周商品房成交面积同比为-30.9%，相比11月2日当周-39.2%上行8个百分点。 资料来源：Wind，华创证券；注：为了剔除移动假日效应，2025年1月26日至2025年2月23日的指数为两年同比均值 （二）资产：股债夏普比率差仍在高位 我们发现，历史经验来看，股债夏普比率差与债股收益差走势趋同。截至2026年1月23日，股债夏普比率差为3.85，超过9月中旬2.43的高